2026年特斯拉公司研究报告：AI赋能的产业颠覆者（智联汽车系列深度之47）

公司概况：新能源汽车开拓者，科技创新引领变革

1.1 发展历程：坚持技术创新，引领行业变革

立足电动汽车领域，进军 AI 和机器人领域。特斯拉成立于 2003 年 7 月，是全球电动 汽车行业的标杆企业，旗下 Model 系列、Cybertruck、Semi 等产品引领市场，储能产品 Powerwall 和 Megapack 遍布全球，同时在自动驾驶与机器人技术领域不断探索前沿。

具体来看，公司的发展历程可划分为三个阶段： 1）2003-2015 年为公司的初创探索期：公司初期专注于电动车业务，相继推出车型 Roadster 和 Model S，并提供配套的充电业务。在 2010 年完成首次公开募股（IPO）后， 公司股价从当年收盘价 1.78 美元逐步波动上行，期间受 Model S 交付表现积极影响，股价 在 2013 年实现显著上涨。2014 年，公司推出 Powerpack 和 Powerwall，正式布局能源储 存领域。

2）2016-2022 年为公司的业务扩张期：2017 年，Model 3 实现大规模量产交付，价 格亲民、续航优秀、设计创新；并于 2019 年发布 Model Y，兼具高效能源利用与宽敞空间 优势。2019 年特斯拉上海超级工厂正式投产，规避关税的同时将本土化率逐步提升至 95%， 凭借国内供应链及庞大市场带来的规模效应实现快速降本，并以上海工厂为出口中心，6 年间贡献了特斯拉全球近半交付量。在此期间，特斯拉在自动驾驶领域也取得了重大突破， 于 2019 年推出自研 FSD 芯片及全自动驾驶功能，持续提升辅助驾驶体验。此外，通过 2016 年对 SolarCity 的收购，特斯拉构建起涵盖太阳能发电、电池储能与电动汽车的可持续能源 生态闭环，完成从汽车企业向综合能源解决方案提供商的转型。在股价方面，特斯拉自 2019 年起开启强劲上涨行情，2020 年市值突破 2000 亿美元，2021 年股价达到历史高点，市值突破 1 万亿美元。尽管 2022 年股价有所回调，但仍保持在较高区间，期间整体涨幅超越美 股大盘。这一阶段的市值增长主要得益于 Model 3/Y 的大规模量产交付、FSD 技术的持续 突破，以及公司被纳入标普 500 指数后带来的机构资金大幅流入。

3）2023 年至今为公司的战略跃迁期：2023 年底，公司交付电动皮卡 Cybertruck，进 一步完善产品矩阵，进军全球皮卡市场。同期，FSD V12 进入公测阶段，进一步提升城市 街道自动驾驶的安全性与流畅度。此外，公司发布人形机器人“擎天柱”（Optimus），实 现两代产品迭代，推动 AI 能力从自动驾驶向具身智能拓展。2024 年，公司拓展无人驾驶 业务，推出 Robotaxi 与无人货车 RoboVan。此阶段股价呈现大幅波动后上涨的态势，2023 年初股价低至近 100 美元，随着 Dojo 超算、人形机器人等技术发布，股价快速反弹，至 2024 年 11 月已涨至 350 美元，阶段涨幅达 250%。

特斯拉从高端 Roadster 起步，逐步打造出覆盖全市场的 Model 系列与 Cybertruck， 构建起“全品类电动车型+完善充电网络+全自研自动驾驶”的完整汽车业务生态。特斯拉 于 2006 年推出首款车型 Roadster，售价 11 万美元，主要面向顶级性能和收藏市场。Model X 与 Model S 的定位是电动豪华车型，售价均超过 60 万元。此后推出的 Model 3 和 Model Y 两款车型从定价上看齐大众消费品牌，售价分别约为 23 万元和 26 万元，在保持性能优 势的条件下实现对竞品的降维打击，已成为特斯拉的主销车型。这两款车型在 2024 年全球 销售量约 170.4 万辆，占当年总销量的 95%以上。此外，电动卡车 Semi 预计于 2026 年量 产，售价预计为 15 万美元；纯电皮卡 Cybertruck 的售价约为 43 万元，年销量约 2 万辆。 同时，专为无人驾驶出行场景打造的 Cybercab 已首次在奥斯汀公告道路上展开测试，预计 2026 年第二季度在得州超级工厂启动量产。

特斯拉以 Optimus（擎天柱）人形机器人为核心布局机器人领域，复用汽车端 FSD 的 视觉感知与端到端 AI 技术迈向具身智能。特斯拉于 2022 年首次推出 Bumblebee 人形机器 人原型机，该原型机复用其自动驾驶的感知与计算硬件，可完成自主行走、简单物品搬运 等基础动作。2023 年底发布的 Optimus Gen2 在核心能力上实现显著优化；运动控制方面， 步行速度提升 30%，且整体减重 10kg，平衡与灵活度大幅升级；精细操作方面，其搭载触 觉传感器的手部结构可完成捏取鸡蛋等高精度任务。2025 年 6 月，特斯拉 Optimus 项目负 责人更替，团队正集中精力优化 Gen 2 版本。根据马斯克在特斯拉 2025 年第三季度业绩 交流会上的发言，新一代 Optimus Gen3 预计将于 2026 年第一季度发布，并计划在同年年 底前实现量产。

1.2 股权结构：马斯克为最大股东，股权结构稳定

马斯克为公司最大股东，股权结构稳定。截至 2025 年 9 月 15 日，马斯克作为公司创 始人兼总经理，直接持有特斯拉 19.77%的股份，为公司最大股东。除马斯克等个人持股者 外，公司股权分布还包含先锋集团（Vanguard Group）、贝莱德集团（BlackRock）等大 型机构投资者，持股比例分别为 6.9%和 5.7%。此外，众多基金公司、养老基金及投资银 行等机构也是特斯拉的重要股东。整体来看，特斯拉股权结构相对分散，稳定的股权结构 有助于降低股东分歧与代理成本。

权激励方案目标远大，彰显对未来发展的信心。2025 年 11 月，特斯拉股东大会通过 了马斯克新一轮 CEO 薪酬激励方案，方案明确若马斯克完成预设目标，可获约 4.237 亿股 限制性股票。激励计划分 12 个阶段解锁，公司市值目标从当前约 1.5 万亿美元逐步提升至 最终 8.5 万亿美元，业绩目标涵盖累计交付 2000 万辆汽车、FSD 活跃用户达 1000 万在内的多项指标，且市值需连续三个月维持在目标水平以上、业绩目标需连续四个季度达成。 方案同时规定，若马斯克离职，未解锁部分将自动失效。

凭借前瞻的战略视野，引领公司在电动车、储能、机器人等新兴领域稳步布局与发展。 联合创始人兼前首席技术官 JB Straubel 拥有能源系统工程的深厚积累，在电池技术和驱 动系统等方面贡献突出，深刻影响了公司的技术战略与产品开发。汽车业务高级副总裁Tom Zhu 在主导上海超级工厂建设、拓展中国市场及完善充电网络布局中发挥了关键作用。此 外，董事会及高管团队中还包括多位在清洁能源投资（如：Ira Ehrenpreis）、全球运营与 财务（如：Robyn Denholm、Vaibhav Taneja）以及跨领域创新（如：Kimbal Musk、Joe Gebbia）等方面具备丰富经验的成员，共同支撑特斯拉在电动汽车、储能业务与自动驾驶 等领域的战略推进与技术革新。

1.3 业务布局：构建能源与出行生态，科技驱动多元发展

在《秘密宏图第四篇章》“可持续的富足”愿景指引下，特斯拉坚持以技术驱动发展、 以生态构建协同，围绕“汽车+能源+服务”三大板块构建了覆盖能源生产、存储、出行与 服务协同的全链条生态系统。通过将人工智能深度融入各业务环节，并依托技术复用与场 景互补，公司不仅实现了业务间的高效联动，更在规模化、自动化与可持续三个维度上形 成了独特的竞争优势，持续向“更安全、更清洁、更美好的世界”迈进。当前，公司已形 成以电动车为入口、能源系统为支撑、服务体系为联结的完整业务架构。

特斯拉汽车业务稳居营收核心，储能和服务与其他业务的营收占比及毛利率均呈现上 升趋势。2019 年至 2025 年间，汽车业务营收占比自 85%逐步下降至 73%，仍占据主导地 位，其毛利率自 2019 年的 21.2%攀升至 2021 年 29.3%的高点后逐步回落，2025 年维持 在 17.8%。储能发电业务初期营收规模较小，但占比不断提升，其毛利率从 2021 年的负值 逐步改善，至 2025 年已达到 29.8%，超过汽车业务水平。服务和其他业务的营收占比同样 持续扩大，其毛利率也从 2019 年-24.4%的大幅亏损逐步转为小幅盈利且持续改善。

电动车业务作为特斯拉的生态核心入口与技术载体，持续引领出行变革。公司车型矩 阵丰富，涵盖轿车、SUV 等多种品类，全球交付量在 2020 年至 2022 年间快速增长，从 50.0 万辆提升至 131.3 万辆；2023 年进一步增至 180.9 万辆，但 2024 年起交付量有所回 落，2025 年为 163.6 万辆。其中，上海超级工厂的建设为特斯拉打开了中国这一全球最大 的新能源汽车市场，其在中国市场的销量从 2019 年的 4 万辆迅速攀升至 2024 年的 65.7 万辆，年复合增长率显著；2025 年销量为 62.6 万辆，仍保持在较高水平。营收层面，2019 年至 2023 年公司汽车业务营收持续增长，由 1452.5 亿元增至 5837.5 亿元，年均复合增速 达 41.6%；但 2024 年起营收有所调整，2025 年实现营收 4886.8 亿元。营收下滑主要受以 下因素影响：1）销量端的支撑不足。全球交付量在 2023 年后逐年下降，中国销量也在 2025年下滑 4.7%，整体未能形成足够的增长动能；2）电动汽车均价持续下行。一方面，市场 竞争大幅加剧。以比亚迪为代表的低价车型及新势力的新品持续挤压市场空间，迫使特斯 拉通过降价维持销量。另一方面，产品迭代速度缓慢。公司现有产品缺乏新鲜感与竞争力， 难以通过新品实现提价或吸引新增用户，也无法维持原有价格体系。当前，汽车业务正持 续通过规模化效应摊薄电池成本，并为能源与服务业务提供关键技术复用基础。

作为特斯拉零碳生态的核心支柱，能源业务展现出储能部署规模与盈利能力高速增长 的强劲发展态势，同时技术端的产品创新进一步强化了其在能源存储领域的竞争优势与商 业价值。该业务覆盖家用、工商业储能及太阳能屋顶产品，2019-2024 年营收持续增长， 2024 年营收达 725.0 亿元，同比增长 67.1%，全年部署储能容量达 31.4GWh，其中第四 季度单季度部署 11.0GWh，同比增长 244%。2025 年，储能业务持续突破，实现 26.6% 的同比增长，部署规模创历史新高，主要得益于上海超级工厂的持续扩张及 Powerwall 产 品的强劲销售表现。技术上，2025 年推出的新一代工业储能产品 Megablock，采用预设计 中压电池架构，由四组 Megapack 3 电池集成，显著提升电网部署效率、加快并网速度并 降低运维成本。能源业务与汽车业务共享 4680 电池、BMS 等核心技术，形成从 SolarRoof 发电、Powerwall/Megapack 储能到电动车使用的“光储充”闭环，借助 V2X 技术实现能 源双向流动，支撑能源系统的可持续运行。

服务业务是特斯拉业务体系中内兼具增长稳定性与发展潜力的重要板块，依托全球超 级充电网络的扩容升级与新一代充电设备的技术创新，实现稳定增长与价值深化。2019 至 2025 年，该业务营收从 155.3 亿元持续提升至 880.7 亿元，其中 2025 年同比增长 19.0%， 整体增长趋势保持稳健。核心服务中，全球超级充电网络持续扩张，2025 年第四季度新增 超 3800 个超级充电站，推动充电网络规模同比增长 19%；2025 年 9 月推出的新一代 V4 超充设备，功率密度较 V3 版本提升三倍，可为普通乘用车提供 50 千瓦充电功率。新设备 在提升充电效率、降低成本的同时，也加快了充电站的部署速度。此外，公司通过 FSD 自 动驾驶订阅、Robotaxi 服务等串联全场景，推动数据反哺 AI 演进，并结合 Autobidder 虚 拟电厂平台推动能源参与电网调度，持续挖掘生态协同价值。

特斯拉三个业务版块协同本质是技术与数据在三大板块间的跨域流动与复用。汽车业 务为能源板块提供规模化电池与 BMS 技术支持；能源业务中储能系统与超充网络的升级迭 代，进一步提升了旗下汽车产品的使用便捷性；服务业务则基于前两大板块积累的用户基 数与技术能力，拓展 FSD、Robotaxi 等高附加值服务。此外，2025 年特斯拉与三星合作 在美国投产用于人工智能推理与训练的先进半导体产品；同时，其 AI 训练计算能力也实现进一步提升，Cortex 系统计算能力已相当于 81000 个 H100 处理器的水平，为各业务板块 的技术协同与智能化升级提供坚实支撑。 正如《秘密宏图》所强调的“以创新冲破束缚”“自动化必须造福全人类”，特斯拉 在制造端通过一体化压铸、Unbox 工艺持续推动降本增效，在产品端依托 FSD、Optimus 机器人、Dojo 超算不断拓展技术边界，在系统端则通过硬件与软件的大规模整合，构建起 “从交通运输到能源生产，从电池存储到机器人技术”的体系化生态系统。公司始终坚持 “越普惠，越繁荣”的理念，致力于通过规模化、低成本的产品与服务，让技术发展的成 果惠及更多人。特斯拉的业务布局不仅着眼于商业增长，更承载着通过技术创新重新定义 交通、能源与劳动的使命，推动人类社会稳步迈向可持续的富足未来。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）