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世运电路深度报告：与特斯拉共成长，有望全面拥抱新领域。

全球领先的 PCB 厂商，盈利能力处上行通道

公司拥有 40 年深厚积淀，位列 2023 年全球 PCB 企业第 32 位、2022 年全球汽车 PCB 供应商第 9 位，服务客户主要为特斯拉、松下、三菱、捷普等国际知名企 业。公司通过与特斯拉及小鹏的深度协同，突破了“嵌入式电路板”等核心技 术，产品聚焦人工智能、人形机器人及 800V 高压架构等前沿领域。得益于短期 不利因素消退及新能源汽车与算力需求上升，公司营收从 2020 年的 25.36 亿元增 至 2024 年的 50.22 亿元，2025 年前三季度继续保持 10.96%的同比增速；归母净 利润自 2022 年起显著修复，2025 年前三季度达 6.25 亿元，同比增长 29.46%；毛 利率、净利率分别从 2021 年的 15.44%、5.32%回升至 2025 年三季度的 22.79%、 14.85%。2024 年顺德控股国资入主，提升了公司的信用评级与融资能力。同 时，公司已实现产能超 500 万平方米/年，规划总产能约 800 万平方米/年，随着 泰国基地及芯创智载基地在 2026 年陆续投产，规模效应将进一步释放。

与大客户共成长，特斯拉链最强α

世运电路深度绑定特斯拉链核心红利，全面受益商业航天、脑机接口、人形机器 人、智能驾驶四大前沿赛道爆发。公司凭借高性能、高可靠性 PCB 产品，实现 低轨卫星相控阵天线、激光通信模块等全链条配套，推进脑机接口核心部件研发 测试，覆盖人形机器人中央控制、关节驱动等全系电子电路需求。同时紧抓新能 源车电子化、智能化升级机遇，稳定供货全球主流车企，单车 PCB 用量较传统 燃油车大幅提升。依托多领域技术积淀与客户资源壁垒，公司未来将持续攻坚高 价值产品，巩固并提升全球新兴 PCB 领域领先地位。