2026年豪能股份深度报告：汽车&航空航天&机器人三维布局，驱动持续成长

汽车+航空航天+机器人业务布局多元，业绩稳健增长

（一）六十余年精密制造经验，汽车零部件+航空航天+机器人多元化业务布局

公司拥有六 十余年精 密制造 经验，外延 并购与技 术内生 并举实现业 务向广向 深拓展。公司成立 于 2006 年，2004-2008 年，公司创始人向朝东实现对拥有四十余年发展历史的泸州长江的全资控 股，2008 年公司吸收合并泸州长江并改制为股份公司，切入汽车同步器领域，并逐步实现从同步环、 结合齿向齿毂、齿套等产品的拓展，成长为具备同步器总成生产能力的厂商。2017 年上市以来，公 司通过外延并购与技术内生并举实现业务向广向深拓展，外延并购方面，2020 年-2021 年先后完成 昊轶强收购与成立豪能空天，切入航空航天零部件制造领域，技术内生方面，基于自身在同步器积 累的精密制造技术经验，产品由同步器向差速器、电机轴、定转子、新能源汽车同轴行星减速器等 驱动系统部件拓展，并基于产品特性实现向机器人领域行星减速器、摆线减速器等产品的拓展，为 公司成长带来多维动能。

公司股权结构清晰稳定，核心管理团队通过持股与公司深度绑定。截止 2025 年 9 月 30 日，公 司创始人向朝东持有公司 14.92%的股份，向星星（向朝东之女）持股 5.56%，向朝明（向朝东之 弟）持股 2.98%，三者为一致行动人，合计持股 23.46%，另外，徐应超（向朝东之甥）持股 5.67%、 杜庭强（向朝东之甥）持股 2.30%，其余单一股东持股比例均不超过 3%，公司股权结构清晰，控 制权稳定。公司核心高管张勇（总经理）持股 2.36%、杨燕（副总经理）持股 2.36%，通过股权与 公司深度绑定，保障公司持续稳定经营。

公司现有汽车零部 件、航空航 天、机器人三大业务条 线，具备多维成长动能。汽车零部件 业务上， 公司布局有同步器、差速器、电 机轴、定转子等产品，公司以同 步器业务起家，通过拓展差速器、电机轴、 定 转 子 等 产品 有 效 对冲 了 燃 油车 销 量 下 滑带 来 的 同步 器 产 品收 入 下 滑 风险 ， 依 托我 国 汽 车产 业 新 能 源转 型趋势延续汽车零部件业务成长动能；航空航天业务上，公 司布局有火箭阀门、结构件、钣金件、管路等 产品，我国将航空航天作为战略性产业，当前在民机、火箭 上存在较大的需求缺口，公司业务前景广阔；机器人业务上，公司基于自身精密制造能力布局行星减速器、摆线针轮减速器等产品，机器人产业长坡厚 雪，减速器作为机器人核心部件市场规模扩张潜力十足。

公司持续推动业务 拓展与产 能扩建，不断为公司 成长注入 新动能。公司自上市以来通过 IPO 募 集资金、可转债募集资金、自有资金等持续推动业务拓展与产能扩建，为公司成长持续注入新动能， 提升公司经营规模，2026 年公司拟发行新一轮可转债募资扩建精密减速器产品产能，提升自身在新 能源汽车驱动系统和机器人领域市场竞争力，有望进一步提升公司业绩增长潜力，驱动公司经营规 模的继续扩大。

（二）2025 年前三季度业绩稳健增长，差速器、航空业务增量明显

2025 年前三 季度营收保持 增 长，2025 年 H1 差速器与航 空业务占比继续提 升。2025 年前三 季度公司实现营业收入 18.95 亿元，同比+12.3%，保持稳定增长。2025 年 H1，公司同步器总成业 务收入同比-6.2%至 6.13 亿元，主要受燃油车销量下滑影响，差速器总成业务收入同比+34.4%至 2.66 亿元，占收入比重同比+3.8pct 至 21.2%，航空零部件业务收入同比+31.7%至 1.66 亿元，占 收入比重同比+2.1pct 至 13.2%。

公司客户集中度较低，经营韧性强。公司能够作为 Tier2/Tie1 向动力总成厂商/主机厂提供零 部件，直接客户主要为麦格纳、采埃孚、大众、一汽、陕西法士特等，终端配套车系有奔驰、宝马、 奥迪、大众、红旗、吉利、长安、一汽、比亚迪、问界、小米、蔚来、理想、重汽、福田等，2025 年 1-9 月，公司前五大客户收入占比为 54.03%，较 2024 年全年略微下降，公司客户集中度低，终 端配套车系较为分散，受单一车系销量波动影响较小，具备较强的经营韧性。

2025 年前三季 度归母净利润 稳健增长。2025 年前三季度公司实现归母净利润 2.66 亿元，同比 +9.1%，实现扣非归母净利润 2.52 亿元，同比+8.6%，实现稳健增长，归母净利润增速低于营收主 要受重庆豪能搬迁带来的相关费用较多影响。

毛利率受航空业务 影响有所 下滑，差速器业 务受益于规模 效应毛利率快速提 升。2025 年前三季 度公司毛利率为 31.63%，同比-1.92pct，主要受航空业务影响，上半年公司航空零部件业务毛利率 同比-11.92pct 至 45.32%，差速器总成业务受益于规模效应，毛利率同比+3.49pct 至 9.07%，同步 器总成业务毛利率同比-0.37pct 至 33.41%，较为稳定。

期间费用率较为稳定，重庆豪能搬迁带来一次性费用增长。2025 年前三季度公司研发费用为 1.21 亿元，同比+13.4%，研发费用率同比+0.07pct 至 6.37%，较为稳定。2025 年前三季度公司销 售/管理/财务费用率分别为 0.72%/5.90%/2.51%，同比分别-0.01pct/+1.06pct/-1.51pct，管理费用 率的上涨主要是由于重庆豪能搬迁带来的一次性费用，财务费用率下降受益于利息费用的降低。

汽车零部件：精密制造能力外延，成长动能多维

（一）差速器：全产业链生产制造能力行业稀缺，有望持续贡献业绩增量

差速器用于 解决车辆 转弯时 的内外侧车 轮滑动， 是驱动 系统必不可 少的关键 组件。车辆转弯时 由于“最小能耗原理”，车轮会自动趋向能耗最低状态，因内外侧轮转弯半径不同产生外侧轮滑脱 与内侧轮滑转的现象，差速器将发动机输出扭矩一分为二，允许转向时对左右车轮输出不同转速， 保证两侧驱动车轮做纯滚动运动，是车辆驱动系统中必不可少的关键组件。

差速器产品 采购从零 部件向 总成转变， 新能源车 对差速 器产品提出 更高要求 。近年来，下游动 力总成或车桥厂出于降本考虑，对差速器产品的采购从原先的锥齿轮、壳体等自行采购装配向直接 采购总成转变，硬件外包总成趋势明确。相比于燃油车，新能源汽车静谧性强，无发动机与变速器 噪音来掩盖差速器总成异响，因此对新能源车用差速器总成的静音性提出更高要求，且新能源车动 力总成部分更加紧凑，对差速器总成的精度、强度、体积等提出更高要求。

差速器总成采购趋势为 Tier2 厂商带来单车配套 价格提升 机遇，差速器总成 全球市场规 模约为 130 亿元，市 场竞争格局相 对分散。差速器总成主要由齿轮、壳体、齿轮轴组成，其中半轴齿轮单 车价值量 50-70 元，行星齿轮单车价值量 30-60 元，壳体单车价值量 100-150 元，行星齿轮轴单车 价值量 10-20 元，合计单车价值量 190-300 元，差速器总成采购趋势为 Tier2 厂商带来单车配套价 格提升机遇。据华经产业研究院数据，差速器总成全球市场规模约为 130 亿元，市场规模变化主要 与汽车市场产销量有关。差速器总成市场竞争格局较为分散，以中国龙头企业精锻科技为例，2024 年公司营收 20.2 亿元，考虑到公司主营业务还包括同步器、变速器等产品，预计公司在差速器总成 市场市占率在 10%左右，差速器产品对精密制造能力要求较高，具备一定的技术壁垒，但由于汽车 市场主机厂多，市场竞争格局分散，具备较好的市场进入环境。

公司拥有差 速器全产 业链生 产制造能力 ，具备行 业稀缺 性。公司是行业稀缺的拥有小总成（行 星半轴齿轮+差速器壳体+齿轮垫片+行星齿轮轴）+主减齿的差速器全产业链生产制造能力的零部件 供应商，有望充分受益于差速器采购由零部件向总成转变趋势，差速器业务成长空间广阔。

差速器业务持续贡献增量，2030 年规 划 1000 万 套总成 产能，有望成长为 国内龙头 。2025 年 前三季度，公司差速器总成业务收入为 4.3 亿元，占收入比重的 23.2%，较 2024 年进一步上升，产 品单价稳中有升，持续贡献业绩增量。2025 年公司已形成 500 万套差速器总成产能，2030 年规划 1000 万台总成产能，有望引领差速器行业国产替代趋势，成长为国内龙头。

（二）同步器：公司稳居行业龙头，业务有望保持稳健发展

同步器用于实现平稳换挡，主要应用于 MT、AMT、DCT 等变速器中。同步器安装在变速箱 内，作用是在换挡时将即将要啮合的齿轮转速达到一致实现顺利啮合，从而让汽车更加平稳的运行。 按照操纵方式分类，可以将汽车变速器分为手动变速器和自动变速器，其中自动变速器可分为 AMT （由普通齿轮式机械变速器增加电子控制系统组成的机械自动变速器）、DCT（双离合器自动变速 器）、AT（液力自动变速器）、CVT（机械无极自动变速器），MT（手动变速器）、AMT 和 DCT 需要用到同步器，据华经产业研究院数据，2023 年我国乘用车变速器搭载量为 2386 万台，其中 MT&AMT 变速器搭载量为 156.2 万台，占比 6.5%，DCT 变速器搭载量为 563 万台，占比 23.6%， 同步器具备较稳定的市场空间。

编辑：火腿肠