2025年吉利汽车研究报告：沃尔沃内核赋能，新车满配越级来袭

1 25H1 财务及销量数据更新

1.1 吉利汽车：吉利、银河、极氪、领克多品牌发力

浙江吉利控股集团始建于 1986 年，1997 年进入汽车行业。吉利控股集团业务涵盖汽 车及上下游产业链、智能出行服务、绿色运力、醇氢生态、数字科技等；总部设立于杭 州，旗下有乘用车品牌“吉利、吉利银河、领克、极氪、沃尔沃、极星、莲花”，新能源 商用车品牌“远程”等。吉利汽车集团是浙江吉利控股集团旗下一家集汽车乘用车整车、 动力总成和关键零部件设计、研发、生产、销售和服务于一体的汽车集团。 发布新能源系列吉利银河，已正式升级为银河品牌。2021 年，吉利汽车发布智能吉利 2025 战略，开启智能化及电气化新时代。2023 年 2 月，吉利汽车发布中高端新能源系列— —“吉利银河”。2025 年 3 月，吉利银河系列正式升级为吉利银河品牌。吉利银河品牌拥 有完善的产品矩阵，包含了精品 GEOME 系列、主流精品车系列、高端 MPV 系列。

1.2 财务端：2025H1 盈利能力大幅提升，收入、利润全面增长

2025 年 H1 单季度收入创历史新高。2025 年 H1 收入 1502.82 亿元，同比增长 26.5%。 公司收入提升或系汽车销量提升及业务多元化贡献所致。2025 年 H1 归母净利润 92.9 亿 元，同比降低 13.9%。2024 年 H1 的 107.90 亿元归母净利润中，包含 77.26 亿元的出售附 属公司收益及分类为持作出售的资产之减值亏损、0.18 亿元的外汇汇兑净收益以及 2.54 亿 元的非金融资产减值亏损，核心归母净利润为 33 亿元。2025 年 H1 的 92.9 亿元归母净利润 中，包含外汇汇兑净收益 26.38 亿元以及 0.05 亿元的非金融资产减值亏损，核心归母净利 润为 66.57 亿元，同比增长 101.7%。

1.3 价格端：公司产品趋于中高端化，平均售价逐年增加

吉利汽车产品平均售价自 2020 年以来逐年提升，近五年 CAGR 达 10.0%。高端化、新 能源化、多品牌布局：从价格带来看，公司产品趋于中高端化，平均售价逐年增加。随着 2021 年极氪首款车型的上市，公司产品价格带向上拓展至 33 万元区间，同时公司产品平 均售价获得提升。

1.4 销量端：极氪成为新增长引擎，多品牌矩阵协同发力

2024 年总销量大幅增长。2024 年吉利汽车销量同比增长 29.1%，达 217.7 万辆，增速 显著。极氪成新增长引擎。极氪 2024 年销量同比增长 86.6%，达 22.2 万辆，高端电动品牌 快速放量。多品牌协同发力。2024 年吉利品牌、领克均实现稳定增长，品牌矩阵效应显 现，助推整体销量提升。

1.5 结构端：公司燃油车销量基本盘稳定，从燃油车切入插混市场转型阻力 较小

中国燃油车销量自 2017 年以来逐年下降，但吉利汽车 2023 年和 2024 年燃油车销量逆 势提升。公司燃油车销量基本盘稳定，品牌影响力高，从燃油车切入插混市场转型阻力较 小。

1.6 国别端：吉利汽车出口占比逐年上升，海外市场贡献不断增强

出口持续高增。2024 年出口销量达 41.45 万辆，较 2020 年增长近 5.7 倍，年均复合增 速显著。出口占比逐年上升。出口占比从 2020 年的 5.5%提升至 2024 年的 19.0%，海外市 场贡献不断增强。内外双引擎驱动。在国内销量稳定增长的同时，出口增长成为吉利整体 销量提升的重要支撑力。

2 内部整合，落实一个吉利

2.1 一个吉利之一：几何并入银河

2024 年 9 月：台州宣言，战略聚焦汽车主业，注重整合与协同。2024 年 9 月 20 日， 台州国际汽车工业博览会“书福公开课”现场：吉利控股集团正式发布《台州宣言》，明 确提出通过“战略聚焦、战略整合、战略协同、战略稳健、战略人才”五大核心举措，聚 焦汽车主业，全面提升竞争力。战略整合：全面梳理吉利各业务板块，厘清业务定位，制 定中长期发展目标，调整优化产业布局结构，坚定不移地推进内部资源深度整合和高效融 合，进一步明晰各品牌定位，减少利益冲突和重复投资，提高资源利用效率。 2024 年 10 月，几何并入银河，台州宣言落地，银河分为 A 网及 B 网（星愿）。2024 年 10 月 9 日，几何品牌正式并入银河品牌。吉利星愿上市发布会，吉利汽车 CEO 淦家阅 宣布几何正式并入银河品牌，以 GEOME 作为银河系列中的“智能精品小车系列”推向市 场。合并后，银河分为 A 网和 B 网，其中 A 网包括银河所有车型，B 网包括几何及星愿所 有车型。

2.2 一个吉利之二：领克并入极氪

领克并入极氪，有望整合渠道子源、降低成本。 极氪收购吉利控股持有的领克 20%股 权和沃尔沃持有的领克 30%股权，并注资领克。收购及注资完成后，极氪持有领克 51%股 权。经过此次整合，极氪和领克有望在渠道、采购、技术研发、供应链等方面实现深度协 同，实现销售覆盖面的扩大、以及制造及研发成本的降低。

3 平台化为基，多品牌向上

3.1 吉利汽车主力品牌与架构

底盘架构是一辆汽车的基础，通过开发先进的模块化汽车架构，吉利集团为未来汽车 的发展方向铺平了道路。模块化生产方法可实现产品定制，同时让车辆的制造过程高度简 化，并能够在经济上带来显著的规模效应。 CMA 架构：瑞典的吉利 CEVT（中欧汽车技术公司）开发；满足全球各个市场最严苛 的需求；完全可扩展，可容纳和适应不同的动力系统；支持最高达 L4 级别的自动驾驶技 术。 SEA 浩瀚智能进化体验架构：吉利旗下中国、瑞典、英国和德国的研发中心历时三年 共同开发而成。纯电&全球第一个开源智能电动架构。SEA 架构可以为消费者提供出色的 互联功能、车辆共享功能、电气化驱动能力、持续的 OTA 升级和领先的自动驾驶功能。 采用 SEA 架构开发的车辆续航里程能轻松超过 700 公里。 SPA 架构：SPA 架构的开发代表着沃尔沃对未来发展的规划和方向。该架构首次在沃 尔沃 XC90 上使用，目前已被广泛应用于沃尔沃汽车旗下一系列不同产品，包括轿车，休旅车和 SUV。从技术上看，SPA 架构支持包括 FWD 和 AWD 以及 Hybrid 在内的多种驱动 模式。作为沃尔沃品牌的一贯传统，应用 SPA 架构的所有车型在安全性方面都获得了市场 和权威评测机构的最高评价。 GEA 架构：2024 年 4 月吉利北京车展亮相，历时五年、耗资百亿元打造的全球智能新 能源架构，集硬件、系统、生态、AI 四位为一体，打造“全域安全、AI 智能、百变能源、 品质驾控、灵活空间”的模块化架构解决方案。 雷神混动 EM-p 到 EM-i ：2024 年末发布，3 挡 DHT 变速箱变为单档 DHT 变速箱， 获得更好的燃油经济性。发动机方面，搭载一台 1.5L 自吸四缸的发动机，功率为 82kW， 扭矩为 136N·m，热效率官方数据为 46.5%。

3.2 银河、极氪、领克产品矩阵

吉利银河是吉利中高端新能源系列，2023 年 5 月发布以来，先后推出 L 系列、E 系 列、星愿、星舰、星耀热销车型，实现销量持续攀升。2024 年 12 月，星舰 7 发布，定位 A 级 SUV，搭载 GEA 架构，全系标配后四连杆 E 型独立悬架，采用铝制后转向节，定价 9.98-13.28 万元，上市 13 天交付破万。2025 年 5 月，根据车主之家，银河品牌 5 月实现销 量 7.94 万辆，其中星愿车型上量迅猛、实现销售 3.87 万辆。我们认为，基于出色的 GEA 架构、雷神混动系统，银河具备扎实的造车基础和强爆款塑造能力。

领克是全面对标豪华标准的高端品牌，由吉利汽车、沃尔沃汽车和吉利控股集团合资 成立。领克尚具有一定的燃油车销量，以 03 及 06 为代表；同时新能源车占比随新车型推出持续提高。领克与极氪合并后，可以避免产品定位重复，2024H2 推出的领克 Z10 和极氪 001 形成一定的竞争关系，统一规划后可避免类似的产品设计及资源浪费。

极氪发展经历高端到主流再到高端的过程，最终实现产品矩阵覆盖高端及主流市场， 成功塑造消费者对豪华科技品牌的认可。极氪品牌目前在售车型包括 007（GT）、001、 009、7X、9X，涵盖轿车、SUV、MPV 等车型。2021 年 10 月，首批极氪 001 在极氪智慧 工厂交付；2022 年 11 月，全球首款原生纯电豪华 MPV 极氪 009 上市；2023 年 12 月，搭 载 800V 电池的极氪 007 上市。极氪 001 凭借均衡全面的产品特性，一度是极氪的主力车 型；2024 年，极氪推出 7X、为极氪切入家用 SUV 主流市场的首款车型，获得市场肯定。 极氪品牌基于 SEA 架构，以及强大的三电系统与智能化底座，支持最大 800 伏高压充电系 统，实现充电 5 分钟、续航 120 公里。25H2 预计推出的 9X 动力类型预计为全新超级电 混，兼具长续航特性及纯电驾驶体验，有望在细分市场中脱颖而出。

3.3 主力车型：空间与格局

银河：主力车型价格带为 5-15 万元，该价格带主要竞品为比亚迪、合资等。20 万元以下是我国乘用车消费主力价格带，银河系列实现市占率稳步提升。  领克：主力车型价格带为 20-30 万元，该价格带主要竞品为理想、问界等。领克 初始车型以燃油为主，2023 年以来，领克持续探索中大型新能源车，不断扩充产 品矩阵，品牌电气化、高端化稳步推进。 极氪：主力车型价格带为 20-30 万元，该价格带主要竞品为小米、特斯拉、问 界、理想、BBA 等。极氪以性能轿车和 MPV 为市场熟知，目前积极推进在中高 端 SUV 市场的布局。

3.4 畅销车型优势及销售情况

3.4.1 吉利星愿：A0 级纯电轿车，重塑细分市场格局

吉利星愿是吉利基于 GEA 架构开发的全新 A0 级纯电轿车。2024 年 9 月 14 日，吉利 星愿正式开启预售，推出星愿 UP 和星愿共 2 大车系 5 大版型，以 7.88 万元-10.78 万元的 价格和超高质价比，得到了广大消费者的关注与认可。

吉利星愿：精细化产品定义能力强，性价比明显高于竞品。星愿具有海鸥的价格，比 海豚更大的尺寸，同时相较于竞品车型，星愿配置了宁德时代电池、两厢车少有的后驱系 统、前备箱、flyme auto 车及系统、更大的储物空间和电动后尾门等配置，从而实现极致性 价比和满配越级竞争，上市之后迅速成为爆款，根据车主之家，月销量突破 3 万。

5 月，星愿月销量高达 3.9 万辆，是国内市场全品牌全价位全动力类型销量第一。

3.4.2 星耀 8：C 级插混轿车，满配越级、性价比优势明显

星耀 8 是国内中大型混动轿车市场上的黑马，自 4 月上市来展露潜力。星耀 8 在空间 上具有明细优势。星耀 8 车长 5 米、轴距近 3 米，相比汉 DM-i 等国产竞品及迈腾等合资竞 品在尺寸上具有优势。 星耀 8 具有更低的馈电油耗和更长的综合续航里程，该价格带下经济性带来的竞争优 势明显。星耀 8：馈电油耗 3.36L/100km，综合续航里程 1530km。汉 DM：馈电油耗 4.7L/100km，综合续航里程 1350km。

3.4.3 领克 900：大六座插混 SUV，具备空间及价格优势

大六座 SUV 市场：竞争较为激烈，理想 L9/问界 M9 的成功引发车企大规模学习。理 想 L9 早年抓住大六座 SUV 的蓝海时期，产品定义清晰、主打家用，推出之后广受欢迎。 2025 年以来，广汽、比亚迪、问界加大在该市场的布局力度，争夺家用市场份额。因此， 该价格带整体需求较旺盛，但竞争愈发激烈。 产品力：极致性价比，满配越级。配置：领克 900 次低配即实现舒适性配置全满，尺 寸大于问界 M8 及理想 L8，三排配置座椅按摩，乘坐体验更优；同时配置二排旋转座椅、 30 寸后排娱乐屏，相比理想和问界均有较大改进；定价：厂商指导价 30.99 万元起，在配 置事实相较于理想和问界更高的前提下，价格比竞争对手低。 车型：同为三排六座 SUV，领克 900 轴距达 3160mm，相较于同级别问界 M8 及理想 L8 具有更宽敞的三排空间。三排舒适性强：领克 900 第三排座椅具备电动调节/加热/按摩 功能，座椅可前后滑动 125mm，最大 155°后仰调节，让第三排实现了“六座平权”，长 途乘坐舒适性更佳；二排座椅可旋转：第二排座椅支持旋转，让车内更像是个移动“会客厅”。外观线条感强：领克 900 具有更明显的线条感，车头、侧面和车尾更硬朗，和揽胜 风格相近；同级别 SUV 更加圆润稳重。

3.4.4 极氪 007GT：猎装纯电 C 级轿跑，SEA 为基、实现 800V 平台架构

极氪 007GT 的优势为进一步对车身结构进行调整，同级别性价比更高。猎装车基于轿 车开发，采用两厢式车身结构（无独立后备箱），强调运动与豪华质感，同时储物空间 大。极氪 007 GT 相较于 007 离地间隙抬高 10mm，空气悬架比 007 低 5mm，动力配置扎 实、后备箱空间充足，适合个性、对性能有追求的城市年轻一族。

4 下半年新车周期开启，期待品牌新车型市场表现

4.1 新车发布时间线：25Q3&4 均有新车上市

银河：持续补齐产品矩阵，处于强势新品周期，预计对合资及价格带传统强势车企发 起猛烈冲击；同时动力类型方面持续创新，预计推出新一代醇电混车型，提升发动机热效 率，成为市场新选择。 极氪：持续加强在 SUV 的市场竞争力；期待下半年极氪 9X 及 8X 的市场表现，预计 与理想、问界形成竞争，公司凭借极氪的高端产品定义能力、底盘设计能力有望获得市场 认可。

4.2 银河 M9：所在细分市场理想 L6 竞争力强，期待定价情况

20-30 万 SUV 市场空间：2024 年零售量 229 万辆，代表车型理想 L6。理想凭借强大的 产品力、精准的市场定位和营销策略，成为 20-30 万 SUV 价格带中的爆款车型。产品力方 面，理想 L6 实现对家庭需求把握精准，满足用户的全能车型；同时座舱和智驾配置保持高 配、行业前列。

4.3 极氪 9X：剑指豪华 SUV 市场

2024 年 40 万元以上乘用车零售量 87 万辆。该价格带的代表车型为传统豪车 BBA 和 趋势向上的问界 M9。 代表车型：奔驰 GLC，中型 SUV，24 年销量 15.3 万辆，指导价 43-53 万元。问界 M9，大型 SUV， 24 年销量 15.6 万辆，指导价 47-57 万元。宝马 X5，中大型 SUV， 24 年 销量 8.8 万辆，指导价 61-80 万元。蔚来 ES8，中大型 SUV， 24 年销量 0.9 万辆，指导价 50-60 万元。

2025 年，领克及极氪品牌均有竞争力车型推出，预计大幅改善子品牌经营及财务现 状。 领克 900 方面，2025 年 4 月已经上市，定价 30.99-41.69 万元，目前主要销售车型为次 低配（官方指导价 33.69 万元）；销量方面，5 月及 6 月零售量在 5500 辆附近，预计年化 为 5 万辆。领克 900 凭借极致性价比，相比竞品车型问界 M8（2025 年 4 月推出，6 月销量 2w+）及理想 L8（6 月销量 4338 辆），拥有了属于自己的客户群体；领克 900 销量上行可 能需要加强品牌力、营销力和服务力，但凭借极致性价比和吉利汽车的良好口碑，维持现 有份额、并逐渐形成客户粘性是可以期待的。 极氪 9X 方面，2025 年 4 月在上海车站正式亮相，新车车身尺寸 5239/2029/1819mm， 轴距 3.2m，定位大六座 SUV，搭载最新超级电混技术，全栈 900V 高压架构，支持超快 充，零百加速 3s 级别，同时引入了装备于豪车的主动稳定杆技术。智驾方面，首发搭载千 里浩瀚 H9，拥有 L3 智能辅助驾驶能力的技术架构，首发搭载双 Thor 芯片和 5 颗激光雷 达，拥有行业最高算力水平 1400TOPS。同时，新车外观设计夺目，较为出圈，存在成为 爆款的潜质。 极氪 8X 方面，2025 年 Q4 预计上市，新车定位及售价预计稍低于 9X，同样为大六座 SUV，竞品为理想 L8 及问界 M8，有可能成为走量车型。

5 两大龙头：比亚迪及吉利现状及战略分析

比亚迪的产品矩阵已经相对完善。0-10 万元价格带，公司典型两厢纯电车有海鸥、海 豚，插混车型有秦 PLUS DM；10-15 万元价格带，纯电 SUV 代表车型为元 UP 及元 PLUS，插混 SUV 代表车型为宋 PRO 及 PLUS DM；15-20 万元价格带，SUV 代表车型为 唐 DM，轿车有汉 EV 及 DM；20 万元以上，代表车型为唐 L 及汉 L。

当前，比亚迪整体战略为三个方向：第一，补齐王朝及王朝的车型，但是考虑到车型 布局已经较为完善、空间有限；第二，进一步做品牌向上，以三电升级为基，提升产品调 性。比亚迪 25 年的最大一轮产品周期为智驾系统的升级、已经逐步完成，目前处于较为稳 态。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）