2025年吉利汽车研究报告：科技吉利4.0转型加速，开启新一轮成长

全面拥抱新能源，科技吉利 4.0 开启新一轮成长

(一)科技吉利 4.0 时代新能源转型成效加速显现，进入新一轮成长周期

国内首家民营轿车企业，深耕整车行业近三十年。公司母公司吉利集团于1997年由创始人李书福带领进入汽车行业，成为中国第一家民营轿车企业。2003年，公司重要股东浙江吉利控股集团有限公司成立，主营汽车业务，随后吉利控股与国润控股合资成立整车制造企业，吉利控股以产线、厂房等生产设备作价出资，2004年，由于国润控股主要营收利润来自于与吉利控股合资的整车制造企业，正式更名为吉利汽车，2004-2005年，吉利集团收购吉利汽车(0175.HK)母公司ProperGlory合计100%股权，实现对吉利汽车的控制权，吉利集团整车业务完成上市。

科技吉利4.0新能源转型成效显现，拥抱电动化、智能化新时代。公司坚持以用户需求为导向的造车理念，纵观公司发展历程，公司经历了四个时代的发展:

①1.0时代(1997年-2007年):该阶段为公司造车起步期，以“造老百姓买得起的车”的理念为导向，打牢公司造车根基，积累丰富的know-how经验;

②2.0时代(2007年-2015年):2007年公司发布《宁波宣言》，提出“从'低价战略’向'技术领先、质量可靠、服务满意、全面领先’战略转型”，实现从“造老百姓买得起的车”到“造最安全、最环保、最节能的好车”的重新定位，标志着公司走向2.0时代，2010年公司母公司吉利集团收购沃尔沃，公司通过与沃尔沃资源整合实现技术积累，产品谱系逐渐丰富;

③3.0时代(2015年-2020年):2014年底公司在“吉利汽车品牌之夜”提出“造每个人的精品车”的发展战略，旗舰车型博瑞亮相，2015年博瑞上市标志着公司3.0时代的开启，基于丰富的造车经验的积累，公司又陆续推出博越、缤越等产品、成立高端品牌领克，凭借出色的产品力引领自主品牌 SUV崛起，销量快速增长，从2014年的36万辆增长至2018年的150万辆，在燃油车时代进入民营自主品牌第一梯队;

④科技吉利4.0时代(2020年至今):2020年公司宣布正式从精品车3.0时代转向科技吉利4.0时代，发布SEA浩瀚架构，迈入全面架构造车时代。公司于2019年开启新能源转型，最早成立几何品牌，经过前期探索，进入科技吉利4.0时代后新能源转型加速，2021-2023年先后成立高端新能源品牌极氪、开启领克品牌新能源转型、发布中高端新能源系列吉利银河、2024年多品牌同步发力，多款新品上市，爆款频出，助力公司新能源销量快速增长，2024年全年公司实现新能源产品销量 88.8万辆，同比+91.9%，新能源占比达到40.8%，同比+12.9pct，新能源转型取得显著成效。2025年上半年公司实现新能源销量72.5万辆，同比+119.7%，新能源占比达到51.5%，同比+16.9pct,新能源转型进一步加速。2025年公司将自研大模型与DeepSeek深度融合、发布“千里浩瀚”安全高阶智能驾驶系统，智能化能力持续进步，并完成对极、领克的吸收合并，全年销量目标由年初271万辆上调至300万辆，持续高速成长。

通过品牌剥离与整合，实现上市公司体内优质整车业务资源集中。公司实际控制人李书福通过旗下吉利控股、吉利汽车集团、吉利科技、吉利汽车投资了众多整车品牌，如吉利控股旗下沃尔沃、smart、路特斯、远程商用车、吉利汽车集团旗下LEVC、雷达汽车等，公司通过与母公司吉利汽车集团、吉利控股进行汽车品牌剥离与资源整合，实现了整车业务优质资产的集中如2023年收购宝腾、2024年剥离容蓝等。目前在公司体内的整车品牌包括吉利(含银河、几何)极氮、领克,以及通过投资入股模式引入的雷诺韩国、宝腾,覆盖了国内主流新能源市场以及欧洲、东南亚等国外市场。近期公司对体内品牌进行资源整合，进一步提升经营效率，2024年10月9日吉利汽车集团CEO家阅在星愿发布会上宣布几何正式并入银河品牌，2024年11月14日，公司发布公告对极氪、领克股权结构优化，交易完成后公司对极氨持股增加11.3%至62.8%，极将对领克持股51%。2025年7月15日，公司公告与极签署合并协议，实现对极100%控股。

公司与多家上下游龙头企业设立联营公司，完善零部件、汽车检测、充电等产业链布局。公司与宁德时代、汉拿万都、上海机动车检测认证技术研究中心、母公司吉利集团等设立了多家联营公司，完善了自身在电池电芯、底盘、汽车电子等关键零部件以及汽车检测、充电系统、充电桩等上下游的产业布局，通过全产业链布局提升了公司的垂直供应链管理能力，增强了公司的供应链稳定性与资源整合能力，实现降本增效。

精品车3.0时代SUV产品放量带动公司股价大幅上涨，科技吉利4.0时代下新能源转型提速有望带动公司销量中枢上移至350-400万辆,驱动公司股价开启新一轮成长周期。公司股价自2009年以来共经历四轮上涨:

首轮上涨(2009年-2010年)的核心驱动因素是母公司吉利集团对沃尔沃的收购;

第二轮上涨(2016年-2017年)的核心驱动因素是公司3.0时代新产品引领自主品牌SUV崛起，销景取得大幅增长，销景中枢由2016年前的50万辆快速提升至130万辆，驱动业绩高增;

第三轮上涨(2020年-2021年)的核心驱动因素是中国新能源汽车产业进入发展快车道，新能源浪潮为自主品牌弯道超车带来良机，市场预期自主品牌产品销量、市场份额、经营规模、盈利能力有望在新能源时代取得全面提升，推动自主品牌主机厂股价普涨;

第四轮上涨(2024年下半年以来)的核心驱动因素是公司新能源转型成效显现带来的销量快速增长和新能源销量占比的快速提升，2024年全年公司实现新能源产品销量88.8万辆，同比+91.9%，渗透率达到40.8%，同比+12.9pct;

相比第二轮上涨，新能源产业加速发展所驱动的公司股价第三轮上涨经历了更深的回调，从长期角度来看，公司在新能源产业发展初期相对滞后的转型反而造成了公司历史累计收益率的回落.因此我们认为，公司股价的核心驱动因素在于市场竞争力提升带来的销量中枢上移以及基于销量增长而带来的公司业绩的全面提升。展望未来，我们认为公司在科技吉利4.0时代的新能源转型成效将加速显现，基于银河+极気+领克三大品牌矩阵对新能源主力市场的全方位产品覆盖，公司新能源转型将进入提速期，新能源时代公司出色的平台化、电动化、智能化能力将构成核心竞争壁垒，为公司带来市场竞争力的进一步提升。2024年公司实现汽车销量217.7万辆，2025年公司销量目标由年初的271万辆调整为300万辆，同比2024年提升37.8%，预计新能源销量为180万辆，同比+102.6%，对公司销量的增最贡献超过110%,我们认为新能源时代更高的平台化、电动化、智能化壁垒有望驱动公司销量中枢出3.0时代的130万辆提升至4.0时代的350-400万辆，带动公司业绩迈向新的台阶，推动公司在第四轮上涨周期的快速成长。

(二)多品牌战略实现对新能源主力市场覆盖，新能源转型行业领先

新能源多品牌战略提升公司品牌价值与形象，对10-40万元消费主力价格区间形成完备覆盖。燃油车时代民营品牌产品力落后于合资品牌，公司主力产品主要集中于3-15万元的中低端价格带新能源时代自主品牌全面崛起,公司通过多品牌战略成功提升产品价值,其中几何覆盖5-15万元价格带,吉利银河覆盖10-25万元价格带,领克覆盖10-40万元价格带,极氮覆盖15-80万元价格带在形成对主力消费价格区间的完备覆盖的同时将产品矩阵成功带入中高端价格带，实现品牌形象的提升。

新能源开启公司销量的第二次成长周期，新能源销量占比加速提升。公司销量的第一轮增长周期为 2014-2018年,受益于国内乘用车市场加速扩容以及公司SUV产品出色的产品力,销量从 2014年 35.9万辆增长至2018年的150.1万辆，年复合增长率为43.0%，2019-2021年受整体市场销量低迷影响,公司销量有所下滑，2022年以来在新能源驱动下公司销量开启第二次成长周期、2023年公司销售乘用车166.0万辆，同比+20.6%，其中新能源乘用车销售46.3万辆，渗透率为 27.9%,同比+6.5pct，2024年新能源强产品周期带动公司销量增速进一步增长，实现乘用车销售217.7万辆，同比+31.1%,其中新能源乘用车销售88.8万辆,新能源占比同比提升12.9pct至40.8%。2025年H1新能源产品矩阵丰富带动公司销量增长动能进一步增强,上半年实现乘用车销售142.1万辆同比+47.9%，其中新能源乘用车销售73.7万辆，占比同比提升18.0pct至51.9%。

(三)新能源转型带来产品量利齐升，2025年H1核心净利润翻倍增长

得益于新能源转型加速带来的产品热销，2025年H1公司营收延续高增。2025年H1公司实现营业收入1502.9亿元，同比+26.5%，得益于公司新能源转型的全面加速，产品热销助力公司营收高增。从结构来看，2025年H1公司销售汽车业务收入为1346.0亿元，同比增长28.4%，占公司总营收比重的89.7%，同比+1.3pct。

新能源转型实现公司品牌形象的提升，2025年日1单车均价受市场竞争影响有所下滑。2024年，公司单车均价为10.74万元，同比+2.5%，连续4年实现正增长，2021年之前，公司产品销售结构中主要为燃油车,单车均价长期位于10万元以下,2022年以来公司新能源品牌取得快速发展带动公司产品均价快速上涨至10万元之上，新能源转型对提升品牌形象发挥了至关重要的作用，2025年H1公司单车均价同比-12.9%至96万元，主要是由于新能源市场竞争加剧带来的“价格战”影响。

规模效应提升公司盈利能力，2025年H1核心归母净利润翻倍增长。2025年H1公司实现归母净利润 92.9亿元，同比-13.9%,扣除外汇汇兑损益、非金融资产减值亏损、出售附属公司收益、分类为持有待售资产减值亏损后的核心归母净利润为66.6亿元，同比增长102%，规模效应带动公司盈利能力的明显提升。2025年H1公司毛利率为16.45%，同比-0.28pct,“价格战”影响了公司的毛利率水平。

研发投入高增支撑公司新能源转型提速，期间费用管控能力出色。2025年H1，公司研发费用为 73.3亿元，同比+21.3%，研发费用率同比降低0.21pct至4.88%，持续增长的研发费用支撑了公司在电动化、智能化技术上的飞速进步，助力公司加速推进新能源转型。期间费用方面，2025年H1，公司销售费用与管理费用分别为83.9亿元和49.0亿元(剔除研发费用)，销售费用率同比1.06pct至5.58%，管理费用率同比-0.67pct至1.93%，公司费用管控能力出色，费用率受益于规模效应继续下行。

(四)产能充裕，强产品周期延续为公司持续注入成长动力

国内产能布局完备，现有产能超300万辆，新能源产能占比超过50%。公司在国内布局有较为完备的产能，主要集中在浙江、湖南、陕西、成都等汽车产业集聚地，供应链稳定性高，目前公司合计产能超过 300万辆，新能源产能占比超过50%，产能储备充足，为公司未来销量增长打下良好基础。

快速补充产品矩阵，2025年强产品周期延续为公司成长注入新动力。2024年是公司新能源产品大年，多款新品上市对产品矩阵形成快速补充，成功推动公司新能源销量的快速提升。2025年公司规划有多款新能源新品，目前已上市银河星耀8、A7、极007GT、领克900等新品，后续还将有银河M9、星耀6、极氣9X、领克10EM-P等多款新车上市，我们认为公司在2025年强产品周期的延续继续补齐产品矩阵，为公司销量的增长注入新动力。

(五)品牌整合形成资源共享，实现降本增效与更清晰的品牌区隔

几何并入银河、合并极氪、领克，品牌整合形成共享资源新模式，实现降本增效，并带来品牌定位的更清晰区隔。公司通过将几何并入银河品牌、对极氮、领克实现全资控股，实现品牌资源共享与进一步的降本增效。一方面，品牌整合形成渠道共享，将显著提升强势品牌的消费者覆盖面几何渠道并入银河能够快速提升银河产品消费者覆盖面，激发品牌销量增长潜力，领克品牌在海外深耕多年，极気品牌有望借助领克丰宫的海外渠道实现全球市场影响力的快速提升;另一方面，品牌整合形成采购、研发、产能资源共享，将实现进一步的降本增效，极氪与领克将通过统一管理体系，形成前台独立面对用户、后台共享资源的新模式，极与领克在未来将形成EV+PHEV的双动力模式产品矩阵，产品谱系丰富，整合资源带来生产、研发效率的提升，据测算，领克和极联合采购合并BOM(物料)成本将降低5%~8%、产能利用将提升3%~5%，通过研发协同降本10%~20%，职能支持部门组织优化将费用降低10%~20%。另外，公司实现对极氪、领克控股后有望对两个定位中高端市场的品牌形成更清晰的品牌形象区隔，强化消费者感知，推动品牌更好的市场拓展，如在插混产品上，领克主要覆盖20-40万元价格带，极预计将主要覆盖40万元以上价格带。

平台化、电动化、智能化能力构建核心技术壁垒

新能源时代市场竞争持续加剧，平台化、电动化、智能化已成为车企脱颖而出所需具备的核心能力。2024年以来我国汽车市场竞争继续呈现加剧趋势，CPI交通工具分项在经历了2023年同比降幅持续扩大的趋势后，2024年以来仍长期维持同比负增长，在新能源市场参与者之间的竞争以及新能源与燃油产品的竞争的双重压力下，我国汽车市场价格战延续。我们认为在市场竞争激烈的背景下，平台化、电动化、智能化已成为车企通过成本优势与技术优势脱颖而出的核心能力。平台化能力方面，平台化造车能够通过零部件的高复用率提升规模效应，助力车企实现更低成本造车，以应对市场价格战，提升盈利能力;电动化能力方面，市场领先的电动化技术不仅能够实现对竞品的技术领先，更能够通过能耗、动力等性能优势加速推动新能源对燃油的替代，对车企实现销量的快速增长具有重要意义;智能化能力方面，智能化技术不断成熟带来的高阶智能驾驶功能、端到端大模型的量产落地驱动新能源产品科技属性提升，成为车企实现差异化竞争优势的核心领域，同时高阶智能驾驶功能、端到端大模型对研发投入规模、算力储备、数据规模等提出了更高的要求，推动汽车市场中小企业的加速出清，带来行业集中度的提升，智能化能力成为车企在新能源时代立足的关键。我们认为公司在平台化、电动化、智能化能力上均处于行业第一梯队，三大核心能力有望成为公司在新能源市场的核心技术竞争壁垒，实现公司市场竞争力的领先。

一)平台化:造车平台持续迭代，GEA架构补齐经济型新能源平台短板

公司平台化造车经验丰富，现有平台覆盖A0级以上车型与全部动力类型。平台化造车最早由大众在20世纪80年代提出，高开发效率、低研发成本、强可拓展性等优势使得平台化造车迅速成为汽车产业主流趋势，当前全球头部主机厂均拥有自身代表性造车平台，如大众MOB、丰田TNGA等。公司平台化造车始于2005年,第一代FE平台主打紧凑级轿车,诞生了帝豪、远景等经典产品,在母公司吉利集团收购沃尔沃后，公司通过与沃尔沃的资源整合推动造车平台持续进化，目前形成了包括 BMA、CMA、SPA、SEA、GEA在内的覆盖A0级以上所有车型与燃油、纯电、插混所有动力形式的造车平台，其中:

BMA架构:主要用于生产A0级车型，代表产品缤越、ICON;

CMA架构:由公司与沃尔沃于2016年共同研发，投入120亿打造，是世界级模块化架构，能够广泛覆盖A0-B级不同车型的开发需求，被命名为“超级母体”，凭借CMA架构，公司打造了多款热销产品，支撑了公司在经济型市场、高端市场、新能源市场的全面拓展，代表产品有星越、星瑞、领克 01-06、银河L7、银河L6等。2023年公司推出专为插混车型打造的CMA架构进阶版CMA-Ev0，率先应用于领克08EM-P，进一步扩大了公司造车平台的车型覆盖面;

SPA架构:2014年沃尔沃打造，主要用于生产沃尔沃高端车型，后应用于高端车型领克09;

SEA 架构:专为纯电产品打造的造车平台，2020年发布，横跨1800mm-3300mm轴距范围产品，首次应用于极氮 001,后用于公司全系高端纯电产品,代表产品极氨全系、银河E8、领克Z10:

GEA架构:为经济型新能源产品打造的造车平台，首次应用于2024年上市的银河E5,后续还应用在吉利星愿、银河星舰7两款中低端价位产品上。

GEA架构引领造车进入AI新阶段,补齐公司经济型新能源平台短板。2024年4月25日,GEA全球智能新能源架构在北京车展发布，作为全球首个“硬件、系统、生态、AI”四位一体的AI智能架构，GEA架构实现了空间设计、智能能源、全域安全、AI智能、驾控性能五大不设限。同时，作为全球新能源带宽最大的智能架构，GEA实现了全面电动化，支持纯电、混动、增程、绿色甲醇等全能源形式。此外，GEA3.0电子电气架构，还能够让新能源汽车全面接入“AI智能生态域”，融合“多模态 AIGC、AI数字底盘、AI智能驾驶”等高端技术，让造车进入“全面AI智能化”的新阶段。此前由于经济型新能源造车平台的缺失，采用CMA架构的银河L6、L7欠缺竞争优势，采用SEA架构的银河E8与极氣001、007有所重叠，银河品牌销量表现欠佳，GEA架构弥补了公司在经济型新能源产品的劣势,实现了技术升级与降本,助力首款基于GEA架构的银河E5上市即热销。

(二)电动化:三电系统性能再进化，赋能产品实现技术领先

自研金砖与神盾短刀电池，性能全面提升。公司目前在磷酸铁锂方案上自研了两款电池产品，分别为用于高端车型的金砖电池与用于经济型车型的神盾短刀电池，其中金砖电池首发于2023年底,首次搭载于极氣007上,2024年金砖电池进化至第二代,并搭载于8月上市的2025款极氣 007上，相比首款产品性能全面提升，四驱版零百加速缩短0.1s至3.4s，后驱版零百加速缩短0.4s至5.0s，最高充电倍率达到5.5C，在极V3液冷极充桩的支持下，常温下从电量10%到80%只需10分半，助力新款007成为全球充电速度最快的量产纯电车型，续航方面，电池容量75kWh，体积利用率 83.7%，CLTC综合工况续航长达688km;神盾短刀电池于2024年6月发布，并首次搭载于8月上市的银河E5上，相比长刀电池，神盾短刀在安全性能、循环寿命、快充能力和低温放电等方面具有显著优势，安全性能方面，长度更短，内阻更小，电芯发热量较小;循环寿命方面，拥有3500圈循环寿命，可安全行驶超100万公里;快充能力方面，17分钟可快速充电至80%，平均充电倍率 2.45C:低温放电方面，低温放电容量保持率平均领先长刀电池8.7%，在-30C下电池容量仍在90%以上。

11合1智能电驱获首个“5A级认证”，雷神混动EM-i带来极致节能体验。2024年4月19日，公司宣布自研的11合1智能电驱斩获国内首个“电驱动总成5A级认证”，90.04%的传动效率+79.8kg的重量+78Db的NVH均为同级最优，该电驱已相继搭载于银河E5与吉利星愿上，助力新品在动力与能耗性能上实现同级领先;2024年10月30日，雷神新一代超级电混系统EM-发布，相比EM-P系统，EM-i主打极致节能，更加适用于经济型产品，首搭于2024年12月上市的银河星舰7上,热效率达到46.5%,达到全球量产汽油发动机最高水平,百公里亏电油耗仅 2.62L.综合续航达到2390.5公里，极大地提升了公司经济型插混产品的竞争优势。

(三)智能化:全域AI技术架构加持，智能化能力进入行业第一梯队

公司构建了行业首个“智能汽车全域AI”技术体系,覆盖动力、底盘、座舱、智驾等关键领域。2025年1月,公司在CES2025发布行业首个“智能汽车全域AI”技术体系，以数据、算力为基础,通过大模型实现技术开发，算力层面，公司建成“云数智一体”超级智算中心--星睿智算中心，目前算力资源超越万卡级别，综合算力提升至23.5EFLOPS，位居中国车企算力第一;模型层面，公司自研星睿AI大模型在2025年2月与DeepSeek-R1完成深度融合,将对星睿车控FunctionCal大模型、汽车主动交互端侧大模型等进行蒸馏训练，公司还与阶跃星辰合作研发了两款多模态大模型:全球参数量最大、性能最好的开源视频生成模型Step-Video-T2V和行业内首款产品级开源语音交互大模型 Step-Audio;应用层面，全域 AI技术体系覆盖架构、动力、底盘、座舱、智驾等关键领域，产出了GEA架构、AI银河精灵、AI云动力、AI哨兵等一系列技术成果，带来全新AI科技体验。

1、智能座舱:“银河FlymeAuto”智能座舱手车互联比肩华为、小米，携手阶跃星辰首发超拟人车载AI智能体

携手魅族打造“银河FlvmeAuto”智能座舱，手车互联比肩华为、小米。2024年5月30日公司发布与星纪魅族共同打造的“银河FlymeAuto”智能座舱系统，该系统采用了公司自研的首颗国产7nm车规级芯片“鹰一号”，AI算力达到高通晓龙8155的2倍，通过全屏手势、小窗式、多形态桌面、一镜到底、SmartBar、连续语音交互、多维智能场景等功能为用户带来全新的智能座舱体验，并借助魅族在手机与车机领域的经验，形成手机与汽车的无感互联，实现解锁上车、导航流转和应用跨界等功能,达到与华为、小米齐平的行业第一梯队水平,目前“银河FlymeAuto”智能座舱已在银河E5、吉利星愿、银河E8等产品搭载,明显提升了产品的智能座舱吸引力。另外公司还联合 Flyme Sound Inside发布了行业首个AI智能音响系统 --“Flyme Sound 无界之声”，是行业首个9.1.6声道，首创1.6立体环绕声布局，依托先进的AI算法可根据车内空间、乘坐人数、播放内容等自动优化声场分布、智能匹配音效、自动切换虚拟场馆等，带来全新的音效体验，智能座舱的革新带来公司产品智能化竞争力的大幅提升。

携手阶跃星辰在吉利银河M9首发超拟人车载AI智能体,先搭“端到端AI语音大模型”。公司与阶跃星辰合作开发多模态大模型，吉利银河M9首发搭载车载AI智能体集成“端到端AI语音大模型”，突破性地实现超自然情感语音交互，以拟人级情感计算为引警，声音表现、语音断句更自然，对话情感、口语风格更丰富，可根据用户的情绪状态、语义意图实时调整语调和语气，还可提供主动关怀与陪伴。2025年世界人工智能大会期间，千里科技联手阶跃星辰、吉利汽车集团共同发布了面向 AIAgent原生打造的下一代智能座舱 Agent OS(预览版)。基于阶跃星辰行业领先的多模态大模型、端到端语音大模型，具备多模态融合的超自然交互、端云一体的融合记忆、基于全融合地图的人机共驾以及第三生活空间等关键能力，可为用户带来更自然、更拟人和更情感化的座舱交互体验。

2.智能驾驶:千里浩瀚”实现智驾普惠、安全平权，智驾能力进入行业第一梯队

与千里科技合作成立千里智驾，打造“千里浩瀚”智驾系统实现智驾普惠、安全平权。公司与千里科技合作成立千里智驾，共同打造“千里浩瀚”安全高阶智能驾驶系统，提供从H1-H9共五个版本，全系标配高速NOA与自动泊车APA功能，千里浩瀚H9具备L3级别智能驾驶架构，“千里浩瀚”系统能够满足公司全系车型的智驾系统需求。2025年8月，公司计划整合旗下智驾团队，将约1300人的极氨智驾团队与约1000人的吉利研究院智驾团队以及迈驰科技并入千里智驾，通过人力资源的整合协同实现研发效率提升与研发成本的降低,有望推动公司智驾能力的持续高速增长。

2025年4月极推送满血版车位到车位导航，极9X有望于三季度首发L3智驾方案，公司智驾能力进入行业第一梯队。2025年3月18日，极举办千里浩瀚智驾发布会，发布满血版车位到车位和通用障碍物连续自动避让G-AES功能，并宜布满血版车位到车位于4月开启大规模推送G-AES于6月底开启推送，智驾能力已成功向行业第一梯队看齐。同时公司还发布L3智能驾驶技术架构，并首发搭载于在上海车展亮相的极氮9X光辉版车型上，L3架构搭载双Thor芯片，算力1000TOPS以上，采用1个长距激光雷达和4个Dtof补育激光雷达，极氪9X预计将于2025年O3上市，有望推动公司智驾实力的继续提升。

新能源多品牌成效将加速显现，出口增长动能十足

(一)新能源:多品牌爆款多点开花,2025 产品矩阵走向完备驱动销量高增长

1、吉利银河:2025年5-20万元价格带产品矩阵逐渐补齐，品牌影响力快速提升，未来销量增长空间广阔

2025年银河品牌迎来多款新品，对5-20万元价格带的覆盖趋于完善。银河系列于2023年2月发布，首款产品银河L7于2023年5月上市，目前银河系列拥有L7、L6、E8、E5、星舰7、星耀8、A7、星愿等多款在售产品，2025年银河A7、星耀8等车型的上市丰富了银河产品矩阵，伴随银河 M9、星耀6等新品的陆续上市，吉利银河在5-20万元价格的覆盖将逐渐趋于完善。

银河品牌贯彻性价比优势，E5、星舰7各项性能全面领先竞品车型。与市场销量排名靠前的竞品海狮 05、宋 Pro相比，银河E5、星舰M7在价格、续航、空间、动力、补能、座舱等方面均有一定的领先优势，出色的性价比优势成为银河品牌热销的关键。但相比于竞品车型，公司产品的智能驾驶功能有所落后，预计伴随后续“千里浩瀚”智驾系统的上车,公司产品智能化能力有望补齐,竞争力有望进一步提升。

A7、星耀8延续性价比优势，具备爆款潜力。对比竞品车型秦PLUS、海豹07DM-i来看，银河 A7、星耀8延续了品牌的性价比优势,在价格、续航、空间、动力、油耗、座舱等方面全面领先,主要劣势在智能驾驶方面，具备爆款潜力。

10-20万元价格带是我国乘用车最大细分市场，新能源增长空间广阔，银河品牌销量增长前景良好。10-20万元价格带市场容量明显高于其他价格带，2024年10-20万元价格带乘用车销量为1358.0万辆，2025年H1销量为624.9万辆。2025年H1,10-20万元价格带乘用车市场新能源渗透率为45.5%，低于10万元以下、20-40万元价格带市场，仍具备较大的增长空间，银河品牌主要布局10-20万元价格带新能源市场，当前已具备一定的品牌影响力，预计将成为引领10-20万元价格带新能源市场扩容的主力角色，充分受益于市场扩容带来的销量增长机遇。

2、极気:超级电混新品带来2025年销增长新动能，有望助力品牌加速走向扭亏为盈

20-30万元价格带纯电产品布局渐趋完备，未来继续规划40万元以上高端车型，超级电混新品有望带来销最增长新动能。极氮品牌于2021年发布，首款车型极001在2021年4月上市，凭借独特的猎装设计风格与出色的性能表现快速成为市场爆款，是极品牌长期销售主力。经过三年的发展,极氮品牌目前在20-30万元价格带形成了三款轿车+两款SUV+一款MPV的纯电产品矩阵,产品布局基本完备，并在高端市场布局有极009与极001FR。2025年下半年极还将推出首款超级电混新品9X，价格预计将在40万元以上，为品牌销量增长带来新动能，并继续推动品牌形象的提升。

产品矩阵不断丰富带来销量新高,推动品牌知名度的快速提升。2023年以来,极氪X、极氣009、极氮007、极7X等新款的相继上市丰富了极氨品牌产品矩阵，并带来了品牌销量的节节攀升2024年12月极品牌销售2.7万辆，创历史新高，2025年以来，001、7X、007/007GT延续良好表现，极氪品牌销量稳中有进，上半年合计实现销量9.1万辆，同比+3.3%。

40万元以上价格带新能源市场扩容潜力大、竞争格局优，极9X具备爆款潜力，有望为极気品牌贡献销量增长新动能。2025年H1，40-50万元价格带乘用车销售51.7万辆，同比+3.0%，新能源渗透率为 24.2%.同比+2.9pct,新能源市场扩容潜力大，50万元以上价格带乘用车销售 23.3万辆，同比+10.4%，新能源渗透率为57.9%，同比+1.5pct,具备一定的市场扩容潜力，40万元以上价格带混动市场竞争格局较优，仅有问界M9、理想L9、腾势N9等产品，在公司领先的平台化、电动化、智能化技术加持下，9X具备爆款潜力，销量增长前景良好，有望为极品牌贡献销量增长新动能。

3、领克:与极氪整合提升经营效率，产品互补全面提升公司高端市场竞争力

领克品牌价格区间覆盖10-40万元，SUV产品谱系齐全，与极整合后有望形成更强互补效应与更清晰的品牌区隔，全面提升公司高端市场竞争力。领克品牌的SUV产品谱系较为齐全，动力形式主要为燃油与插混,主力产品价格区间主要集中在10-30万元。轿车产品包括03、03+、07EMP、Z10，首款纯电轿车/SUV产品Z10/Z20分别于2024年9月/12月上市。与极氣整合后二者协同有望提升经营效率，降低产品重合度，2025年领克品牌已上市一款插混SUV领克900，下半年还将上市一款插混轿车领克10EM-P,定位20-40万元价格带，与极9X形成互补，全面提升公司在高端市场的产品竞争力。

领克900打造越级体验，性价比全面领先竞品，成为领克品牌新爆款。对比竞品理想9、问界M8来看，领克900在智能化配置上全面看齐，并在价格、空间、动力上具备明显的领先优势实现了越级体验，出色的产品力使得领克900成为品牌新爆款，预售期间订单超过4万，上市两个月累计销量已超过1万辆，成功打响领克品牌在中高端市场声誉。

(二)燃油:中国星逆势增长，有望继续为新能源转型发挥“压舱石”作用

燃油车销量跑赢大市，市占事持续提升。2025年H1公司实现燃油乘用车销售68.4万辆，同比+7.7%，整体市场燃油乘用车销量同比下滑2.9%，公司销量跑赢大市，市占率同比提升1.0pct至9.7%。分市场来看,国内市场方面,2025年H1公司燃油乘用车国内销售53.2万辆,同比+19.9%,整体市场燃油乘用车国内销量同比下滑0.6%,在新能源对燃油持续替代的背景下,公司燃油产品凭借出色的产品力稳固了销售基盘，市占率同比上升1.7pct至9.8%;出口方面，2025年H1公司出口燃油乘用车15.2万辆，同比-20.6%，整体市场燃油乘用车出口销量同比下滑9.6%，受俄罗斯等市场走弱影响，公司燃油车出口增长有所承压。

聚焦热销车型，提升资源利用效率与规模优势。在国内新能源替代趋势提速与海外市场向更广泛地区拓展的背景下，公司通过聚焦主力热销产品的方式提升燃油车的资源利用效率与规模优势将主要资源投入至中国星、博系、缤系等热销系列车型。2025年H1，公司中国星、博系、缤系分别销售燃油车25.1万辆、11.7万辆和13.5万辆，占公司燃油总销量的比重分别为36.1%/16.7%/19.4%，中国星系列占比同比提升3.3pct。车型方面，2025年H1，公司前五大/前十大热销燃油车型合计销量占比分别为75.0%/95.4%,同比分别+1.3pct/+4.4pct,车型销售集中度的提升为公司的平台化造车模式带来了更高的资源使用效率与规模优势，在整体燃油车销量承压的背景下对稳固公司在燃油车上的盈利能力发挥了至关重要的作用。

(三)出口:加速布局欧洲、东南亚市场，新能源出口增长空间广阔

当前主要以燃油出口为主，2025年H1有所承压，银河、极出口快速增长。2025年H1公司出口18.3万辆，同比-7.1%，2021年-2024年公司出口保持高速增长态势，主要受益于燃油产品在俄罗斯、中东、中亚等市场的加速拓展，2025年H1受俄罗斯市场低迷影响，公司燃油车出口有所下滑，新能源品牌银河、极氮出口快速增长。公司出口热销车型主要集中在缤越、博越、帝豪、星越L等燃油车型上，银河E5出口量快速提升，前五大车型2025年H1合计出口量占总出口比重超 80%。

极氮、领克加速布局欧洲、东南亚等高端市场，新能源出口增长空间广阔。2024年以来公司通过极氮、领克品牌加速在欧洲、东南亚等高端市场布局，提升全球品牌形象，产品相继在泰国、新加坡、印尼、香港、挪威、澳大利亚等市场上市，相比吉利品牌的燃油车产品，极氣、领克定价更高，海外布局的加速有望在提升公司全球品牌形象的同时为出口销量增长带来新动能，当前欧洲、东南亚等地区新能源发展仍处早期，公司提前布局有望获得当地市场先发优势，在当地新能源市场扩容进程中迎来新能源出口的加速增长。

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