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大中华区半导体行业：中国AIGPU——缩小与美国的差距。AI 技术的快速扩张正推动中国向更高质量的增长模 式转型。去年，我们在蓝皮书报告 China – AI: The Sleeping Giant Awakens中，系统梳理了中国 AI 发展 的现状及其迈向 2030 年及以后的长期路径。本报 告则聚焦中国 AI 基础设施的核心环节⸺支撑 AI 技 术发展的 AI 芯片，并评估正在塑造该行业的需求前 景、晶圆代工产能约束以及竞争格局的演变。

国内 AI GPU 供给取得显著进展：在相当长一段时间内，中国 AI 的普及并非受限 于电力、数据或工程人才，而是受到美国出口管制下先进 AI 芯片获取受限的制 约。中国自 2020 年起开始发展本土 AI GPU，但对海外先进制程技术的获取始终 有限。随着出口管制在 2022 年进一步收紧，这一窗口期实际上被关闭，对中国 AI 芯片产业带来了重塑⸺但并未使其停滞。过去 12 个月，中国在缓解设备和晶圆 代工瓶颈方面取得了实质性进展。在政策支持下，我们预计到 2028 年前后，国内 晶圆代工产能和芯片供给有望满足核心“主权需求”。

从政策扶持到商业可行性：政策支持有助于加速早期发展，但长期价值取决于商 业竞争力。中国 AI GPU 厂商必须证明其具备有吸引力的经济性，才能在 2028 年 之后实现可持续增长。我们的分析显示，在更低的芯片价格、更便宜的电力成本 以及持续改善的基础设施支持下，中国 AI 数据中心的总体拥有成本（TCO）具备 竞争力。在推理工作负载中，单位 token 成本往往比峰值性能更为重要，这进一 步强化了国产解决方案的竞争优势。