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悦龙科技公司研究报告：海洋油气柔性管道领军者，高端产品自主有替望代驱动成长。悦龙科技本次发行价格 14.04 元/股，发行市盈率13.97X，申购日为2026年3月16日。本次发行数量为 2199 万股，发行后总股本为8299 万股，本次发行数量占发行后总股本的 26.5%。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为26.5%，老股占可流通股本比例为 0%。本次发行战略配售发行数量为219.9 万股，占本次发行数量的 10.00%。有 5 家战略投资者参与公司的战略配售。公司拟新建自浮式输油橡胶软管生产项目，将在现有厂区内建设自浮式输油橡胶软管生产车间及生产线，项目总投资 14,200 万元，计划建设期为 24 个月。项目建成后，自浮式输油橡胶软管生产线预计可实现年产 6.60 万标米。

悦龙科技主要产品为流体输送柔性管道，2025 年归母净利润达9028万元（yoy+8.22%）。公司产品包括海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道和工业专用软管三大系列橡胶软管产品，重点应用于海洋油气钻采装备、深海采矿装备、陆地油气钻采装备、大型油气储备领域以及工程机械、化工、轨道交通、食品等领域。销售模式上，公司产品采取“直销+非直销”的复合销售模式，以自有品牌销售为主，ODM 合作品牌销售为辅。2025H1 公司的前五大客户分别是中海油集团、双威集团、客户 C、Premium Hoses LLC 和中石油集团。2025 年公司营收达2.89亿元（yoy+7.89%），归母净利润达 9028 万元（yoy+8.22%）。

2023 年中国橡胶管出口量达 31.24 万吨，出口额达14.99 亿美元。橡胶软管上游主要是橡胶及橡胶助剂、金属丝或纤维、端部连接头等五金配件。下游应用领域主要包括海洋工程装备、陆地油气开发、工程机械、汽车工业及其他常规工业生产制造等。2024 年中国海工装备制造企业生产总值达1,032 亿元，同比增长9.09%；2024年全球海洋油气勘探开发投资约 2096 亿美元，连续四年增长，《中国海洋能源发展报告 2024》预测 2025 年全球海洋油气勘探开发投资额达到2,200亿美元。同行业可比公司包括利通科技、中裕科技和派特尔等等。