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  • 新消费专题研究报告：短期景气修复，长期好赛道好公司

    • 5积分
    • 2021/03/07
    • 621
    • 中信证券

    中国消费市场快速增长下将呈现多点融合、多线共进、全面升级特征，建议优选好赛道、好公司持续配置。阶段性首要配置受疫情冲击较大的旅游、酒店、珠宝、家居、纺织、博彩等可选子行业，主要考虑基数效应下的景气强修复。同时建议回避超市、部分食品等受益疫情子行业在未来半年的下行趋势。“十四五”全面促消费基调明确；短期：2021年基数效应下关注景气轮动；长期：优选好赛道、好公司持续配置。2021年配置建议：基数效应下关注景气轮动。考虑到基数效应下，预计2021年上半年受疫情冲击较大的旅游、酒店、珠宝、家居、纺织、博彩等行业将显现强劲反弹，但当前对应估值在消费内部比较中还相对较低，建议阶段性首要配置。白酒、化妆品...

    标签： 消费 新消费

  • 化工行业研究报告：世界级工业品巨匠，中国巨石和万华化学

    • 6积分
    • 2021/03/07
    • 1486
    • 中泰证券

    中泰证券发布了化工行业研究报告《世界级工业品巨匠：中国巨石和万华化学，复盘、对比与展望》，报告主要从以下章节进行研究分析：一、玻纤与MDI行业：空间广阔、壁垒深厚、格局集中；二、品历史：混改激活创新，高投入+高回报的成长路径相似；三、论当下：竞争优势均显著，体制基因略有别。报告摘要：万华化学包含三大业务：聚氨酯（MDI、TDI、聚醚多元醇等）、石化（丙烯酸及酯、环氧丙烷）、精细化学品。中国巨石主要业务聚焦在玻纤纱及制品领域（粗纱、细纱、电子布等）。聚氨酯产业的核心中间品为MDI，2020-23年全球MDI产能有望由近900万吨增至1000万吨。若以1000万吨产能、15000元/吨单价计算，仅...

    标签： 玻纤 化工 万华化学 中国巨石 工业品

  • 多维宏观状态下的行业轮动策略：重构量化行业轮动框架，宏观篇（下）

    • 6积分
    • 2021/03/07
    • 1165
    • 广发证券

    重构量化行业轮动框架，探寻多维宏观状态:一个完善的行业轮动框架，通常涵盖对宏观变量的解读、对行业景气度的分析以及考虑个股微观特征等多个维度。基于宏观维度，前期我们通过对不同环境极端状态进行提炼，刻画了从宏观到行业涨跌特征的知识图谱，策略样本外两年多取得了稳定的表现。本文为宏观事件策略的升级版，出发点是引进更多宏观指标及状态刻画，基于多指标特征共振挖掘更立体的多维宏观状态，进而研究行业轮动中有效的宏观驱动因素及逻辑，探索其中可量化建模的方法。挖掘不同宏观状态背后的行业轮动机会：本文与之前的单宏观事件的区别在于：单事件通常对形态要求更为苛刻因此较少触发信号，而多维事件则在宏观事件状态刻画上相对放开...

    标签： 量化投资 投资策略 股市

  • 拆解ESG投资系列（二）固收篇：ESG驱动，债券投融评的新未来

    • 5积分
    • 2021/03/07
    • 1776
    • 中国平安

    概述：全球主流有三大应用，国内绿色债券发展相对领先。全球来看，现代ESG理念在固定收益类资产中有三大主流应用，面向融资/投资/信评等领域。相比来说，我国ESG债券投资起步较晚，但在绿色金融政策加持下，绿色债券发展领先，目前已成为全球第二大绿债发行经济体。ESG主题债券：以绿色债券为主，从融资端助力可持续目标实现。全球：作为ESG主题投资和影响力投资策略在固收市场的主要应用，ESG主题债券重点引导一级市场资金支持全球可持续发展，截至2020H1，累计发行规模约1.2万亿美元，绿色债券、社会债券和可持续债券占比分别为70%、13%和17%。国内：绿色债券占主导地位，截至2020年底累计发行规模超1...

    标签： ESG 社会责任 债券 固收 ESG投资

  • A股年度复盘：以史为鉴，复盘2011H2，转型的代价

    • 5积分
    • 2021/03/07
    • 791
    • 申万宏源证券

    券商集体看多2011H2，可“交谊舞”不再有效。2010年以来，资本市场的涨跌很大程度上取决于“经济-政策”交谊舞。以此为基础，卖方分析师看多2011H2的核心逻辑可被概括为：通胀拐头向下+稳经济优先级上升=政策转向—>估值修复。然而除了通胀，剩下的都猜错了。实际的组合是：增长质量>增长速度=政策不转向—>估值继续下行。看错的背后：告别黄金时代，选择一条新的道路。2011年是中国加入WTO的十周年，持续多年的出口高增+金融危机后外需疲弱，全球化的红利已经所剩无几。另一方面，持续上涨的房价作为一种副产品，导致了越来越多的社会问题。出口、投资两架马车先后失速，经济转型成了唯一选择。当时的投资者看到...

    标签： 股市 复盘 A股

  • 宏观研究：海外流动性有扰动，估值分化快速收敛

    • 5积分
    • 2021/03/07
    • 737
    • 方正证券

    全球宏观流动性。美联储2月后两周资产购买力度有所加大，近期美联储多位官员强调收益率上涨不会导致过早收紧政策，2月26日G20财长与央行行长视频会议同样指出各国不应过早退出相关政策支持。全球银行间流劢性保持宽松，TED利差和各期限LIBOR保持低位。2月中下旬以来发达经济体收益率均快速抬升，美债一度超过1.5%，利率抬升基本由实际利率上涨贡献。美元指数震荡抬升，站上91点。国内宏观流动性。从量上来看，央行节后公开市场操作延续紧平衡的趋势，两周公开市场操作净回笼3550亿，逆回购操作保持在100-200亿的规模，呈现小额高频的特点。3月16日MLF将到期1000亿元，上半年维持低位。从价上来看，短...

    标签： 流动性 估值 投资策略 宏观经济

  • 非银金融行业财富管理研究报告：资产管理大时代，百舸争流，千帆竞发

    • 5积分
    • 2021/03/07
    • 1328
    • 中信建投证券

    需求端：百万亿规模，全民共成就。我们假定未来5年中国人均名义GDP增速为8%，“居民财富规模与GDP比值”提升至4.1倍，那么2025年年末国内居民财富规模有望超过360万亿元，年化增速10.3%。在“房住不炒”+资管新规+资本市场改革的政策组合拳下，居民财富将逐步由存款和地产向资本市场转移，各类资管机构的管理规模都有显著提升空间。高净值客户是资管资金的重要来源，随着新经济崛起，它们的人数规模、资产委托管理比例都将持续提升；大众富裕客户则是潜在的资金来源增长点，其资产委托管理比例有望随金融科技运用的深化而提升。供给端：百舸争流，千帆竞发。后资管新规时代，银保监会系资管机构和证券会系资管机构同台...

    标签： 金融 非银金融 资产管理 财富管理

  • 金融科技专题报告：银行IT产业链价值分析

    • 9积分
    • 2021/03/07
    • 2577
    • 中信建投证券

    数字技术创新日新月异，数字化、网络化、智能化深入发展，在推动经济社会发展、促进国家治理体系和治理能力现代化、满足人民日益增长的美好生活需要方面发挥着日益重要的作用。数字经济快速发展，国际社会关注的焦点也在不断发展变化，当前，各国围绕新兴基础设施、数字化转型、数字跨境流动、数字税、数字贸易、数字货币等焦点问题加快布局，关键领域竞合加剧。以人工智能、大数据、云计算和区块链等为代表的新技术趋向成熟，相关应用处在快速攀升期，疫情期间，商业银行通过加大线上业务及产品的开发力度，加快数字化转型，已经涌现出一批数字化转型的典型样本。当前银行业内的竞争态势越发激烈，业绩两极分化严重，数字化转型领先的银行业绩提...

    标签： 银行 数字化 IT 信息化 金融 金融科技

  • 食品饮料行业深度研究报告：如何看预调酒行业发展空间，海外视角

    • 8积分
    • 2021/03/07
    • 1754
    • 方正证券

    2019年开始，我国预调酒（RTD）行业呈现逐渐升温甚至加速成长的趋势。不仅在中国，在日本、美国等发达国家，RTD都是最近几年增长最快的酒精饮料。2020年的全球疫情更是加速了RTD的消费普及。本篇报告从海外视角出发，探讨支撑RTD行业快速发展的底层逻辑，预判中国RTD行业未来的发展空间。1、日本预调酒行业连续12年保持正增长，19年继续加速：日本是预调酒行业发展最好的国家。2019年日本预调酒销量2.3亿箱，而09-19年，日本预调酒行业销量复合增速达到8.25%，其中19年同比增长12%。日本预调酒市场呈现加速替代啤酒的趋势，2019年已经占到日本啤酒消费量的26%左右。日本RTD行业发展...

    标签： 食品 饮料 酒 预调酒

  • 汉莎航空集团专题研究报告：欧洲第一大航司，低集中度市场下的强垄断

    • 6积分
    • 2021/03/07
    • 988
    • 方正证券

    汉莎集团是欧洲业务规模最大的航空公司，客运量2019财年达到1.45亿人次，机队规模达到763架，采用全服务、低成本和支线赛道全面布局的全赛道模式。股东以机构投资者持股为主，与法荷航、IAG股东有较高重合度，但机构持仓以被动型产品为主。2019财年汉莎集团营业收入2844亿元人民币，营收规模位列全球第四。2000年至今的19年间，集团客运量增长了2倍，但营收仅增长了1.4倍，低于客流量增速。2000年至今营收CAGR为4.71%，不足5%，近5年净利率维持于约5%。最高市值曾达到约1130亿元人民币，但股价20年无增长，长期跑输指数，2008年至今仅3年有超额收益。常态PE维持在5X水平，常态...

    标签： 交通运输 航空

  • 纺织服装和化妆品行业2021年春季策略报告：柳暗花明，千帆竞发

    • 6积分
    • 2021/03/07
    • 1112
    • 光大证券

    纺织服装行业和化妆品行业行情估值与业绩回顾：2020年A股纺织服装行业行情较弱、涨幅排名倒数第4；港股纺织服装龙头表现出色，估值抬升；A股化妆品行业涨幅靓丽，估值多处于高位。业绩方面20Q1为低谷，品牌服饰行业收入端二季度以来逐步修复、前三季度同比下降16%、但利润压力仍较大；纺织制造行业收入和利润均承压，前三季度收入同比降18%，四季度随着订单回暖或迎来改善；化妆品行业景气依旧、自疫情影响中恢复较快，前三季度收入同比增11%。纺织服装行业零售端已底部回升、20年8月单月增长转正、全年累计同比下降7%。行业变化：1）竞争环境方面，多个国际品牌退出中国，国潮风靡，利好本土品牌崛起；2）供应链方面...

    标签： 纺织服装 化妆品 投资策略

  • 2021年半年大类资产配置展望：行稳致远，砥砺前行

    • 6积分
    • 2021/03/07
    • 531
    • 华西证券

    2020年最受关注的不确定性事件之一的美国总统大选落下帷幕，民主党候选人拜登以306张选举人票战胜共和党候选人特朗普，乔·拜登正式成为美国历史上第46任总统。在众议院选举中，民主党以222张选举人票再次赢得众议院多数党席位。在参议院选举中，形成民主党与共和党各占50席的均衡局面，由于在均衡情况下副总统可参与投票，因此民主党以微弱优势赢下参议院。根据2015年流动性宽松杠杆牛市经验，央行在此次牛市下的流动性决策更加谨慎稳健。在疫情全球大放水的浪潮下，我国货币政策用力适度。目前，我国长端利率维持相对稳定。虽2021年市场对经济复苏预期达成一致，但潜藏较大不确定性，市场风险偏好上升的情况下配置债券对...

    标签： 资产配置 投资策略

  • 中医药行业研究报告：国务院发布重要措施，中医药产业有望加速转型

    • 6积分
    • 2021/03/07
    • 1430
    • 中国银河证券

    国务院发布重要措施，中医药产业有望加速转型国务院近期印发《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》，结合文件措施，我们认为，中医药企业转型步伐有望加快，有望在中医药领域内开辟多种转型路径。一方面，结合循证医学体系研发和证明中药疗效将是中医药长期发展方向，部分品种可结合循证医学，转型创新型中药。另一方面，中药医保管理更加严格，可转型“医保免疫”的普通消费品，转型具有刚需属性的日用消费品能够获得抗通胀的收入来源。此外，中药制造企业时常面临中药材价格波动和供应不稳定的风险，中药行业迫切需要确保高质量、低成本且供应稳定的中药材生厂商。建议关注以岭药业、片仔癀、云南白药、白云山。行业进入研发创新新时代，未...

    标签： 医药 中医药

  • 新式茶饮料行业专题研究报告：奈雪的茶，茶饮第三空间引领者，场景丰富、门店扩张可期

    • 5积分
    • 2021/03/07
    • 1172
    • 广发证券

    新式茶饮第三空间引领者，全国布局持续推进。2015年，第一家奈雪的茶在深圳开业，主打“茶饮+软欧包”的组合，以20-35岁年轻女性为主要客群，坚持茶底4小时一换，软欧包不过夜，凭借良好的口感和门店体验快速走红。根据招股说明书，截止20年9月，奈雪的茶门店数增长至422家，覆盖境内61个城市。2020年前三季度奈雪的茶实现收入21.1亿元，疫情影响下依然实现20.8%同比增长；2020年前9个月调整后净利润448.4万元。从门店经营情况来看，奈雪的茶19年单店日均销售额达到2.77万元，同比下降9.8%；疫情后门店层面恢复较快，20Q3奈雪的茶平均单店日销售额恢复到2.27万元，恢复到19年同期...

    标签： 奈雪的茶 新式茶饮

  • 化工行业2021年春季策略报告：后疫情时代下四大投资主线

    • 5积分
    • 2021/03/07
    • 803
    • 光大证券

    油价将逐步回归55-65美元/桶正常区间：供给端方面，虽然后续OPEC大概率会降低减产幅度，但其减产进度仍将大概率匹配需求端的变化，而需求端拐点的关键变量是欧美疫情的变化。随着疫苗的进展有序推进，多国已开始进行新冠疫苗的接种，加上美国财政刺激政策的稳步落地，原油需求有望逐步恢复。我们预期后疫情时代油价将逐步回归55-65美元/桶正常区间。主线一：后疫情时代需求有望复苏，继续拥抱龙头白马：2020年全球经济陷入二战以来的首次负增长，2021年将迎来后疫情时代的共振复苏。我们认为化工行业超额收益率与PPI同比增速具备较强相关性，着PPI环比继续改善，以及供需格局边际改善，化工行业将迎来景气拐点和第...

    标签： 化工 石油化工 基础化工
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