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  • 建材行业2025年中报总结：需求有结构性亮点，盈利改善或快于营收.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/10
    • 97
    • 国泰海通证券

    建材行业2025年中报总结：需求有结构性亮点，盈利改善或快于营收。水泥：小试涨价弹性，后续关注供给改善和股东回报。25Q2水泥行业盈利能力，在季度内呈现前高后低的特征，其中4-5月延续Q1的价格优势以及原材料降本优势，贡献了整个Q2盈利能力同比增长的动力，也验证了一旦进入盈利能力修复节奏，行业盈利能力的释放弹性还是较为明显；6月开始供需压力有所增加，行业盈利能力开始回撤，但是也基本证明2024年已经是吨盈利的底部，同比进一步下行的压力很难。在非洲等地区进行海外扩张的企业如华新水泥等盈利能力的优势比较大。后续反内卷的思路下，限制超产的执行依然是行业改善供需最大的关注点。而在股东回报的角度上，伴随...

    标签： 建材

  • 建筑材料行业2025年半年报综述：建材行业盈利能力改善，关注高端玻纤需求提升带来的投资机会.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/09
    • 223
    • 华龙证券

    建筑材料行业2025年半年报综述：建材行业盈利能力改善，关注高端玻纤需求提升带来的投资机会。建材行业：2025年上半年建材行业营业收入小幅下滑，但盈利能力改善，尤其水泥及玻纤行业盈利能力大幅提升。水泥行业：2025年上半年水泥市场需求延续近三年总体下降走势，但降幅有所减缓。上半年水泥市场价格行情总体呈现“前高后低，加速下跌”的走势。根据CCA数字水泥网监测数据显示，1-6月份全国水泥市场平均成交价386元/吨，同比增长5.4%。我们重点研究的12家水泥上市公司在2025年上半年实现营收1713亿元，同比下滑5.99%，实现归母净利37.63亿元，扭亏为盈。展望下半年，水...

    标签： 建筑 建材 建筑材料 玻纤

  • 建筑行业2025年中报总结：利润表继续收缩、现金流略改善，出海“海阔天空”.pdf

    • 6积分
    • 2025/09/09
    • 112
    • 广发证券

    建筑行业2025年中报总结：利润表继续收缩、现金流略改善，出海“海阔天空”。行业总览：基建板块加速下滑、房建板块权重股企稳，国际&化学工程延续景气。根据iFinD，SW建筑板块25H1营业收入39709亿元，同比-5.9%，归母净利润914.8亿元，同比-6.7%；25Q2单季度营业收入20323亿元，同比-5.61%；归母净利润454.5亿元，同比-4.6%。分板块看，房建、化学工程板块表现优异，基建、国际工程、工程咨询板块业绩承压，或受基建资金到位率低叠加地产景气度低影响。25H1现金流稳定，25Q2经营性现金流同比多流入258亿元。分区域看，建筑央企、专业...

    标签： 建筑 建筑行业

  • 房地产行业2025年中报总结：表内利润率见底，强信用企业经营恢复.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/09
    • 146
    • 广发证券

    房地产行业2025年中报总结：表内利润率见底，强信用企业经营恢复。盈利能力下降，减值侵蚀利润。根据公司中报，25年上半年板块房企实现营业收入1.21万亿元，同比下降15%，归母净亏损957亿元，较24年同期多亏354亿元，22年以来累计归母净亏损7535亿元。表内外盈利能力受损、减值规模侵蚀利润，叠加市场低景气营销费用上行，报表表现不佳。25年上半年板块房企扣税毛利率8.8%，同比下降1.1pct，投资净收益12.3亿元，同比下降85%，连续三年降幅超过50%，表内外盈利能力下降。25年上半年板块房企合计计提资产及信用减值712亿元，同比上升21%，占存货及长期股权投资规模比例则为0.9%，2...

    标签： 房地产 利润率 企业经营

  • 房地产服务行业专题研究：25H1物管综述，业绩表现好转，但基本面仍面临挑战.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/08
    • 149
    • 华泰证券

    房地产服务行业专题研究：25H1物管综述，业绩表现好转，但基本面仍面临挑战。规模拓展：增速延续放缓，夯实项目质量25H1样本物管公司在管面积同比增速放缓至4%，较24年-3pct。物管公司普遍提升市拓准入门槛，重点聚焦核心城市的优质项目，非理性竞争有所减少；同时，继续退出低盈利、低回款或非重点城市的零散项目，包括部分存在降价压力、交付质量较差的项目，单城市管理面积继续增长。样本物管公司第三方/非住宅在管面积占比稳定在61%/32%，国央企在非住宅业态拓展上相对民企更加积极。财报表现：减值收缩推动利润重回正增长，派息率延续提升25H1样本物管公司营收同比+5%，增速较24年持平，主要得益于基础物...

    标签： 房地产 房地产服务 物管

  • 房地产行业分析：地产政策博弈交易的有效性为何逐渐走弱？.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/08
    • 108
    • 财通证券

    房地产行业分析：地产政策博弈交易的有效性为何逐渐走弱？地产在宏观经济中的政策地位正在下降：广义房地产业GDP占比、房地产投资对GDP的直接影响、住宅投资占GDP比重几个衡量房地产业对GDP影响的指标降幅收敛，叠加房企债务到期压力有所缓解，对金融机构的影响也逐渐减弱，房地产对宏观经济的拖累效应边际正在减弱，但对GDP或仍将有所拖累。另一方面，房地产行业难以通过刺激政策快速恢复并提振GDP的核心原因，在于其信用派生能力已不同往昔。开发商融资渠道受限、资产价格下行导致购房人主动降低杠杆、地方政府亦受制于土地出让金下降和隐性债务的清查而被迫缩表，旧模式中各方主体的信用派生能力均不同程度下降。政策逻辑已...

    标签： 房地产 地产

  • 建筑装饰行业台湾洁净室工程服务行业专题：深耕岛内及大陆，随船出海、发力东南亚及美国市场.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/03
    • 235
    • 广发证券

    建筑装饰行业台湾洁净室工程服务行业专题：深耕岛内及大陆，随船出海、发力东南亚及美国市场。半导体资本开支景气洁净室需求旺盛，重视东南亚及美国市场扩张。台湾半导体CAPEX旺盛，产业链向东南亚转移，以圣晖为例，分地域看，2024年，公司中国台湾/东南亚收入分别达139.7/40.6亿新台币，18-24年CAGR分别达15.6%/34.7%。制造业回流政策引导北美或成下一步增长点。根据汉唐法说会，2020年，美国汉唐集成公司成立，2025年，AI持续驱动半导体产业发展，先进制程与先进封装需求提升，北美地区重要专案二期工程启动，未来预期AI服务器推进DRAM与HBM市场景气，北美记忆体大厂建厂计划与扩...

    标签： 建筑装饰 建筑 装饰 洁净室

  • 地产行业2025年中报业绩总结：止跌回稳进行中，投资强度亮眼.pdf

    • 4积分
    • 2025/09/01
    • 76
    • 国金证券

    地产行业2025年中报业绩总结：止跌回稳进行中，投资强度亮眼。资产负债表：基本满足三道红线要求，短期有息负债占比有所下滑。2025年上半年重点房企现金短债比变化趋势有所分化，部分房企通过良好的资金管理，在过去几年现金短债比实现显著上涨，金地、万科、绿地现金短债比小于1，未来仍然较大偿债压力；多数重点房企剔预资产负债率有所下滑，反映整体地产行业处于缩表的阶段，公司主动调整负债规模。部分重点房企2025H1短期有息负债占比下滑，利用自身优质调整融资结构。存货结构方面，2025H1央企存货有所回升，其他房企仍然处于去库存阶段。合同负债方面，2025H1除建发国际集团、招商蛇口、绿城、中国金茂以外，其...

    标签： 地产

  • 25年1-7月建筑行业数据深度解读：基建正增速略收窄，关注财政发力与重大工程建设提速进展.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/28
    • 174
    • 招商证券

    25年1-7月建筑行业数据深度解读：基建正增速略收窄，关注财政发力与重大工程建设提速进展。政策信号释放：存量PPP项目新规出台，要求地方政府统筹一般债券、专项债券等相关资金合理用于PPP存量项目建设和运营，有利于推动存量项目建设进度和化解建筑企业PPP相关经营性债务。资金到位：1-7月固定资产投资实际到位资金累计增速+1.0%（较1-6月-1.8pct，较24全年+3.3pct）。其中，国家预算内资金增速+9.4%（较1-6月-5.4pct，较24全年+0.9pct），考虑到7月财政收入边际转好，且全年广义赤字扩大，判断后续固投到位资金项下预算内资金将维持当前增速。据财政部，1-7月一般公共预...

    标签： 建筑 建筑行业 基建 工程建设

  • 中国房地产行业分析：如何推动中国房地产去库存？关键是形成正反馈循环（摘要）.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/22
    • 192
    • 高盛

    中国房地产行业分析：如何推动中国房地产去库存？关键是形成正反馈循环（摘要）。在通缩压力持续及需求疲软的背景下，我们回顾历史以了解中国政府在过去如何成功应对此类挑战。我们对90年代上海房地产市场的案例研究提供了一些洞察。在需求来临前建立更多供应。在本主题报告的上一辑中，我们发现，以发达市场实证1.1-1.15倍的住房供应比（城镇住房总存量/城镇家庭数量）为基准，中国一二线城市在中长期内仍有空间建设更多住房。在这些城市提前开工建设将有助于重振上游行业，再加上需求侧刺激，可能最终形成整体经济的正反馈循环，并消化由提前供应带来的供应过剩。我们认识到，当前的房地产行业和宏观经济与90年代末的情况截然不同...

    标签： 房地产 地产

  • 房地产行业分析：低仓位+降息，推升Q4地产板块.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/22
    • 144
    • 浙商证券

    房地产行业分析：低仓位+降息，推升Q4地产板块。超预期点：地产股基金持仓历史低点，Q4基数压力推动政策强化驱动因素：1）基金持仓低位，地产股上涨增量资金需求低：基金持有房地产股的市值从2020年H1的高点141亿元，降至2025年H1的低点的30亿元，降幅达80%。但是跌幅最大的时候发生在2020-2023年，随后下降趋势放缓。2023H1以后，基金持有房地产股的总市值在40-50亿左右震荡，2025H1达到历史最低点约为30亿元。2023-2025H1，低配和超配比例维持在55%左右。我们认为受配置风格影响，持有地产股基金数量200个已达到低点，超配地产基金数量维持不变，抛压殆尽。2）全球政...

    标签： 房地产 地产 降息

  • 建材行业研究框架：回归常识，探寻本源.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/21
    • 149
    • 国泰海通证券

    建材行业研究框架：回归常识，探寻本源。水泥:非典型周期，兼顾海外国内水泥研究是非典型周期品研究思路，短期错峰、中期限超、长期碳中和;出海是必选题。玻璃玻纤:库存周期β:供需关系之下的库存周期;a:成本优势为主，产品力为辅。消费建材:市场、品牌、渠道了解产品、了解消费者是研究的基础。

    标签： 建材

  • 房地产行业地产+X转型公司系列专题报告：衢州发展，金融+高科技产业扎实推进.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/20
    • 176
    • 广发证券

    房地产行业地产+X转型公司系列专题报告：衢州发展，金融+高科技产业扎实推进。行业需求收缩，房企探索地产转型之路。21年以来，地产行业需求出现一定下滑。根据统计局数据，2024年商品房销售面积9.7亿平，较21年最高点下滑46%，销售金额9.7万亿元，较21年最高点下滑47%，行业集中度不断提升，房企开始探索地产+X的转型之路。衢州发展为转型房企之一，向“地产+科技投资”持续转型。衢州发展前身为黄伟控制的民企新湖集团旗下的地产上市平台新湖中宝，24年8月衢州国资收购新湖中宝股权成为控股股东，持股比例29.1%，第二大股东黄伟持股28.5%。公司早期布局即进行“...

    标签： 房地产 地产

  • 建材行业定期报告：反内卷延续，赛道龙头盈利能力有望率先修复.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/20
    • 111
    • 招商证券

    建材行业定期报告：反内卷延续，赛道龙头盈利能力有望率先修复。水泥行业：需求略有好转，价格稳中趋强。本周全国水泥市场价格环比上涨0.2%。价格上涨区域为重庆、贵州和新疆，幅度10-30元/吨；价格回落区域主要是河北、广西和陕西，幅度10-20元/吨；价格推涨地区有黑吉辽、江浙沪、湖北、湖南、四川、云南和贵州地区，幅度20-30元/吨。八月中旬，随着全国范围内雨水和高温天气缓解，水泥需求略有好转，国内重点地区水泥企业出货率在45.8%，较上周提升约2个百分点。价格方面，由于多数地区水泥价格已维持低位运行较长时间，进入8月份，随着煤炭成本上升，各地企业涨价意愿明显增强。在各地陆续推涨的背景下，预计后...

    标签： 建材 内卷

  • 建筑材料行业分析：建材破“卷”之路，重构供需平衡.pdf

    • 6积分
    • 2025/08/19
    • 173
    • 广发证券

    建筑材料行业分析：建材破“卷”之路，重构供需平衡。光伏玻璃：行业积极响应反内卷，自律减产逐渐形成。当前光伏玻璃产能相对过剩，供给端过去3年连续保持高增，自需求端2024年下半年增速放缓后，行业供需逐渐失衡，价格跌至历史底部区域。行业积极响应反内卷，行业集中度高且大部分为民企，利润诉求强烈，自律减产效果初步显现，若未来反内卷逐步落地，供给改善有望带来盈利中枢上升。水泥：新一轮供给约束，目前抓手是超产管控。当前水泥行业产能严重过剩，2024年水泥熟料产能利用率约53%，短期错峰生产依旧是行业暂时控产量的主要手段，“去产能”是破解当前水泥行业困局的根本...

    标签： 建筑材料 建筑 建材
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