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吉利汽车研究报告：造车成本优势延续，品牌整合驱动经营提效。

造车成本优势有望延续，旗下品牌重组驱动经营提效

考虑到密集新车周期催化、高端品牌极氪与领克驱动 ASP 向上、领克收购完成后销 售收入并表，我们预测公司 2025-2027 年营业收入 3367/3685/3956 亿元，同比增 长 40%/10%/7%。考虑到新能源车毛利率逐步爬升、品牌重组有望驱动经营提效, 我 们 预 测 公 司 2025-2027 年归母净利润 152/178/217 亿 元 ，同比 增 速 -8%/17%/22%，分别对应 2025-2027 年 1.6/1.9/2.3 元EPS，当前股价对应 2025-2027 年 9.6/8.3/6.8 倍 PE。

《台州宣言》开启品牌重组进程，有望巩固公司行业龙二地位

吉利汽车 2020 年进入造车 4.0 时代，当前吉利汽车旗下拥有吉利、银河、极氪、 领克四大品牌，全面覆盖低中高端各级车型，涵盖油车、混动、纯电多种能源形 式。在原有品牌矩阵架构下，存在定位重叠、各自为战的经营短板，2024 年 9 月 1 日《台州宣言》彰显公司战略调整决心，品牌合并后有望强化平台化造车成 本优势、显著改善经营效率、降低各品牌定位冲突，巩固吉利汽车行业龙二地位。

核心车型爆品潜质得到印证，2025 年新车密集上市有望驱动交付目标兑现

公司指引 2025 年交付汽车 271 万辆，其中新能源销量 150 万辆，我们认为全年 目标有望兑现：（1）2024 年银河旗下新车 E5、星愿、星舰 7 EM-i 均成爆款， 充分彰显 GEA 架构降本竞争力，辅以雷神电混系统等出色配置，品牌爆品打造 能力已得到印证，银河有望成为 2025 年吉利销售增量主力。（2）极氪车型拥有 SEA 浩瀚架构加持，2025 年车型规划丰富、混动技术再革新，新车有望进一步 驱动交付曲线向上；整合领克汽车充分融合吉利集团内部资源，合并后有望明晰 产品定位、缓解品牌内耗，驱动公司整体销量更快提升。（3）吉利主品牌油车同 级别性价比优势突出，交付向上动能充足，有望稳定贡献收入利润。（4）依托集 团海外产能，在全球各地同步发力加速布局，公司出口销量有望持续提升。