2026年汽车行业轮胎月度跟踪（3）：26出海加速拐点年，短期重视产能进度、关注原材料等弱化扰动项——产能、订单、销量&库存、成本4项（更新至2603）

个股：重视①产能进度(供)跟踪，另参考②出口订单趋势

①产能进度：26年全球散点式布局开启，自主胎企有望密集放量(季度)

重视产能进度(供)跟踪：26年全球散点式布局开启，自主胎企有望季度性密集放量。其中，中策、赛轮、森麒麟和玲珑新增产能达1-2000w条，浦林成山、三角、通用、贵轮和风神新增产能为200-1000w条，海安巨胎新增产能满产后预计同比+224%。

②头部胎企订单：26Q1淡季，头部输美订单同比稳健上涨(月度)

参考头部自主输美订单数(非金额值/Q1+4为淡季)：头部胎企凭借性价比优势在美市场持续抢占份额，输美订单持续攀升。 （1）赛轮：26/02淡季月度累计同比+4%；25Q4同比+9.8%；23/24/25年同比+29/+43/+17%；（2）森麒麟：26/02淡季月度累计同比+109%；25Q4同比+78.4%；23/24/25年同比+21/+3/+30%； （3）玲珑：26/02淡季月度累计同比+64%；25Q4同比+30.8%；23/24/25年同比+40/+64/-18% 。

③产能利用率：头部半钢开工率皆约95%+，全钢和非公路分化(年度)

产能利用率：（1）半钢：头部自主产能利用率皆约95%(森麒麟海外产能爬坡)>>行业值76%，主要受益海外格局好(中国胎企份额<20%)持续抢占外资份额；（2）全钢：头部自主产能利用率分化，中策维持接近满产100%、赛轮和浦林成山处于约80%、玲珑和森麒麟处于50%-60%，有望受益25年欧美贸易变化后凭借性价比加速抢占外资份额、提升开工率；（3）非公路：头部自主产能利用率分化，中策24年提升至95%+、赛轮处于70-80%、玲珑处于40-70%，有望受益矿业周期景气提升开工率。

行业β：重视①欧美进口量(需)，另参考②国内开工率和库存水平

趋势：轮胎产/出口增量≈自主胎企外销增量，23年起自主加速出海(月度)

中国产量/出口量月度同比持平，25/12分别同比+1.0%/-3.6%、系中小胎企受欧洲双反影响。年度来看，25年中国轮胎产量提升至10.2亿、CAGR22-25约12%；25年中国轮胎出口量提升至7.0亿、CAGR22-25约8%，有望延续增长抢占外资份额。

跟踪轮胎海外需求端短期波动，美国轮胎零售额25/12同比+5.1%。年度来看，轮胎单一市场总量强韧性，20年疫情后美国轮胎需求逐步恢复稳态前值、CAGR22-25约4.4%，2025年累计零售额1371亿美元、同比+2%，有望逐步保持稳定。

轮胎产/出口量增量≈自主胎企外销增量。根据下表中国外资产能，24年中国轮胎总产能约12亿条，外资/自主头部/自主中小胎企产能分别约2.5/4/5.5亿条，该部分中国产能基本保持稳定(销往中国+海外)，而中国内销轮胎总量稳定，因此产量/出口量增量≈自主胎企外销增量。

另参考国内库存(中小胎企)：半钢库存边际提升，全钢库存同比稳定(周度)

中小胎企同质化存量竞争叠加欧洲双反来临前夕，国内半钢库存边际提升，周度跟踪参考：（1）半钢胎：26/02库存天数为44，同比+7.0%(环比去库趋势)；年度来看，25年库存约45天，显著高于24年34天。（2）全钢胎：26/02库存天数约48，同比+4.0%(同比稳定)；年度来看，24和25年库存水平均在42天上下，25年逐步降低。

成本端：关注成本扰动项，跟踪①贸易政策>>②原材料>③海运费/④汇率

①贸易政策变化-欧美：25年贸易变化加大成本壁垒，利好头部抢占外资+尾部份额

26年欧洲双反落地预期利好头部胎企。（1）欧洲：针对华半钢胎双反，①反倾销：25/05调查、26/03终裁结果、26/06终裁执行，②反补贴：25/11调查、26/01海关强制登记、26/05(追溯)、26/08初裁；（2）美国：25/04针对全球加半钢胎关税+25%、全钢胎+非公路胎实施对等关税。

25年起其他地区对华贸易政策频繁，利好头部胎企。（1）欧亚经济联盟：对华全钢胎展开第二次反倾销调查（原税率14.79%-35.35%）；（2）英国：对华全钢胎反倾销3.31%（韩泰）/36.25%（其他）、反补贴0%（韩泰）/51.08%（其他）；（3）巴西：对华半钢胎反倾销1.25-1.77美元/千克；（4）哥伦比亚：对华全钢胎展开反倾销调查。

②原材料价格：25Q4以来震荡向上至百分位55%，胎企有望成本转嫁(日度)

轮胎原材料主要为天然橡胶、合成橡胶、炭黑和化工助剂(前3者占比均约30%)，其中橡胶波动幅度较大：

截至26/03/04，轮胎原材料综合价格指数处于近3年百分位55%，主要受①天然橡胶(近3年百分位81%)和②合成橡胶(近3年百分位57%)涨价所致，天胶预期3月中下旬起开割+欧洲反倾销落地或压制价格、合成胶预期4月有望转弱(6月新增产能/市场提前1-2月反应)。年度来看，①天然橡胶从24Q4最高点（1.79万/吨）至25Q2的最低点（1.12万/吨）下跌约38%，随后于25Q3开始上涨；②合成橡胶则从24Q4（1.70万/吨）下跌约38%至25Q4（1.05万/吨) 开始上涨；③炭黑自25Q1开始大幅下跌至25Q4，从2月至10月约下跌25%后保持平稳。

③海运费：各航线运价长期维持低位，暂未受中东事件影响(周度)

海运费受20-22年疫情和24年红海危机影响后恢复正常，长期低位暂未受中东影响： 泰国海运费：26/02，美东/美西/欧洲航线运费分别2750/3800/2300，近3年百分位7/35/18%。年度来看，22-23年从15000水平降至1400最低水平 (跌幅近90%)；24H1震荡后恢复低位。 中国海运费：26/03，美东/美西/欧洲航线出口集装箱运价指数分别906/804/1463，近3年百分位10/14/20%。年度来看，22-23年综合指数从3600水平降至最低800上下(跌幅近77%)；24H2震荡后恢复低位。

④汇率：美元持续贬值、欧元稳定，海外负债等可进行一定对冲(日度)

汇率波动对业绩影响复杂，如美元贬值同时影响报表收入和债务利息、泰铢贬值同时影响报表收入和成本采购： 美元兑人民币：从25Q1的7.3下滑至26/03的6.9、美元持续贬值，处于近3年29%百分位；美元兑泰铢：从24/07的37下降至26/03的32、泰铢持续升值，处于近3年11%百分位; 欧元兑人民币：从25Q3的8.4下降至26/03的8.0、欧元小幅贬值，处于近3年64%百分位; 人民币兑泰铢：从24/05的5.1下降至26/03的4.6、泰铢持续升值，处于近3年23%百分位。

编辑：火腿肠