2026年毓恬冠佳公司研究报告：本土汽车天窗领军企业，国产替代+品类扩张驱动成长

本土汽车天窗领军企业，车身智能部件优质供应商

公司深耕汽车天窗二十载，成长为本土汽车天窗领先者。上海毓恬冠佳科技股份有限公 司成立于 2004 年，是以汽车天窗为主要产品的汽车运动部件制造商，公司集汽车天窗 设计、研发、制造、销售为一体，为国内外主机厂提供专业的、系统的各类汽车天窗以 及其他汽车运动部件成套解决方案。

公司以全景天窗和小天窗为主要产品，全景天窗收入占比 65%+。天窗是车身系统中较 大且复杂的配套分总成之一，是集光、机、电于一体，属于高度集成化的车身智能产品， 技术门槛较高。公司产品聚焦车顶天窗系统、遮阳帘系统及相关配套零部件，形成了丰 富的产品矩阵，其中车顶天窗系统涵盖小天窗、底装全景天窗、顶装全景天窗等。根据 2025 半年报数据，公司全景天窗/小天窗分别实现营收 6.25 亿/2.00 亿元，营收占比分 别为 65.29%/20.89%。

吴氏家族为公司实控人，股权结构集中。公司实际控制人为吴军、吴宏洋、吴雨洋，截 至 2025 年三季度末，三人通过直接及间接方式合计控制公司 56.24%的股份，股权结构 稳定。

公司客户主要为国内自主整车厂，客户集中度较高。公司目前已合作的国内自主品牌整 车厂及新能源品牌包括一汽集团、长安汽车、吉利汽车、长城汽车、上汽集团、广汽集 团、北汽集团、广汽埃安、北汽新能源、岚图汽车、赛力斯汽车、智界、奇瑞汽车、零 跑汽车等，已合作的合资整车厂包括一汽大众、上汽大众、一汽丰田、广汽丰田、上汽 通用、悦达起亚、东风本田汽车等，已合作的海外客户包括现代汽车、起亚汽车、Stellantis、 AvtoVaz 等。根据 2024 年报，公司前五大客户收入占比达 71.72%，客户集中度较高。

全国化生产布局，高效辐射核心汽车产业区域。公司积极推进全国化生产战略，拥有上 海、长春、湘潭、天津、广州、芜湖及重庆等研发和制造基地，辐射华东、华南、东北、 华北、西南等主要区域。公司多基地联动的布局有利于贴近客户、快速响应需求，并降 低成本和提升运营效率。

1H25 公司营收、利润受客户转型调整承压，预计 2H25 业绩随新项目投产边际好转。 公司营收从 2021 年的 16.94 亿元提升至 2024 年的 24.07 亿元（GAGR 为 12.44%），扣 非净利润从 2021 年的 0.41 亿元提升至 2024 年的 1.60 亿元（CAGR 为 57.69%）。 2021-2024 年公司毛利率整体处于上升趋势，主要系产品结构持续优化，单价更高、毛 利更高的全景天窗产品占比持续提升。1H25 公司实现营收 9.58 亿元（同比-11.3%）， 实现扣非净利润 0.54 亿元（同比-26.9%），主要受客户市场环境和产品结构变化影响。 3Q25 公司实现营收 5.97 亿元，实现扣非净利润 0.53 亿元，3Q25 公司经营情况边际改 善显著，预计受益于新项目于下半年开始量产释放。

汽车天窗国产替代趋势明确，公司拓新品、扩产能加速成长

2.1 汽车天窗新兴需求渐起，全景天窗加速普及

汽车天窗是中国车顶主流配置。根据公司招股说明书，中国汽车天窗出货量从 2020 年 的 1398 万增长至 2023 年的 1581 万台，天窗仍是中国汽车车顶主流配置，2021-2023 年 天窗整体渗透率稳定在 60%以上。天窗渗透率下滑主要受到部分新能源汽车出于整车 空间等因素考量选择配置天幕影响，新车天幕搭载率从 2021 年的 5.6%提升至 2023 年 的 14.5%。然而随着新能源汽车电池技术的发展，电池能量密度的提升可以缩小电池占 据的车底空间，进而释放车内空间，天幕头部空间足的优势也将被弱化，但天幕的隔热 通风能力弱的劣势依然存在。

汽车全景天窗加快普及，高端车型天窗搭载率受天幕影响出现下滑。 2021-2023 年，8 万元以下的低端车型全景天窗装配率分别为 10.30%、12.11%和 15.34%，小天窗装配率分别为 31.25%、35.13%和 43.07%。配置提升+本土天窗高性 价比供给增加的驱动下，中低端车型的天窗配置率不断上升。 2021-2023 年，8 万元至 30 万元的中端车型全景天窗装配率分别为 35.06%、35.92%和 36.99%，小天窗装配率分别为 32.96%、26.70%和 22.03%，全景天窗装配率不断上升， 小天窗装配率下降。消费者对汽车性能和舒适性要求的不断提升正推动整车制造商不断 提升汽车内饰的整体配置，中端车型倾向于配置尺寸更大、视野更好、换气效果更佳、 单价也更高的全景天窗。 2021-2023 年，30 万元以上的高端车型全景天窗装配率分别为 84.70%、70.65%和 62.99%，小天窗装配率分别为 8.02%、5.90%和 4.71%。受到天幕渗透率提升的影响， 30 万元以上的高端车型天窗装配率出现下滑。

汽车天窗行业呈现轻量化、高集成化、智能化等发展趋势。在当前汽车消费市场，外观 愈发成为影响消费者决策的关键因素，消费者对于汽车操作便捷性的要求亦不断提高。 此外，汽车智能化持续推进，天窗作为汽车重要使用场景也衍生出智能交互等个性化需 求。公司紧跟市场变化，通过设计新结构、采用新材料和增设智能部件等方式满足汽车 天窗行业新兴需求。

2.2 公司技术创新内生潜力强，募投加码产业一体化布局

汽车天窗技术壁垒高，公司具备完整的开发及制造能力。汽车天窗是车身系统中较大和 较复杂的配套分总成之一，是集光、机、电一体的高度集成化车身智能产品。汽车天窗 的设计开发及装配工艺是一项技术密集且高度复杂的系统工程，对天窗专业设计开发能 力、运动分析模拟、系统集成能力和汽车专业的横向知识集成运用都有着较高的要求。 公司已形成了“15 大核心技术”，并基于玻璃系统、运动及驱动系统、遮阳及卷帘系统、 基础框架系统四大分总成形成了一套完整的装配工艺流程，在开发技术与制造工艺上均 展现出先进性。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）