食品饮料烟酒 - 企业研究 - 知识库

锅圈研究报告：持续迭代的国民社区央厨.pdf

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2025/09/04
86
华创证券

锅圈研究报告：持续迭代的国民社区央厨。锅圈：全国领先的社区餐饮零售企业。锅圈15年切入火锅、烧烤食材赛道，通过加盟模式23年快速突破万店，24H1推进战略调整，定位从火锅食材超市升级到国民社区央厨。24H2单店同比恢复转正，开店回归净增，同时盈利端受益于供应链优化、规模效应，利润水平亦平稳抬升，25H1经营景气进一步延续。我们拆解公司核心优势在于：供应链：打通生产、物流环节，保证产品性价比。公司外采通过规模优势压低成本，同时自建产能布局上游，当前已有7家参控股工厂覆盖核心品类，此外母公司收购华鼎冷链，进一步打通供应链全流程。渠道网络：依托加盟模式，构筑规模壁垒。公司门店标准化程度高+前期资金投...

标签：锅圈

IFBH研究报告：营销产品双驱动，新兴赛道迎发展.pdf

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2025/09/03
82
招商证券

IFBH研究报告：营销产品双驱动，新兴赛道迎发展。椰子水行业概览：健康高端饮品，行业风口正起。椰子水具有独特的天然健康属性，受益于健康趋势及椰味茶饮流行，消费者认知快速提升，品类定位高端且消费人群粘性高。2024年中国椰子水市场终端规模77.86亿，同比+46.7%，行业正处于快速发展阶段，中国市场增速领先全球。行业CR5为43.4%整体分散，IF市占率达33.9%份额优势显著。当前行业供给侧不断有玩家加入，行业竞争加剧，未来行业发展制约因素主要在于竞争尚不规范，下沉市场待挖掘，以及消费场景相对模糊。全球椰子水市场：疫情后提速，北美格局集中，欧洲竞争加剧。全球市场看，美洲市场起步早规模大，Vi...

标签：产品营销

卫龙美味研究报告：辣味零食龙头品牌，品类扩张高速成长.pdf

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2025/09/03
160
开源证券

卫龙美味研究报告：辣味零食龙头品牌，品类扩张高速成长。经典辣条品类龙头地位稳固，魔芋品类构筑第二增长引擎卫龙美味经过多年耕耘，成长为国内辣味零食龙头品牌，充分占据消费者心智，在包装设计提升、明星代言、品牌价值塑造方面领先行业。产品端，经典辣条面制品推进风味和形态升级，聚焦面制品核心产品线，包括大小辣棒、麻辣麻辣、亲嘴烧等，扩展小龙虾味、烤肉味等新风味。卫龙公司多年布局“魔芋爽”零食产品，口感丰富爽滑，经过工艺升级与品质改良，渠道深耕细作，卫龙魔芋爽品牌力已深入人心，公司蔬菜制品收入从2019年的6.6亿快速增长至2024年的33.7亿元，收入占比过半。随着健康消费理念深...

标签：零食品类

巴比食品研究报告：BC双轨发展稳龙头，“研发+并购”实现双维扩张.pdf

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2025/09/03
88
方正证券

巴比食品研究报告：BC双轨发展稳龙头，“研发+并购”实现双维扩张。巴比食品以低门槛加盟费与研发驱动构筑护城河，BC端双轮驱动业绩平稳增长。公司自2001年创立以来，深耕速冻面点行业。先后研发冷冻产品成品配送技术、冷冻面团技术等，实现“中央厨房+冷链配送”的供应模式，并通过低加盟费实现迅速扩张，强化C端触达。业务上，产品矩阵涵盖百余种中式面点，加盟为C端核心收入，团餐B端增速显著成第二增长极，形成“C端门店+B端团餐”协同发展格局。早餐市场规模不断扩张，公司作为早餐龙头有望实现份额提升。早餐作为刚需，市场前景广阔。且在城镇化...

标签：巴比食品食品

珠江啤酒研究报告：珠水长流四十载，鹏徙南冥势正遒.pdf

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2025/08/29
134
西部证券

珠江啤酒研究报告：珠水长流四十载，鹏徙南冥势正遒。珠水长流四十载，鹏徙南冥势正遒。历经40年发展，珠江啤酒已成为广东省啤酒龙头。公司由广州国资委实控，并引入了百威英博参股，较好实现了企业创新活力和长期稳定性之间的平衡。公司聚焦啤酒主业，收入利润持续增长，20-24年间收入CAGR为7.8%，归母净利润CAGR为9.2%。公司全面拥抱高端化，高档酒收入占比由19年的49.1%提升至24年的70.8%，并建立了较为完善的3+N产品矩阵。南粤风烟弈局新。广东省是珠江啤酒的基地市场，该省啤酒产销量大，人口众多，且经济发展水平高、消费能力强，仍具有消费升级的潜力。从竞争格局整体看，百威份额快速下降，珠江...

标签：珠江啤酒啤酒

甘源食品研究报告：不破不立，有望逐季改善.pdf

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2025/08/27
70
东兴证券

甘源食品研究报告：不破不立，有望逐季改善。成长型公司，不破不立。2018-2024公司营业收入和净利润6年CAGR分别为16.32%和21.00%，显示出公司较强的成长力。2025年H1公司因渠道改革导致业绩低谷，收入同比-9.3%，归母净利润同比-55.2%。我们认为这是短期的改革阵痛，一旦改革成功，公司将摆脱以往孱弱的经销渠道，而更高效的经销和直营渠道有利于对公司新品的承接，有助于打破以往新品与渠道不匹配的桎梏。区域动力：2024年下半年公司海外业务获得突破性增长，越南销售额的大增让我们看到了公司海外增长的空间。25年因越南税收问题导致25H1海外业务增长略不及预期，但报表端境外收入依然获...

标签：甘源食品食品

安琪酵母研究报告：以史为鉴，大周期起点.pdf

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2025/08/25
159
国盛证券

安琪酵母研究报告：以史为鉴，大周期起点。股价复盘：利润弹性释放贡献超额收益。公司在利润释放周期前期相较于食品饮料板块普遍具有超额收益，如2009年、2016-2018年、2020年，拆分EPS和PE来看，我们判断超额收益的来源为利润弹性释放速度更快，而这一时期估值表现与板块趋同或在前期有小幅超额上行。盈利周期复盘：关注吨价-成本剪刀差走扩。复盘公司历史3轮利润释放周期：（1）2009年净利率同比+6.8pct，公司海外收入增长提速，2008年因成本压力提价后2009年成本下行，且三大费率下降2.8pct。（2）2015-2017年净利率合计+10.7pct，公司进入密集投产末期，产能饱和状态下...

标签：安琪酵母酵母

锅圈研究报告：好吃不贵的社区央厨品牌，万店规模领跑在家吃饭赛道.pdf

4积分
2025/08/19
59
申万宏源

锅圈研究报告：好吃不贵的社区央厨品牌，万店规模领跑在家吃饭赛道。锅圈成立于2015年，是中国领先且快速增长的一站式在家吃饭餐食产品品牌，门店数量达到万店规模仅用了6年。我们看好公司下沉市场社区央厨的定位和加盟模式，打造高性价比产品提高同店收入的潜力，以及产供销一体化带来的经营效率的提升。深耕下沉市场，挖掘加盟商资源。锅圈约72%的门店位于地级市、县级市和乡镇，定位“中国社区好邻居”，与其他玩家错位竞争。99%以上的门店为加盟店，加盟商以夫妻老婆店为主，单店辐射约3000户的社区家庭。采用“零加盟费+低加盟门槛”模式，加盟商的回本周期约两年。公司因...

标签：锅圈社区央厨在家吃饭

IFBH研究报告：：品类上行，高举高打.pdf

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2025/08/19
92
国泰海通证券

IFBH研究报告：：品类上行，高举高打。高成长、高盈利的中国椰子水绝对龙头。公司源自泰国，于2013年创立品牌if，于2022年从控股股东GB国际业务中重组形成。公司经过10余年快速发展已成为中国内地即饮天然椰子水的领导者——2024年市占率接近34%，同时也是全球椰子水饮料市场第二大公司。公司过去3年营收利润保持高速成长，同时2024年实现20%+的利润率以及接近70%的ROE。此外公司正持续发力中国内地以外的国家/地区市场。根植泰国供应链优势明显，轻资产下高举高打势能强劲。我们认为公司核心竞争力在于：1）根植泰国的供应链优势：既能打造竞品难以模仿的突出产品力、产品认...

标签： IFBH

新乳业研究报告：专注低温赛道，升级驱动增长.pdf

5积分
2025/08/19
145
招商证券

新乳业研究报告：专注低温赛道，升级驱动增长。新乳业作为区域型乳企，通过并购+深耕区域策略，逐步实现全国化布局。2010年公司推出鲜战略，当前已进入鲜战略3.0阶段，在整体消费环境承压背景下，构建了差异化竞争壁垒。未来看，公司以提升利润率为导向，通过子品牌渗透+DTC核心渠道驱动，长期成长路径清晰，低温赛道稳健发展，总部驱动子品牌形成合力实现平台化发展。行业层面：常温增长放缓，低温边际改善。2024年我国乳制品行业规模3441亿元，同比-3.9%。乳品板块与经济环境关联度相对更高，近年来受宏观环境影响，整体规模有所下滑。行业结构以常温液奶主导。行业格局看，整体呈现双寡头垄断格局，CR2份额接近6...

标签：新乳业低温

有友食品研究报告：凤爪品类龙头，拓渠驱动成长.pdf

5积分
2025/08/18
58
国盛证券

有友食品研究报告：凤爪品类龙头，拓渠驱动成长。有友食品：凤爪品类龙头，渠道景气放量。有友食品作为泡椒凤爪龙头企业，已构建稳固品类认知，在大单品支撑之下，公司逐步从川渝走向全国，24Q3进驻会员制商超及量贩零食店，打开新兴渠道空间，当前正处高景气放量阶段。2024年公司营收同比高增22.4%至11.8亿元，预计25H1营收进一步同比高增40.9~50.8%至7.5~8.0亿元。收入高增带来的规模效应及成本红利牵引利润同样实现亮眼表现，2024年归母净利润同比增长35.4%至1.6亿元，预计25H1归母净利润同比增长37.9~47.6%至1.05~1.12亿元。产品：中式泡卤优势充分，爆品再造印证...

标签：有友食品凤爪

万辰集团研究报告：硬折扣时代的渠道新探索.pdf

4积分
2025/08/18
175
中原证券

万辰集团研究报告：硬折扣时代的渠道新探索。万辰集团是一家成立于2011年的福建省民营企业。公司的传统业务是食用菌的研发、工厂化培育及市场销售领域，食用菌产品覆盖国内七大区域并出口东南亚和欧美。公司目前的核心业务为零食量贩业务：截至2024年，量贩板块的收入占比达到98.33%，食用菌业务的收入占比仅1.67%。2022年公司切入零食量贩赛道，实现较高增长。公司采取收购资产的方式：2022年、2023年先后收购“陆小馋”、“好想来”、“老婆大人”等，形成全国化布局。至2024年，公司的量贩门店突破1.5万家，覆盖全国29个省...

标签：折扣渠道

安井食品研究报告：餐饮需求波动，市场份额增长保持不变；重新覆盖A股并首次覆盖H股评级为买入（摘要）.pdf

5积分
2025/08/14
150
高盛

安井食品研究报告：餐饮需求波动，市场份额增长保持不变；重新覆盖A股并首次覆盖H股评级为买入（摘要）。以收入规模衡量，安井食品是中国速冻食品市场（2024年市场规模达人民币2,210亿元，约合314亿美元）的最大玩家，占据6.6%的市场份额。我们认为，凭借卓越的运营能力、规模效益、全面的渠道布局以及强大的产品开发能力，安井食品将保持领先地位。我们预计公司2024-27年销售收入/净利润年均复合增速将达9.5%/11%，得益于速冻食品的渗透潜力以及持续的市场份额扩张，而且随着竞争环境趋向正常和产品结构更加有利（C端中高端产品占比上升），利润率预计从2026年起小幅回升。我们首次覆盖安井食品H股评级...

标签：安井食品食品餐饮

百润股份研究报告：悦己消费驱动威士忌放量，开元者引领国威启航.pdf

5积分
2025/08/13
154
招商证券

百润股份研究报告：悦己消费驱动威士忌放量，开元者引领国威启航。威士忌：生机勃勃的全球第二大烈酒品类，风味多样与文化身份的表达。威士忌被称为“生命之水”，2024年全球市场规模606亿美元，是全球第二大烈酒品类，18-24年CAGR=5%，近年来在消费群体扩容、饮用方式创新以及高端化推进下，在全球烈酒中的市场份额逐步提升（自18年20%提升至24年22%）。威士忌具有风味多样与文化身份表达的特点，纵观全球市场，无论是成熟还是新兴市场，消费国本土品牌均占有一席之地。复盘日韩：品质追求、饮用方式（消费群体）创新、低度年轻化是威士忌发展抓手。1）日本：威士忌行业百年来历经起步、...

标签：百润股份悦己消费

中烟香港研究报告：稀缺性烟草上市平台，内生外延并进.pdf

5积分
2025/08/13
141
华泰证券

中烟香港研究报告：稀缺性烟草上市平台，内生外延并进。公司是中烟体系内唯一的烟草上市主体，烟草专卖专营管理制度下，公司独家经营地位壁垒深厚，主营业务计划性强，享有较强的议价能力。公司核心业务包括烟叶类产品进出口、卷烟出口、新型烟草出口及巴西经营业务，业务覆盖50多个国家和地区，并在东南亚和中国港澳台地区享有烟叶出口的独家经营权，烟叶进出口业务稳健增长，卷烟业务贡献业绩弹性。此外，作为中烟国际在资本市场运作和国际业务拓展的指定境外平台，公司外延拓展空间可期。“内生增长+外延拓展”并举，看好公司长期成长机遇。内生增长：独家经营壁垒深厚，基本盘稳健+新业务快速成长我国烟草行业以...

标签：中烟香港稀缺性烟草