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  • 利率债投资策略：追求“小而稳”的幸福（2026年）.pdf

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    • 2025/11/20
    • 108
    • 方正证券

    利率债投资策略：追求“小而稳”的幸福（2026年）。2025年债市呈“M”形震荡格局，多重因素交替驱动。10年国债收益率从年初1.61%波动至10月末1.80%，年内振幅达30BP，核心驱动因素包括股债跷跷板效应、中美关税博弈、央行货币政策调整、财政发力节奏及机构行为变化。全年走势可分为多阶段：1-3月资金面偏紧与风险偏好抬升推升利率；4-5月关税战引发避险情绪压低利率；7-9月“反内卷”叙事与股市走强导致利率回升；10月后基本面偏弱与央行宽松操作带动利率震荡下行。2026年经济渐进复苏底色未改，内生动力逐步积攒。经济复苏...

    标签： 利率债 投资策略

  • 25Q3公募基金可转债持仓点评：二级债基增持显著，电新转债占比提升.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/19
    • 164
    • 华创证券

    25Q3公募基金可转债持仓点评：二级债基增持显著，电新转债占比提升。公募基金持有转债仓位抬升，加仓电力设备转债2025Q3公募基金持有可转债市值3166.18亿元，环比增加16.09%，同比增加12.72%。公募基金持有可转债市值占债券投资市值比为1.57%，较25Q2提升0.28pct；占净值比为0.87%，较25Q2升0.07pct。股票型及二级债基大幅增持。25Q3股票型、混合型和债券型基金持有转债的市值分别+13.61%、-17.82%、+19.87%至9.08亿元、222.75亿元、2932.22亿元。债券型基金中，二级债基、一级债基、可转债基金持有转债市值分别+24.19%、-10...

    标签： 公募基金 公募 可转债 基金

  • 行业比较框架系列之大宗周期篇：价格景气为锚，情绪博弈为帆.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/19
    • 99
    • 中国平安

    行业比较框架系列之大宗周期篇：价格景气为锚，情绪博弈为帆。引言：在我国经济转型以及资本市场多有结构性机会的背景下，策略研究的行业配置愈加重要。我们将30个申万一级行业（除综合外）分为七大产业板块：消费、医疗健康、TMT、制造、大宗周期、基建地产、金融，致力于对各产业的投资逻辑和行情特征进行系统性研究，并总结构建一个多维度且兼具前瞻性的行业比较分析框架。本篇报告是行业比较系列的第一篇，重点研究大宗周期板块（含煤炭、钢铁、石油石化、有色金属、基础化工行业）。历史经验显示，周期行业表现具有波动较大、长期复合收益偏低的特征，因此，择时对周期投资更加重要。在本篇报告中，我们将构建“经济周期-...

    标签： 博弈

  • 掘金城投公募REITs：基于关键价值研判指标的回溯观察.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/19
    • 98
    • 东吴证券

    掘金城投公募REITs：基于关键价值研判指标的回溯观察。城投公募REITs价值研判指标：1）运营指标：a）当期营业收入：营业收入往往与底层资产类型及项目成熟度密切相关，其稳定性与增长性决定了未来可分配现金流的可持续性，也为当前的估值水平是否合理提供基本支撑；b）当期可供分配金额：指REITs项目的净利润在扣除各项运营费用、利息支出及税费等调整项后可用于分红的净现金流，衡量公募REITs产品的分红能力和现金流安全性，可与营业收入指标结合观察以评估产品的分红稳定性、长期可持续性以及估值的合理性。2）估值指标：a）预期REITs分红率：表示投资者基于当前价格所能获得的年度现金分红收益，亦可视为每股分...

    标签： REITs 公募 公募REITs

  • 债基、货基2025Q3季报解读：股债跷板阶段，基金运作如何变化？.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/19
    • 104
    • 华创证券

    债基、货基2025Q3季报解读：股债跷板阶段，基金运作如何变化？2025年三季度，中央财经委会议释放“反内卷”信号，市场风险偏好提高，股债跷板叠加基金销售新规扰动，债市出现大幅调整，纯债基金出现多轮赎回，规模和业绩明显回落，“固收+”基金受益于权益市场表现景气度有所提高；策略方面债基的杠杆和久期偏保守，更加重视票息。货币基金增加货币类资产持仓，规模在零售端驱动下继续增长，但随着业绩逐步下降，机构端资金明显减少。1、规模方面，2025年三季度，债基规模环比减少2437亿至10.69万亿。其中纯债基金受股债跷板和基金费率新规扰动下降明显，为主要拖累。...

    标签： 季报 基金

  • 债券专题研究：博弈“名义变量”与“局部背离”，低利率预期反转下的固收+资产复盘与2026年研判.pdf

    • 4积分
    • 2025/11/18
    • 140
    • 国泰海通证券

    债券专题研究：博弈“名义变量”与“局部背离”，低利率预期反转下的固收+资产复盘与2026年研判。相比于上世纪90年代的经验，2020年后全球利率反弹背后的经济和固收+资产逻辑演绎的经验或更值得关注。e_Summary]固收市场在分析低利率产生和变化的经验时，往往偏好比较部分发达国家上世纪90年的“长期低利率”经验。但事实上，2008年以后特别是2020年前后，全球的货币财政体系发生了巨大变化，可能对当前国内经济和固收+资产走势预判的借鉴意义更强。海外2020年后新的财政制度框架主要包括：1）财政突破约束。政府通过大规模举债...

    标签： 债券 利率 博弈 固收 资产

  • 全球大类资产配置策略：A股资金高低切换诉求上升.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/18
    • 89
    • 中信建投证券

    全球大类资产配置策略：A股资金高低切换诉求上升。核心观点：本周沪指围绕4000点反复震荡，成长板块调整较多，消费风格有所反弹。当前处于三季报披露过后业绩与政策真空期，市场受风偏影响较大，波动环境下AH均表现“高切低”特征。美国政府停摆结束提振市场情绪，道指与标普微涨，但政府停摆造成的经济数据缺失，叠加多位联储官员释放鹰派信号，美联储12月降息的分歧加大，降息概率大幅下滑，纳指有所调整，关注后续经济数据发布。绝对收益低风险组合，本年回报3.60%，最大回撤-2.20%。绝对收益中高风险组合，本年回报22.43%，最大回撤-8.25%。相对收益组合，本年回报32.12%，最...

    标签： 资产 资产配置 A股

  • 中小盘策略专题：2025年定增，市场明显回暖，赚钱效应凸显.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/17
    • 106
    • 开源证券

    中小盘策略专题：2025年定增，市场明显回暖，赚钱效应凸显。2025年定增市场全面回暖，赚钱效应日益凸显政策暖风频吹，并购重组与中长期资金入市助力定增高质量发展。2024年9月24日，“并购六条”开启新一轮并购重组政策放松周期，有利于提升并购重组市场的活跃度，同时将增加与并购重组相关联的定增项目数量，包括发行股份购买资产、配套融资等。2025年1月22日，中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，允许公募基金、商业保险资金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增，未来公募基金等或将加大定价类定增项目投资力...

    标签： 中小盘 定增 市场

  • A股投资策略深度报告：自主可控产业链国产替代率逐步提升.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/17
    • 88
    • 华龙证券

    A股投资策略深度报告：自主可控产业链国产替代率逐步提升。国产替代在重点产业链自主可控中发挥作用。《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》强调“抓紧打造自主可控的产业链供应链，健全强化集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等重点产业链发展体制机制，全链条推进技术攻关、成果应用”。国产化应用在实现上述领域自主可控发挥着重要作用。EDA国产化率逐步提升但本土EDA企业与头部仍有差距。国内EDA产业起步晚，主要受到政策和国产化需求推动，发展迅速，规模扩张较快。政策强驱动，“科技重大专项”、“集成电...

    标签： A股 投资 投资策略

  • A股策略联合行业研究报告：AI的尽头是电力.pdf

    • 6积分
    • 2025/11/17
    • 139
    • 国金证券

    A股策略联合行业研究报告：AI的尽头是电力。1980年以来的全球“缺电史”美国AI的快速发展使得美国“缺电”的现象越来越严重，由此带来了电价的大幅上涨，市场的关注焦点也开始由此前的AI开始转向更多的以电力为代表的“泛AI”领域。我们更倾向于认为这将是一次全球的缺电周期，影响会更为广泛且持久，因为电力需求的来源不仅仅是AI，全球制造业活动的复苏、新兴市场/发展中国家基础设施建设和工业化进程加速也会带来更多的电力需求。而全球缺电也并非第一次才出现，通过复盘1980年以来的全球“缺电史”，共有以下5个阶段...

    标签： AI A股 电力

  • 港股市场速览：全风格均衡上涨，创新药板块领先.pdf

    • 9积分
    • 2025/11/17
    • 56
    • 国信证券

    港股市场速览：全风格均衡上涨，创新药板块领先。股价表现：全风格均衡上涨，创新药板块领先本周，恒生指数+1.3%，恒生综指+1.3%。风格方面，中盘（恒生中型股+1.5%）＞小盘（恒生小型股+1.3%）＞大盘（恒生大型股+1.2%）。主要概念指数分化明显。上涨的主要有恒生生物科技（+7.0%）；下跌的主要有恒生互联网（-2.0%）。国信海外选股策略表现分化。上涨的主要有ROE策略进攻型（+3.7%）；下跌的主要有ROE策略全天候型（-1.9%）。22个行业上涨，8个行业下跌。上涨的主要有：农林牧渔（+7.2%）、医药（+6.8%）、钢铁（+5.8%）、房地产（+5.7%）、纺织服装（+5.1%）...

    标签： 港股 创新药

  • 策略深度报告：2026年，美股AI泡沫会破裂吗？.pdf

    • 4积分
    • 2025/11/17
    • 138
    • 东吴证券

    策略深度报告：2026年，美股AI泡沫会破裂吗？我们认为2026年刺破美股AI泡沫的可能不是产业周期和股票估值，更可能是宏观和政治周期。一、泡沫只看估值吗？市场以估值、Capex、自由现金流等基本面视角判断、解读美股AI泡沫。华尔街对AI是否有泡沫这个问题本身就有分歧。参照2019年Goldfarb和Kirsch出版的《泡沫与崩溃:技术创新的繁荣与萧条》，58个历史泡沫涵盖4个特征:不确定性，对应当前AI商业化落地方向和节奏存在不确定性；纯粹的游戏，对标Mag7估值快速上涨，部分科技股股价显著脱离内在价值；新手投资者，当前全球散户和机构都集中参与科技股投资，甚至出现“只买一只股票就...

    标签： AI 美股

  • 策略深度报告：风格的巨轮继续滚动——2026年A股投资策略展望.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/17
    • 388
    • 东吴证券

    策略深度报告：风格的巨轮继续滚动——2026年A股投资策略展望。924以来行情回顾&重要报告观点回顾2024年9月24日是A股市场的关键转折点，系列政策组合拳的出台标志着宏观政策转向，市场预期扭转，A股开启估值修复、并逐步进入新一轮牛市行情。风格维度上，成长风格领先，是本轮牛市超额收益的核心来源，巨潮小盘指数相对巨潮大盘指数优胜。行业表现来看，申万行业普涨，通信、电子、电力设备、有色金属领涨，行情节奏呈现从普反到趋势强化的特征。我们在2023年末以来的系列报告中逐步完善了以美元为核心的风格轮动框架，提出的前瞻性观点如科技成长风格崛起，红利风格在2025年难有超额...

    标签： 投资 A股 投资策略

  • 美股市场速览：资金减速流出，行业分化显著.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/17
    • 57
    • 国信证券

    美股市场速览：资金减速流出，行业分化显著。价格走势：市场震荡，风格行业分化本周，标普500涨0.1%，纳斯达克跌0.5%。风格方面：大盘价值（罗素1000价值+0.1%）＞大盘成长（罗素1000成长-0.1%）＞小盘价值（罗素2000价值-0.8%）＞小盘成长（罗素2000成长-2.8%）。14个行业上涨，10个行业下跌。上涨的主要有：制药生物科技和生命科学（+6.1%）、电信业务（+3.2%）、能源（+2.5%）、保险（+2.3%）、食品饮料与烟草（+1.3%）；下跌的主要有：汽车与汽车零部件（-5.3%）、零售业（-3.0%）、银行（-1.8%）、资本品（-1.2%）、公用事业（-1.2%...

    标签： 美股 市场

  • 北交所策略专题报告：北交所新质生产力后备军筛选二十七，关注九目化学、百利食品、泓毅股份等.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/17
    • 51
    • 开源证券

    北交所策略专题报告：北交所新质生产力后备军筛选二十七，关注九目化学、百利食品、泓毅股份等。北交所上市“后备军”170家，分布在高端装备、TMT等新质生产力行业中截至2025年11月12日，北交所已有170家公司获受理，待上会企业126家，覆盖高端装备（43家）、TMT（26家）、化工新材料（30家）、消费（17家）、生物医药（10家）等多元细分领域。受理和辅导中公司中，包含了一些新质生产力公司，我们从中首选专精特新、单项冠军企业、“独角兽”企业。同时，我们也着重关注氢能源、商业航天、低空经济等行业。后备军筛选系列已27期，筛选出一批已经上市的新质...

    标签： 北交所 食品
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