建筑行业2025年中报总结：利润表继续收缩、现金流略改善，出海“海阔天空”.pdf

建筑行业2025年中报总结：利润表继续收缩、现金流略改善，出海“海阔天空”。行业总览：基建板块加速下滑、房建板块权重股企稳，国际&化学工程 延续景气。根据 iFinD，SW 建筑板块 25H1 营业收入 39709 亿元，同 比-5.9%，归母净利润 914.8 亿元，同比-6.7%；25Q2 单季度营业收入 20323 亿元，同比-5.61%；归母净利润 454.5 亿元，同比-4.6%。分板 块看，房建、化学工程板块表现优异，基建、国际工程、工程咨询板块 业绩承压，或受基建资金到位率低叠加地产景气度低影响。25H1 现金 流稳定，25Q2 经营性现金流同比多流入 258 亿元。分区域看，建筑央 企、专业工程、钢结构等公司普遍加速出海。

建筑央企：PPP 新政下资产质量及回款有望改善，聚焦安全，加快产 业链延伸、新领域拓展。（1）八大建筑央企：25H1，八大建筑央企实 现营收 3.28 万亿元/同比-4.4%，归母净利润 769 亿元/同比-7.5%。经 营活动净流出略有扩大、投资压降，自由现金流同比少流出 256 亿元。 24 年末八大建筑央企中多家 PPP 相关资产占比超过 20%，有望受益 PPP 新政推行。继续加速海外业务拓展，25H1 境外新签合计同比 +16%。（2）二级建筑央企： 25H1，二级建筑央企营收同比-10.2%， 归母净利同比-11.5%，毛利率提升 0.3pct 至 12.2%。在传统优势领域 需求阶段性承压背景下，二级建筑央企加快产业链上下游拓展、依托 既有技术拓展新领域，并加大海外业务拓展，25H1，二级建筑央企海 外营收同比+8.6%，占比达 20%。

地方国企：部分路桥国企业绩稳健，新疆国企增速亮眼。25H1，建筑 地方国企营业收入 3925 亿元，同比-14.4%；归母净利润 81.3 亿元， 同比-14.7%；毛利率 10.1%，同比+0.2pct。部分路桥国企业绩稳健， 如浙江交科/+6.4%、山东路桥/+0.9%；新疆区域国企增速亮眼，新疆 交建业绩增速 255.2%，北新路桥营收增速 20.4%。

钢结构：钢价回落致板块业绩承压，差异化经营、个股业绩进一步分 化。精工钢构订单及业绩均实现同比增长，主要由于海外订单高增。