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建筑装饰行业台湾洁净室工程服务行业专题：深耕岛内及大陆，随船出海、发力东南亚及美国市场。半导体资本开支景气洁净室需求旺盛，重视东南亚及美国市场扩张。台湾半导体 CAPEX 旺盛，产业链向东南 亚转移，以圣晖为例，分地域看， 2024 年，公司中国台湾/东南亚收入分别达 139.7/40.6 亿新台币，18-24 年 CAGR 分别达 15.6%/34.7%。制造业回流政策引导北美或成下一步增长点。根据汉唐法说会，2020 年，美国 汉唐集成公司成立，2025 年，AI 持续驱动半导体产业发展，先进制程与先进封装需求提升，北美地区重要专案 二期工程启动，未来预期 AI 服务器推进 DRAM 与 HBM 市场景气，北美记忆体大厂建厂计划与扩厂计划将扩 及后端制程。根据我们梳理，台积电在美国/日本/中国台湾建厂投资或达 1536 亿美元；美光科技规划美国 1500 亿美元 CAPEX，假设洁净室价值量占比 10-15%，则对应洁净室市场达 153.6-230.4/150-225 亿美元。

企业梳理：加速布局高科技产业，深耕本土、跟随重要业主出海。汉唐：深度服务台积电等重点客户，跟随其 扩产节奏出海。25H1，中国台湾/大陆/美国/日本营收占比分别 80%/6%/12%/2%；20-24 年，营收/归母净利润 CAGR+7.25%/+11.2%。亚翔工程：坚持立足台湾、深耕大陆、服务亚洲战略。25H1，在台湾/中国大陆（包括 香港）/其他国家和地区营收占比为 45.9%/10.6%/43.5%。2020-2024 年，亚翔工程营收/归母净利润 CAGR+4 7.1%/+127%。圣晖：设立分支结构持续扩张东南亚业务。在越南、泰国等地设置分支机构，东南亚营收占比由 2018 年的 5%持续提升至 25H1 的 18%。20-24 年，圣晖营收/归母净利润 CAGR+21.3%/+29.4%。

复盘三家企业过去十年股价变化，整体受半导体投资周期拉动业绩及股价上涨。2025 年以来，汉唐、圣晖、亚 翔工程分别上涨 165%/140%/57%，我们梳理三家公司过去 10 年股价变动原因：①圣晖：17 年股价大幅上涨， 净利润同比+93%； 22 年 9 月股价大跌系公司现金增资发行新股；24 年净利润同比+42%系核心客户资本开支 增加。②亚翔工程：16 年股价上涨，净利润同比+221%系台积电等客户产能建设及扩产；22-24 年股价上涨， 净利润同比+211%/189%/50%系台积电、美光等公司加快项目建设。汉唐：15-16 年股价上涨系台积电等主要 客户进行新的产能建设和扩产，净利润同比+67%/25%。18-20 年，受益于半导体行业资本周期，公司业绩同比 分+88%/31%/43%，股价攀升；受益大客户资本开支周期，22-24 年股价大幅上涨，净利润同比+44%/16%/33%。