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小米集团研究报告：生态优势稳，汽车绘蓝图。稀缺的人车家全生态能力。小米汽车的加入意味着小米“人车家全生态” 闭环形成，小米由过去的“人”和“家”互联进入到人、车、家三者的互联互通，而大部分车企尚不具备类似小米的能力。目前小米汽车处于供不 应求的状态，交付量取决于产能节奏，受限于汽车产能，目前小米汽车门 店扩张节奏稍慢，但单店效率高，渠道效率领先。

内外部资源强赋能，汽车业务前景可观。小米汽车由雷军亲自挂帅，为小 米汽车带来极高关注度，上游产业链对小米汽车信心足，推动汽车业务毛 利率稳步提升，亏损逐季收窄。小米汽车的目标是成为全球前五汽车厂商， 年销量需超600万台，我们测算小米汽车中期国内空间有望达约400万台 /年。凭借智能手机在全球积累的良好口碑，小米建立起全球品牌基础，并 在海外构建了成熟的销售服务网络，为小米汽车出海打下坚实基础。

手机、IoT构建生态壁垒，基本盘稳步向上。公司手机份额稳居全球第三， ASP、毛利率稳步上升。公司构建起领先的AIoT平台，围绕手机以及智 能家居的硬件生态在引流的同时获取了利润，完整的硬件生态亦增强了小 米品牌的用户粘性，汽车业务的加入拓宽IoT边界，公司围绕汽车推出多 项CarIoT设备，生态优势或可复制到汽车行业。