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金工深度研究：量化行业轮动的“崎岖之路”.pdf
- 3积分
- 2026/03/14
- 22
- 华泰证券
金工深度研究：量化行业轮动的“崎岖之路”。研究综述：量化行业轮动的挑战与突破本文系统回顾了我们团队在量化行业轮动领域的研究历程与实践经验。通过对基本面、交易面、机器学习三大维度的深度探索，我们发现传统基本面因子因行业逻辑时序不稳定和截面可比性差而面临失效困局，尤其是在2024年几乎“全军覆没”。然而，残差动量因子、拥挤度指标、动态因子挖掘系统中的技术面遗传规划模型经受住了时间的考验，持续为投资者创造超额收益。本文进一步展望了量化行业轮动的“下半场”，提出风格择时辅助行业轮动、行业轮动与CTA信号结合、大语言模型应用于行业轮...
标签：量化
美国宠物功能粮行业报告：研发筑基，掘金百亿.pdf
- 4积分
- 2026/03/14
- 16
- 华泰证券
美国宠物功能粮行业报告：研发筑基，掘金百亿。近期乖宝旗下弗列加特品牌推出减重粮、英短及布偶专用粮三款新品，中宠顽皮小金盾推出“功能烘焙系列”，功能粮及处方粮成为头部宠企布局重点。基于此，我们对美国宠物食品功能粮行业进行深度剖析。我们认为功能粮是行业发展的必然选择，是品牌发展的必由之路，美国宠物食品行业审核准入门槛高，研发重要性更为凸显。我们认为功能粮这种长研发周期、高壁垒的产品有望打破当前行业内卷格局，研发实力突出的头部宠企有望率先受益。行业：百亿美元市场前景广阔，精细化喂养+产品升级下的必然选择美国宠物功能粮并非联邦法规下的独立法定品类，而是在均衡营养基础之上添加功能...
标签：宠物
策略深度研究：高油价下的“赢家和输家”.pdf
- 5积分
- 2026/03/14
- 14
- 华泰证券
策略深度研究：高油价下的“赢家和输家”。核心观点中东地缘局势变化的交易已经从上周初情绪影响阶段过渡到实质性影响阶段。对全球资本市场而言，这其中油价上升可能是最扣人心弦的变量之一。中长期低油价是全球货币政策宽松、美元走弱的金融条件宽松以及低价能源促进AI等产业发展的基础。若油价中枢上升，可能会导致以下结果：通胀走高后货币政策宽松受阻、结算和避险需求上升下美元走高导致对新兴市场金融条件宽松受阻，油气煤电等各环节价格上升导致AI训练和数据中心成本上升，对全球资本市场或产生重要影响，滞胀风险或明显上升。本文我们在油价80美元/桶和100美元/桶这两个假设下，做相应的情景分析和压...
标签：策略
建筑行业新材料：散热材料行业深度报告（二），AI推升VC和金刚石散热需求.pdf
- 3积分
- 2026/03/14
- 14
- 银河证券
建筑行业新材料：散热材料行业深度报告（二），AI推升VC和金刚石散热需求。散热材料产业链呈上游原材料、中游器件制造、下游应用三部分，整体呈现上游高壁垒、中游高价值、下游强需求牵引的格局。上游原材料主要包括高纯陶瓷粉体（AlN/BN/SiC/金刚石）、碳基材料（石墨烯/CNT/石墨）、金属原料（铜/铝/铜合金/钽）、液冷工质（氟化液/合成酯/水基液）等。散热材料中游器件制造主要有热界面材料(TIM)、散热结构件、液冷核心部件等。中游价值量最大、竞争激烈。下游主要是终端应用。散热材料第一梯队主要集中在欧美和日本，比如欧美的3M、汉高，日本的信越化学、京瓷等。第二梯队散热材料企业主要有中石科技、飞荣...
标签：建筑行业建筑 AI
基础化工行业：东升西落叙事下长期看好化工白马.pdf
- 4积分
- 2026/03/14
- 20
- 方正证券
基础化工行业：东升西落叙事下长期看好化工白马。美以伊冲突下能源价格波动或加强化工行业东升西落叙事。本次美以伊冲突对原油、天然气等的供给风险已显现，我们不能排除油价在高位震荡并进一步上行的风险。油煤的比价波动成为化工品成本支撑的长板，中国多煤少油缺气的资源禀赋在应对本轮油价冲击时优势凸显。近二十年中国制造业腾飞带动化工市场快速增长反超欧美，中国已实质上成为全球化工行业领导者。相较之下，近年来欧洲化工业则因能源冲击陷入困境，产能利用率下行，尤其是制造业火车头德国基础化学品产量持续下滑，大量产能宣布关停，且趋势加速，其中欧洲石化装置因能耗大，成本劣势下产能大幅削减，增量入不敷出下，产能净损失不断扩大...
标签：基础化工化工
香港&美国非银行金融行业：虚拟资产投资机会，波动中聚焦长线价值.pdf
- 5积分
- 2026/03/14
- 14
- 海通国际
香港&美国非银行金融行业：虚拟资产投资机会，波动中聚焦长线价值。行业核心逻辑：发行与分销价值凸显。发行与分销为稳定币产业链核心环节，盈利模式清晰、价值量突出：发行方赚取储备资产利息收益，分销商依托交易撮合获取佣金，机构与零售双轮驱动盈利增长。同时，虚拟资产的换手率与费率显著高于传统股票交易。牌照先发优势与合规能力构成行业核心竞争壁垒。持牌交易所构建“交易+托管+链上服务+资管”一站式生态，是机构优先合作伙伴；互联网券商依托海量零售用户与“股票+虚拟资产”综合服务，零售端壁垒显著。随着香港《稳定币条例》落地、监管框架持续完善及首批稳定币牌照...
标签：非银行金融
“学海拾珠”系列之二百六十八：主动基金买入股票的超额收益时序曲线.pdf
- 3积分
- 2026/03/14
- 14
- 华安证券
“学海拾珠”系列之二百六十八：主动基金买入股票的超额收益时序曲线。本篇是“学海拾珠”系列第二百六十八篇，文献通过构建美国主动型股票基金所买入股票的超额收益时序曲线，揭示了基金投资信号所能创造超额收益的周期与幅度。这有助于帮助投资者更好地理解基金经理如何创造收益。过往多数研究只考察特定时间窗口（如季度或年度）内的超额收益，未能揭示超额收益随时间累积和消退的模式。研究方法1、超额收益曲线的定义与构建：定义为股票建仓后，其相对于某个基准的累积超额收益指数随时间演变的轨迹。主要追踪建仓后36个月。2、建仓的识别规则：当一只股票在某月出现在基金持仓中，而前...
标签：基金股票
银行业：谁在加杠杆，谁在领涨，从宏观债务周期看银行股九轮行情与选股逻辑.pdf
- 5积分
- 2026/03/14
- 10
- 华西证券
银行业：谁在加杠杆，谁在领涨，从宏观债务周期看银行股九轮行情与选股逻辑。本报告以05-25年A股银行板块九轮涨幅超25%的阶段性行情为研究对象，深度揭示宏观杠杆周期与银行股行情分化的内在关联。研究发现，居民、非城投企业、中央政府、地方政府、城投五大部门的加/去杠杆周期切换，是银行股定价逻辑演变的底层驱动——核心加杠杆部门决定信贷资源流向，银行业务结构与杠杆驱动部门的匹配度决定业绩弹性，微观基本面与政策适配性则主导估值兑现。复盘显示，银行股定价逻辑已从早期的成长/模式溢价，完成向当前红利/确定性溢价的深刻演进，其背后是宏观杠杆主体的三次重大切换：08-15年城投与政府加杠...
标签：银行银行业债务
从资本开支到利润修复：2026年行业景气再判断.pdf
- 3积分
- 2026/03/14
- 14
- 招商证券
从资本开支到利润修复：2026年行业景气再判断。当前行业景气分布已呈现明显分化：从周期位置看，PPI处于“底部震荡”的行业数量最多，而资本开支更多分布在“无明显周期”与“高位震荡”区间，说明投资行为的变化并不与价格和利润完全同步，部分行业已出现“盈利偏弱但投资不低”的错配。在2026年通胀上行的大背景下，行业景气判断的重点或应从“资本开支高低”切换至“价格修复能否转化为利润修复，以及资本开支是否会对这种修复形成放大或反噬”。资本开支不是判断行业景气的起...
标签：资本开支利润
餐饮行业：秉承长期主义，格局边际向好.pdf
- 3积分
- 2026/03/14
- 16
- 中泰证券
餐饮行业：秉承长期主义，格局边际向好。步入提质增效新周期，品类表现分化。餐饮行业经过近三年的调整，已进入“精耕细作+存量整合+多元抗风险”的新周期，从2025年10月以来社零餐饮收入同比增速持续高于社零增速，2026年受益于最长春节假期及消费场景修复，餐饮行业呈现明显回暖态势，基本面边际向好。需求角度来看，消费者倾向于高频、强体验与强社交的品类集中，火锅、烧烤及西式快餐等品类整体增速优于行业平均水平。政策支持强化，下沉市场值得关注。政策端，复盘近三年政策服务消费导向持续强化，2026年《政府工作报告》也明确提出指定实施城乡居民增收计划，活跃线下消费，激发下沉市场消费活力...
标签：餐饮
固收深度报告：债券“科技板”他山之石，海外科技巨头债券融资路径演变对我国非国有科技企业有何启示？（AI、半导体、新能源）.pdf
- 3积分
- 2026/03/14
- 14
- 东吴证券
固收深度报告：债券“科技板”他山之石，海外科技巨头债券融资路径演变对我国非国有科技企业有何启示？（AI、半导体、新能源）。各行业存续科创债非国有发债主体分析：1）根据当前有存续科创债的非国有主体（以民营企业为主）的所属申万行业、主营业务范围及核心技术布局进行筛选，共取得20家归类为AI、半导体、新能源行业的存续科创债非国有发债主体，均为三大行业内具备核心技术储备或规模化经营能力的民营科技企业。2）总量视角来看，该20家非国有发债主体的存量科创债总规模约为449.42亿元，与该三行业的非国有企业整体发展体量及融资需求相比仍存在较大差距，凸显我国民营科技企业在科创债板块的参...
标签：固收半导体 AI 新能源
氢能与燃料电池行业：能源安全与双碳目标交汇，氢能开启规模化元年.pdf
- 5积分
- 2026/03/14
- 18
- 国金证券
氢能与燃料电池行业：能源安全与双碳目标交汇，氢能开启规模化元年。氢能正崛起为破解我国能源安全与深度脱碳双重困境的核心枢纽，战略高度与政策力度空前。一方面，能源安全压力凸显。2025年国内石油消费的43%、天然气消费的17%依赖中东及俄罗斯进口。霍尔木兹海峡承担着我国约40%的原油进口量，自伊朗进口的甲醇占比高达50%-60%。近期国际地缘政治动荡，使能源供应链的脆弱性进一步暴露。另一方面，脱碳进程步入深水区。工业、化工、交通等“难减排领域”已成为降碳攻坚的主战场，减碳目标正倒逼氢氨醇需求加速释放。根据2026年政府工作报告的单位GDP减碳目标，我们测算：2026年绿氢需...
标签：氢能燃料电池碳目标能源安全
赞宇科技深度研究报告：棕榈油周期红利释放，盈利弹性与成长性凸显.pdf
- 4积分
- 2026/03/14
- 14
- 华创证券
赞宇科技深度研究报告：棕榈油周期红利释放，盈利弹性与成长性凸显。公司是专业从事表面活性剂、油脂化学品研发制造和洗护用品代加工的高新技术企业，是表面活性剂行业龙头之一。前身是创建于1965年的“浙江省轻工业研究所”。公司主要业务为研发、生产、销售表面活性剂、油脂化学品和洗护用品（OEM/ODM加工）。主要产品产销量多年稳居全国前列，多种产品进入国际市场。致力于成为全球知名的表面活性剂、油脂化学品、洗护用品OEM/ODM供应商油脂化工行业：棕榈油为公司油脂化学业务的上游原料，棕榈油价格与公司业务与盈利能力紧密相关。我们预计，棕榈油供需预计将进入中期紧平衡区间。（1）供给端：...
标签：棕榈油赞宇科技
悦龙科技公司研究报告：海洋油气柔性管道领军者，高端产品自主有替望代驱动成长.pdf
- 3积分
- 2026/03/14
- 15
- 华源证券
悦龙科技公司研究报告：海洋油气柔性管道领军者，高端产品自主有替望代驱动成长。悦龙科技本次发行价格14.04元/股，发行市盈率13.97X，申购日为2026年3月16日。本次发行数量为2199万股，发行后总股本为8299万股，本次发行数量占发行后总股本的26.5%。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为26.5%，老股占可流通股本比例为0%。本次发行战略配售发行数量为219.9万股，占本次发行数量的10.00%。有5家战略投资者参与公司的战略配售。公司拟新建自浮式输油橡胶软管生产项目，将在现有厂区内建设自浮式输油橡胶软管生产车间及生产线，项目总投资14,200万元，计划建设期为24个月。项目...
标签：油气管道
智微智能公司研究报告：智联网整体解决方案提供商，强化AI算力服务能力.pdf
- 3积分
- 2026/03/14
- 20
- 华源证券
智微智能公司研究报告：智联网整体解决方案提供商，强化AI算力服务能力。智微智能是国内领先的智联网硬件产品及解决方案提供商。公司坚持“ODM+OBM双轮驱动”战略，深耕智联网硬件领域，构建起涵盖多场景产品定义、多形态研发、柔性制造及数智化管理的综合能力体系。依托自主研发与前沿技术融合创新，公司目前已形成行业终端、ICT基础设施、工业物联网及智能计算四大核心业务板块的完整布局。公司以多元化产品矩阵深入赋能智慧教育、办公、金融、医疗及工业等垂直领域，积极拓展具身智能与AI智算等前沿赛道，前瞻构建“AI+”创新生态。AI算力需求驱动全球云厂商资本开支新周...
标签：智微智能 AI

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