2026年公募基金季报分析2025Q4：中际旭创成为主动权益第一大重仓股

规模变化：公募基金市场保持增长

2025 年四季度，公募基金市场规模保持增长，全年总体规模和非货规模增速分别达到 14.18%、17.03%。 分类型来看，全年各类型基金规模均有所增长，另类投资基金规模增长超 2 倍。存量基金方面，四季度基金份 额总体有所增加；二级债基和偏债 FOF 份额和规模继续扩张，QDII、商品基金进一步快速增长；主动权益份 额和规模有所缩减，被动份额保持增加；中长期纯债基金份额和规模整体缩减。被动基金规模延续增长趋势， 最新季度末规模占比约 35%；权益类基金中被动投资规模占比在 50%以上并持续提升。ETF 规模同样保持增 长，单季度增幅约 8%，全年增幅超过 65%，在被动基金中占比 78%。公募基金新发略有减少，新发数量 476 只，新发规模约 2854.16 亿元，平均发行规模约 6 亿元；较上季度新发数量和规模稍有减少，平均新发规模和 发行速度也有所下降。分类型来看，新发被动基金数量较多、规模较大；固收+、FOF 基金热度持续提升。

1.1 全年非货基金规模增长 17%

2025 年四季度，公募基金市场规模保持增长，但增幅收窄，总体规模增加 2.60%，非货规模增加 2.78%。公募基金市场规模在 2019-2021 年实现快速增长，之后随着 A 股市场的震荡下行，增速放缓，在 2022-2023 年保持相对稳定；2023 年末以后，在股市结构性行情和债券牛市的带动下，公募基金市场恢复增 长；2025 年股债市场波动均较大，一季度公募基金规模有所下降，二季度恢复增长，三季度在权益市场上涨 推动下进一步上行，四季度保持增长。截至四季度末，公募基金整体规模合计约 36.68 万亿元，非货规模合计 约 21.66 万亿元，分别较上季度末增加 2.60%、2.78%。2025 年全年，公募基金市场取得较快速扩张，总体规 模和非货规模增速分别达到 14.18%、17.03%。

分类型来看，全年各类型基金规模均有所增长，商品行情推动下另类投资基金规模增长超 2 倍。非货基金 方面，2025 年全年各类型基金规模均保持增长，其中另类投资基金规模增幅最高，较 2024 年末增长 211.45%，规模合计增加超过 1800 亿元，受益于黄金、白银行情的推动。FOF 基金规模在新发市场回暖推动下 持续提升，全年增幅达到 83.39%。股票型基金和混合型基金较去年末增幅分别约 38.12%、15.25%，规模合计 增加接近 2 万亿元；债券基金规模小幅增长 5%左右。2025 年整体来看，QDII 基金、REITs 规模也有明显增长，增幅分别约 56.20%、25.66%。

货币基金规模稳步增长，数量保持相对稳定。货币基金方面，产品数量保持相对稳定，规模在上季度重新 恢复增长后继续稳步提升。截至四季度末，货币基金规模约 15.01 万亿元，全年增加约 1.4 万亿元，增幅约 10.30%。

存量基金方面，四季度基金份额总体有所增加；二级债基和偏债 FOF份额和规模继续扩张，QDII、商品 基金进一步快速增长；主动权益份额和规模有所缩减，被动份额保持增加；中长期纯债基金份额和规模整体缩 减。从二级类型来看，主动股混基金方面，份额持续减少，降幅整体在 2%左右，权益市场震荡情况下规模也 有所下降；被动权益基金份额保持扩张，增幅约 8.6%，同时指增产品份额也得到扩张，幅度约 4%。固收类基 金中，二级债基继续扩张，份额和规模增幅均超过 15%；纯债基金中，短期纯债基金份额和规模有 7%左右增 幅；中长债基金则持续下降，降幅在 3%左右；被动债券基金份额也止跌回升，增幅约 8%。QDII 基金份额保 持增加，特别是在商品行情推动下，QDII 另类份额和规模增加超过 50%；同样地，商品基金份额和规模增速 也超过 30%。另外，混合型 FOF、债券型 FOF 份额保持增加，股票型 FOF 则有所缩减。

2025 年权益市场震荡上行，公募基金市场明显增长；一方面是 ETF投资热潮的持续，另一方面多资产配 置成为另一重要趋势。 主被动投资方面，股票 ETF 已成为投资者参与权益市场投资的主要工具，可以发现，近五年以来主动权 益基金规模和份额都呈缩减趋势，2025 年在市场行情推动下规模虽有所回升，但份额下降趋势仍持续。与此 同时，股票 ETF 规模和份额则节节攀升，且 2024Q3 以来增速进一步抬升。截至 2025 年末，股票 ETF规模已 超过主动权益基金，两者规模分别约 4.2 万亿和 4.0 万亿。

多资产配置方面，固收+基金已经从狭义的股债组合（偏债混合、二级债基、一级债基、转债基金）拓展 至广义的多元化配置组合（进一步涵盖中低权益中枢的 FOF 基金）。2022 年以后固收+基金规模一度明显下 降，但随着股票、商品市场的走强和纯债资产预期回报率的下降，资产配置的重要性日渐提升。2025 年以来 固收+基金规模明显加速回升，并在年末超过了 2021 年末的高点；同时可以发现，当前固收+市场仍以狭义固 收+基金为主，但 2025 年广义固收+基金规模增长斜率明显进一步提升，显示了多资产 FOF的快速发展。

1.2 指数化趋势不断加深

被动基金规模延续增长趋势，最新季度末规模占比约 35%；权益类基金中被动投资规模占比在 50%以上 并持续提升。ETF规模同样保持增长，单季度增幅约 8%，全年增幅超过 65%，在被动基金中占比 78%。 从被动基金整体的规模增长情况来看，2019-2020 年在核心资产行情的推动下，主动基金超额收益表现突 出，明星基金经理频出，被动基金规模占比下降；2021 年以后主动管理难度增加，被动基金规模稳步增长， 占比逐渐提升，特别是 2023 年以后增速加快；2024 年三季度以后，在政策推动下 A 股市场迎来强势反弹，投 资者通过加仓 ETF 参与行情，指数基金规模和 ETF 占比都有显著提升；2025 年一季度延续增长趋势，但增速 进一步放缓，二季度和三季度增速再度回升。四季度末，被动基金规模占比约 35.20%，较上季度末提升 1.7 个 百分点；ETF 规模合计约 6 万亿元，单季度增幅约 8%，全年增幅超过 65%，在被动基金中占比提升至 78%。

分不同资产类别来看，截至 2025 年四季度末，在股混类权益基金中，被动权益基金占比已达到 53.21%， 主动权益基金占比 46.79%。在债券型基金中，虽然被动化程度仍较低，但被动债券基金占比在 2024 年末提升 至 10%以上，并持续增加，四季度末增至 16%左右。

1.3 新发市场热度稍有回落

回顾过去的新发市场情况，2019-2021 年新发市场较为火热，2020Q3 新发规模最高达到 1.28 万亿元，新 发基金数量高达 479 只，平均发行规模 26.79 亿元；2021 年新发数量再度增加，但新发规模逐渐降低。2022 年以后，随着股票市场行情逐渐低迷，新发市场遇冷，单季度新发规模降低至 5000 亿元以下，平均新发规模 一度降低至 10 亿元以下，平均认购天数也有所增加；2024-2025 年随着权益市场回暖，新发市场热度也有所提 升。2025 年四季度，公募基金新发略有减少，新发数量 476 只，新发规模约 2854.16 亿元，平均发行规模约 6 亿元；较上季度新发数量和规模稍有减少，平均新发规模和发行速度也有所下降。

分类型来看，新发被动基金数量较多、规模较大；固收+、FOF基金热度持续提升。2025 年四季度，被 动指数基金新发 134 只，新发规模 576.74 亿元，双创相关产品保持较大的发行规模。债券型基金平均发行规 模较大，其中，被动债券基金平均新发规模均在 31 亿元左右。主动权益基金新发数量和规模较上季度略有减 少，偏股混合型基金新发规模合计约 479.21 亿元。多资产配置趋势下，固收+基金、FOF 持续受到市场关注， 二级债基新发规模 466.39 亿元，混合型 FOF 新发规模 438.66 亿元；其中易方达如意盈安 6 个月持有发行规模 接近 60 亿元。

1 月新成立的产品中，绩优主动权益基金经理新发产品，以及多只被动基金、混合型 FOF 取得了较大的发 行规模。主动权益中，广发研究智选（杨冬）、易方达平衡精选（杨嘉文）发行规模分别达到 72.21、34.08 亿 元；被动债基方面，投资品种持续丰富，富达中债高等级科创及绿债新发规模达到 40 亿元。多资产 FOF 中， 广发悦盈稳健三个月持有、万家启泰稳健三个月持有发行规模均达到 20 亿元以上，且募集速度快。除此以 外，一些指增产品新发规模较大，包括易方达中证 800 增强、融通上证科创板综合指数增强等。