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锅圈研究报告：持续迭代的国民社区央厨。锅圈：全国领先的社区餐饮零售企业。锅圈 15 年切入火锅、烧烤食材赛道， 通过加盟模式 23 年快速突破万店，24H1 推进战略调整，定位从火锅食材超市 升级到国民社区央厨。24H2 单店同比恢复转正，开店回归净增，同时盈利端 受益于供应链优化、规模效应，利润水平亦平稳抬升，25H1 经营景气进一步 延续。我们拆解公司核心优势在于：

供应链：打通生产、物流环节，保证产品性价比。公司外采通过规模优势 压低成本，同时自建产能布局上游，当前已有 7 家参控股工厂覆盖核心品 类，此外母公司收购华鼎冷链，进一步打通供应链全流程。

渠道网络：依托加盟模式，构筑规模壁垒。公司门店标准化程度高+前期 资金投入低，回本周期在一年半左右，单店模型健康且可持续，截至 2025H1，门店数量达到 10386 家，且深入下沉市场，构筑规模优势壁垒。

运营机制：善于捕捉趋势，持续动态演进。面临市场变化，锅圈并不固守 过往经验，而是灵活调整策略，根据自身所处的竞争阶段来动态演进，同 时作为 C 端品牌，积极迎合热点，保持与消费者的高频互动与捆绑。

商业模式：食材垂类业态集合店，拓品类与提复购是核心。锅圈所处行业本质 是广义预制菜，行业空间接近 4000 亿，有望保持高增，当前高度分散，分为 生产型、渠道型两类企业，后者在零售调改浪潮中趋势更优。而锅圈则是在供 需两端错位下，由市场容量最大、最易标准化的火锅食材切入，用加盟模式撬 动外部杠杆，形成规模优势，最后逐步渗透到一日三餐全系列场景。与零售量 贩相比，不同点在于零食量贩低毛利高周转属于硬折扣，锅圈目前中毛利低周 转，更多是解决居民需求痛点，而对比新零售，锅圈优势则在于下沉渠道及品 牌心智。故展望后续路径，第一，高线城市新零售竞争不可避免，未来开店重 心仍是下沉市场。第二，单店模型优化将是重中之重（拓品类、提复购），从 高毛利转为高周转，建立直接的低价壁垒。第三，类比蜜雪尽可能挖潜供应链， 提升自产比例，从贸易性供应链转为生产型，压缩产品价值链条。

未来展望：提店效、拓门店、建产能，逐步构建规模优势飞轮。公司短中长期 看点在于：短期重点提升单店效率，25H1 增长趋势延续，未来通过会员体系、 创新门店渠道、线上爆品策略等抓手持续提振单店。中期加速冲击 20000 家门 店，25 年计划新增 1000 家门店，后续开店将进一步提速，其中乡镇店型已有 2000 家左右，主打 BC 一体化，当前运营情况稳健，未来将构成开店的核心支 撑。远期看盈利水平进阶，一是规模效应下原料采购议价增强、各项费用摊薄， 二是供应链效率的进一步深挖，三是管理能力的持续精进，公司盈利有望持续 上台阶。