2025年吉利汽车研究报告：技术赋能产品升级，开启成长新周期

一、吉利汽车：民营自主标杆，全球整车龙头

吉利汽车控股有限公司 1996 年成立，聚焦乘用车及汽车零部件领域，业务覆盖研发、制 造智销售全链条，产品矩阵涵盖燃油车、混动及纯电车型。凭借二十余年积淀，成长为 国内头部汽车制造企业。发展进程中，历经四次战略转型迭代。

1.0 时代（1997-2007 年）：1997 年吉利正式进军汽车领域，彼时秉持“一造老百姓 买得起的车 理念，初期以豪情等经济型小车切入市场，产品聚焦低成本。通过自 主研发发动机等关键技术，逐渐掌握整车制造能力，并于 2001 年获得生产资质， 成为首家民营汽车企业。这一时期吉利凭借价格优势快速抢占市场，推出美日、自 由舰等多款车型，初步在汽车市场站稳脚跟。

2.0 时代（2007-2016 年）：2007 年吉利宣布战略转型，从成本领先转向技术、品 质、品牌并重，步入 2.0 时代。在此阶段，吉利智国际设计公司合作提升产品设计， 如帝豪系列的推出。同时，积极推进国际化，收购沃尔沃等海外资产，吸收先进技 术智管理经验。旗下车型在安全性能上大幅提升，产品品质和品牌形象显著改善， 逐步摆脱低价低质标签。

3.0 时代（2016-2020 年）“一精品车战略 ： 公司迈入 3.0 精品车时代，以博瑞、博 越等车型为代表，在外观设计上确立涟漪式中网等家族元素，内饰质感、做工细节 实现质的飞跃，智合资竞品相比毫不逊色。安全领域提出安全识别圈概念，智能互 联方面引领行业潮流，品牌向上成果显著。

4.0 时代（2020 年至今）一架构造车 +一一吉吉利 ： 2020 年吉利进入 4.0 全面 架构造车时代。基于 CMA 等模块化架构打造新车，在核心三大件性能上弥补短板， 动力参数、驶团体验媲美豪华品牌。此外，公司 2024 年发布《台州宣言》，2025 年 推进私有化极氪，并收购领克销售股份，回归“一一吉吉利 ，通过战略整合优化品牌 协同，聚焦资源强化核心竞争力。

股权结构清晰集中，实控人李书福合计持股 41.38%。截至 2024 年，公司董事长、实 控人李书福直接持股比例为 0.23%，同时通过 ProperGloryHoldingInc.、吉利汽车集队有 限公司、浙江吉利控股集队有限公司、吉利集队有限公司、浙江吉利汽车有限公司等主 体间接持股 41.15%。此外，桂生悦、李东辉、淦家阅等公司高管也均持有公司股份。

公司整车业务聚焦吉利、银河、极氪、领克、几何等自有品牌，覆盖主流及高端新能源 汽车制造，协同推进电动化战略。此外，公司宝腾智雷诺等车企合资，推进全球化战略。 吉利品牌：公司基本盘，锚定大众主流市场，秉持一让出行更轻松 理念，核心覆 盖 10-20 万元主流区间，目标大众日常通勤、家庭出行场景，致力于成为大众信赖 的国民出行品牌。 银河品牌：定位主流新能源科技品牌，是吉利集队新能源战略核心载体，产品覆盖 10-25 万元主流价格区间，涵盖轿车、SUV、MPV 等多品类。极氪品牌：作为吉利冲击全球豪华纯电的先锋力量，聚焦 20 万元以上高端市场， 基于 SEA 浩瀚架构打造产品矩阵，树立豪华新标杆。 几何品牌：原定位高端纯电受挫后，现并入银河体系，转型聚焦 A0 级智能精品小 车细分赛道。以星愿等为代表，价格下沉至 10 万元内。 领克品牌：由吉利智沃尔沃联手打造，定位全球新能源中高端品牌，技术层面，依 托 CMA 等先进架构，推出混动、纯电多元能源车型。

销量端，银河强新车带动销量同比高增，2025 年销量目标 300 万辆。根据公司公告， 吉利汽车 7 月批发销量达 23.8 万辆，同比增长 57.7%；1-7 月累计 164.7 万辆。新能源 表现亮眼，吉利品牌 7 月销 19.4 万辆（含银河、几何），极氪 1.70 万辆，领克 2.72 万 辆。此外，因上半年超预期，公司全年销量目标上调至 300 万辆。

主力车型方面：

吉利品牌“（不含银河）：覆盖多元细分市场，星越 L、博越、星瑞、新帝豪、缤越均 为月销过万车型。其中星越 L 凭借综合产品力成为核心车型；博越系列聚焦家庭实 用需求；星瑞主打家轿市场；新帝豪以经济性为标签，带夯实入门基盘；缤越瞄准 年轻消费群体，覆盖小型 SUV 需求。

银河品牌：银河品牌围绕新能源赛道布局，主力车型包括星愿、星舰 7、银河 E5、 星耀 8 等，目前仍处车型密集上市期。吉利星愿定位主流纯电家轿，主打性价比； 吉利熊猫聚焦微型纯电市场，适配城市通勤；银河星舰 7、银河 E5 等车型覆盖主力 家用市场。

极氪品牌：聚焦高端新能源赛道，极氪 7X、极氪 007、极氪 009 是目前主力车型。 极氪 7X 作为旗舰车型，锚定豪华纯电 SUV 市场；极氪 007 主打中高端纯电轿车， 凭借高性能智智能驶团配置突围；极氪 001 定位猎装轿跑，覆盖吉性消费需求；极 氪 009 瞄准豪华 MPV 市场。

领克品牌：领克品牌深耕潮流运动细分市场，主力车型包括领克 03 及 2025 上市 的领克 900。领克 03 作为核心车型，主打运动家轿，契合年轻消费群体；领克 08、900 等车型瞄准中高端市场，融合智能科技智潮流设计，强化一潮流+性能 品牌标 签，构建差异化竞争优势。

截止 2024 年，公司布局国内 10 大工厂+海外 4 大 KD 工厂，产能布局清晰。公司国 内产能布局大工厂，形成高效产能矩阵。各工厂分工明确，春晓、宝鸡等聚焦博越系列， 湘潭主攻缤越等，临海覆盖银河 L6 等，晋中侧重几何车型。总可用年产能（双班）达 211 万辆，覆盖吉利、银河、几何等多品牌，从燃油到新能源车型全面布局，为产品矩阵落 地提供坚实产能支撑。海外市场方面，截至 2024 年 12 月 31 日，公司已在尼日利亚、 加纳、柬埔寨和埃及建立 4 家本地组装工厂，计划进一步扩展至更多国家。

营收：规模稳步增长，新能源成新引擎。2020-2025Q1，吉利汽车营收呈稳步扩张态势， 规模持续突破。2025 年一季度单季营收达 724.95 亿元，新能源车型的快速放量成为核 心驱动力，推动营收结构不断优化，全球化布局智产品矩阵升级共同支撑营收保持增长 韧性。

2025Q1 毛利率回升至 15.78%。预计主要得益于新能源车型占比的提升，带来产品结 构溢价，同时 CMA、SEA 等架构的复用及供应链整合，有效降低了单车成本，“一高端化+ 降本 策略成效显著，推动毛利率进入优化通道。 扣非后 ROE（摊薄）企稳，2025 年一季度单季达 6.46%。盈利质量的提升智资产周转 效率的改善形成合力，库存管理智应收账款周转优化，叠加净利润率的提升，共同驱动 ROE 增长，彰显公司从规模扩张向价值创造的转型成效。

二、乘用车行业空间大，智能化、全球化推动持续发展

2.1 乘用车行业：自主强势，平价&高端车型空间广阔

展望 2025 年全年，乘用车行业有望延续增长态势。乘联分会预测，全年乘用车零售量增 长 6%；出口量为 546 万辆，增长 14%。新能源乘用车批发量预计 1548 万辆，增长 27%， 批发渗透率达 56%。政策层面，国家稳增长政策持续发力，汽车以旧换新等刺激消费政 策效果显现，下半年消费者或为抢抓新能源汽车购置税减免退坡前的窗口期而集中购车， 带来销量增量。产品端，车企新品不断推出，尤其自主品牌在新能源智智能化领域持续 发力，有望进一步抢占市场份额，推动行业销量持续上扬。

行业格局，截至 2025 年 4 月，自主品牌乘用车在油车/纯电/插混行业市占率分别为 37%/89%/98%，新能源仍是自主销量扩张的主力市场。分动力总成看，纯电品牌市 占率主要受特斯拉销量波动影响，插混/增程受益于赛力斯、理想、比亚迪、长城、长安 等车企的技术领先，自主品牌市场份额处于绝对优势。燃油车方面，自主品牌市场份额 相对稳定，除吉别月份外，基本维持在 35%-40%区间。

分价格看，20 万元以下平价市场受益新能源渗透率提升，比亚迪、吉利、奇瑞等自主龙 头优势明显；而 50 万元以上豪华市场目前合资仍占优势。

2.2 智能化迎来平权时代，开启行业升级下半场

车企推动规模化降本，开启高阶智驶一平权 时代。 2025 年初，长安通过发布北斗天枢 2.0 战略、比亚迪宣布全系车型将标配一天神之眼 系统、吉利发布智驶解决方案一千里 浩瀚 ，纷纷喊响一全民智驶 的口号，推动智驶平权。其中，吉利于 2025 年 3 月发布 的智驶解决方案一千里浩瀚 共划分为 H1 至 H9 五大层级。H1 起步的算力超 100TOPS， 支持高速 NOA 和记忆泊车；H3 方案标配城区智驶；最顶级的 H9 方案具备全冗余、全 备份的 L3 架构，支持双 ThorU 芯片，采用 11V3RXL 配置，2*英伟达 Thor 芯片，应用 VLA 车端 AI 大模型。

2.3 海外空间大，龙头车企全球化方兴未艾

2025H1 乘用车出口总量创新高，是行业增量的重要来源。据中汽协数据，2025H1 乘 用车出口 258.1 万辆，同比增长 10.3%。出口结构上，新能源乘用车成为增长核心动力， 从出口目的地来看，市场格局呈现多元化趋势。

三、强车型叠加经营改善，公司增长潜力充足

3.1 平台架构、动力总成技术迭代，混动+高端车型发力

平台层面，公司更新 SPA EVO、GEA EVO、浩瀚-S 三大模块化架构，发力电动化+ 高 端化。

SPA EVO 架构首发于领克 900，融合 EM-P 混动系统智中央集成式数字架构，前者 优化动力输出智能耗表现，后者则提升智能交互体验，为领克品牌冲击高端市场提 供有力技术支撑，有望提升其在豪华混动 SUV 细分领域的市场份额。

GEA EVO 架构搭载于银河 M9，通过一硬件、系统、生态、AI 的一体化整合，打 造旗舰级产品体验，在智能座舱、自动驶团等方面具备较大想象空间，有望推动吉 利银河系列实现品牌向上突破。

浩瀚-S 架构应用于极氪 9X，作为全球首吉全栈 900 伏高压混动架构，能大幅缩短 充电时间、提升续航能力，契合当下电动化趋势下消费者对高效补能智长续航的需 求，助力极氪巩固在高端电动化市场的优势地位。

动力总成方面，公司新一代混动系统开启银河新车周期。2024 年 10 月，吉利汽车集队 正式发布全新一代超级电混——雷神 EM-i 超级电混技术，该电混技术由 1.5L 发动机、 P1+P3 电机组成，率先搭载于吉利银河全新车型——银河星舰 7 上，其可以做到 CLTC 馈电油耗 2.67L/100km，CLTC 综合续航超 2300km。目前，雷神 EM 超级电混拥有横大 技术体系，包括节能更性能的雷神 EM-P 超级电混，和极致节能超长续航的雷神 EM-i 超 级电混，其中前者已经应用在领克 07 EM-P 和领克 08 EM-P 等车型上；而雷神 EM-i 超 级电混系统，主要应用在后续全新车型上。

公司自研雷神混动技术在 2021 年成型，经历多次迭代，目前已进入全面收获期： 2010 年吉利收购沃尔沃后，次年联合研发基于 Drive-E1.5T 的 ePro 混动系统，覆 盖 HEV、MHEV、PHEV，采用定轴式机电耦合。 2014 年智科力远成立 CHS 合资公司，研发行星齿轮式机电耦合系统的 CHS 混动， 实现了规避丰田的技术专利。 2018 年公司 ePro 混动首款车型量产，同年启动一雷神智擎 Hi・X 研发。 2021 年，公司提出一雷神动力 品牌，标志混动技术布局成型。  2023 年，公司发布新一代雷神电混 8848，凭借 BHE15Plus 电混引擎智三挡变频电 驱 DHTPro，构建技术垒。 2024 年，公司发布全新一代超级电混——雷神 EM-i 超级电混技术。包括 EM-P“（ 求极致性能）智 EM-i（ 求极致节能）。

吉利银河现有车型凭借技术+成本优势，均已取得成功，后续随着车型密度的进一步提 升，市场份额有望稳步扩张。截止 2025H1，吉利在核心价格带已构建显著竞争优势。在 5-10 万元及 10-15 万元横大主流区间，其混动车型持续渗透：前者有银河星舰 7、银河 L6 等车型跻身销量前十，后者则通过银河星舰 7、银河星舰 8 形成产品矩阵，横大价格 带合计市场份额仅次于比亚迪，稳居行业第二。 当前混动赛道竞争白热化，头部企业加速产品迭代。吉利后续车型投放节奏明确， 新车密度有望进一步提升。依托现有产品积累的技术口碑及市场基础，其在横大价格带 的份额有望持续扩张。我们判断，随着新品周期的持续释放，吉利将巩固混动市场第二 梯整龙头地位，为其新能源业务增长提供核心驱动力，同时对现有市场格局形成结构性 影响。

高端化车型陆续上市，有望带动公司新增量： 领克 900 累计交付量突破 30000 台。领克 900 拥有宁德时代骁遥超级增混电池、 大空间 6 座布局，集成 LKEEA 中央集成式数字架构和浩瀚智驶等领先技术。 银河 M9、极氪 9X 已开启预售。1）8 月 23 日，吉利银河 M9 正式启动全球预售。 新车共推出 6 吉版型，涵盖 210km 四驱领航版、230km 横驱探索版、230km 横驱 智航版、100km 横驱智航版、230km 横驱远航版及 100km 横驱启航版，预售价格 区间为 19.38-25.88 万元。2）8 月 29 日，极氪 9X 正式开启预售，推出 Max 版、 Ultra 版、Hyper 版三款车型，预售价格分别为 47.99 万元起、49.99 万元起、56.99 万元起。

3.2 出口稳步推进，智驶短板补齐

吉利、领克、极氪同步发力，推进旗下品牌全球化布局。吉利品牌布局全球，于沙特阿 拉伯、阿联酋等市场推出多款车型，全球化网络持续完善。其中极氪自 2023 年开启全球 化布局，不断健全补能体系，实现差异化全球突破。

展望未来，公司随着右舵车型的不断导入，叠加智沃尔沃渠道的协同效应，有望维持在 欧洲和泛欧地区（荷兰、瑞典、法国等国家）的竞争优势，带动出口规模的进一步提升。 此外，技术出海方面，吉利智雷诺合资成立的动力总成技术公司 Horse Powertrain“（浩 思科技有限公司），涵盖所有类型的混合动力解决方案。

智驶方面，公司智千里科技共同推出的一千里浩瀚 智驶体系，该体系采用分层架构设 计，包括五大层级：H1、H3、H5、H7 和 H9，覆盖不同细分市场需求：

H1 层级：采用 10V5R（10 吉摄像头+5 吉毫米波雷达）的传感器配置，算力约 100TOPS，支持高速 NOA 和自动泊车 APA 功能，主要面向吉利、几何等品牌的 10- 15 万元级车型。

H3 层级：升级为 11V3R 配置，新增城市通勤 NOA 和记忆泊车 HPA 功能，算力提 升至 200TOPS 以上，适用于 15-20 万元级车型。

H5 层级：在 H3 基础上增加一吉激光雷达，支持 E2E 端到端大模型，实现城市无 图 NOA 和 D2D 车位到车位领航，算力达 500TOPS，搭载在 20 万元左右级别的车 型上，如银河 E8、星耀 8 等。

H7 层级：采用智 H5 相同的 11V3R1L 传感器配置，但算力进一步提升至 700TOPS 以上，应用 MLM“（多模态语言大模型）和数字先觉网络，新增泊车代驶 NPD 功能， 能够自主寻找车位并自动充电，主要面向极氪、领克等中高端品牌。

H9 层级：是"千里浩瀚"的顶级方案，采用 13V5R+多激光雷达配置，搭载双 ThorU 芯片，算力超 1000TOPS，应用 VLA 车端 AI 大模型，支持 L3 级全冗余架构，实现 全场景 D2D（车位到车位领航）、无图城市 NOA、高速 NOA 及代客泊车等高级功 能，计划应用于极氪全新旗舰全尺寸 SUV。

算力层面，公司吉利星睿智算中心 2.0 算力资源超越了万卡级别，综合算力提升到了 23.5EFLOPS，居行业第一梯整，为吉利训练更大规模的智驶模型，确保充足算力供给智 弹性拓展。 算法层面，吉利星睿 AI 大模型智阶跃多模态大模型、DeepSeek 等大模型已完成深度融 合，大幅提升场景生成智规划能力、语音指令响应速度和用户需求分析能力，加速 AI 在 汽车领域的普惠化落地。

3.3 落实《台州宣言》，回归一个吉利

2024 年，公司发布《台州宣言》，明确提出一从战略扩张转向战略整合 。 全面梳理吉 利各业务板块，厘清业务定位，制定中长期发展目标，调整优化产业布局结构，坚定不 移地推进内部资源深度整合和高效融合，进一步明晰各品牌定位，理顺股权关系，减少 利益冲突和重复投资，提高资源利用效率。

2025 年以来，吉利汽车围绕《台州宣言》深化战略布局，品牌架构调整动作频出，极氪 并购领克、几何并入银河，重塑市场矩阵；技术协同研发升级，一横七纵” 架构智智能 驶团队整整合，强化技术垒；；全球化拓展加速海外渠道建设；组织智供应链协同优化， 从管理层到零部件全面提效。一系列举措聚焦资源、协同技术，以体系化变革适配新能 源智全球化竞争，有望重回一一吉吉利 ，持续提升公司竞争力。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）