吉利汽车研究报告：沃尔沃内核赋能，新车满配越级来袭.pdf

吉利汽车研究报告：沃尔沃内核赋能，新车满配越级来袭。销量端：2024 年吉利汽车销量持续增长，新能源各品牌稳健发力；25 年销量目 标下预计银河品牌成为重要增长极。2024 年吉利汽车销量同比增长 29.1%，达 217.7 万辆。分动力类型：燃油车 129 万辆、实现稳健增长；新能源车 89 万辆， 同比 23 年 49 万辆实现大幅增长。分品牌：领克 29 万辆（23 年 22w）、极氪 22 万辆（23 年 12w）、吉利 167 万辆（23 年 131w），高端品牌稳健发力。分销售 地：22-24 年，出口销售量由 20 万辆提升至 42 万辆。25 年销量目标：总销量 300 万辆，其中银河冲刺百万辆。

财务端： 2025 年 H1 收入 1502.8 亿元，同比增长 26.5%。2025 年 H1 归母净利 润 92.9 亿元，同比降低 13.9%。2025 年 H1 核心归母净利润 66.6 亿元，同比增 长 101.7%。25H1 销售毛利率、净利率分别为 16.5%、6.3%，公司净利率自 2023 年 2.7%以来稳步提升。

公司 2022-2024 年 ROE 分别为 7.32%/6.82%/19.89%；销售毛利率由 14.12%提升 至 15.90%，销售净利率由 3.13%提升至 6.99%。

品牌重组驱动经营提效：《台州宣言》开启品牌整合，巩固行业龙二地位。公 司自宣言发布以来持续做品牌整合与股权治理。目前，实现银河吸收几何，极氪 吸收领克，吉利吸收极氪，公司通过品牌和股权整合，强化平台造车优势、降低 平台定位冲突、改善经营效率，巩固吉利汽车行业龙二地位。

品牌势能好、预计有望实现新能源车型规模效应持续提升、高端车型放量：

银河品牌：基于 GEA 架构的架构降本竞争力，及雷神电混系统的出色配 置，银河打造了多款爆款车型，包括 24 年以来陆续推出的银河 E5、星愿、 星舰 7，在价格带上持续扩大份额，有望成为 2025 年销量增长主力军，带 动公司新能源车型规模效应明显向上。

极氪：SEA 浩瀚架构加持，同时 2025 年新车规划丰富、混动技术革新，有 望带动品牌向上、规模扩张；同时，整合领克汽车，缓解极氪和领克的品 牌内耗；领克方面，基于 SPA 架构，有望推出高性价比 SUV，持续扩大在 高端 SUV 的市场竞争力。

公司造车优势：平台化造车、维持激烈市场竞争下的优势；战略侧，满配越级、 极致性价比、注重产品力，成功塑造多款爆款；高端化方面，极氪及领克以独特 的产品设计语言、强大的三电系统、极致的安全性保障，获得较为可观的受众、 同时后续高价格带车型颇具看点，有望成为公司利润重要来源。