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锅圈研究报告：万店规模奠定龙头地位，爆品×会员×新渠道构建三维护城河。本报告深度解析锅圈“在家吃饭”千亿赛道中的可持续增长逻辑，核心解答三大关键问题：①万店规模如何转化为竞争壁垒；②分散市场中如何捕捉下沉机遇；③供应链与渠道创新如何构建差异化护城河。

万店规模奠定龙头地位，垂直供应链优化成本结构。公司创立于2015年，早期专注于供应链管理,持续布局线下门店覆盖终端市场。截至2024年底，公司拥有10150家门店(加盟店10135家，自营店15家)，覆盖全国31省，据弗若斯特沙利文，公司在2022年以3.0%零售额市占率位居中国在家吃饭餐食产品首位。通过自建6大单品工厂(牛肉/丸滑/底料/水产/滑类/酸汤专厂)，实现核心食材自主生产。2024年核心经营利润同比+3.1%至3.11亿元，据央广网，公司计划5年新增1万家门店进一步强化规模效应。

赛道高增长格局分散，乡镇市场成核心增量池。据弗若斯特沙利文，中国在家吃饭餐食市场规模2022-2027年CAGR达20.7%，2027年预计达9,400亿元，但2022年CR5仅11.1%格局分散。下沉空间显著，据艾媒咨询，三线以下城市预制菜渗透率不足25%（一线城市35.2%），乡镇等下沉市场有望成为未来核心增长引擎。

竞争优势：爆品×会员×新渠道构建三维护城河。①爆品策略：99元毛肚自由套餐2024年销售额破5亿元，抖音曝光62.1亿次；②会员生态：截至2024年底，公司已注册会员4130万人(同比+48.2%)，预付卡沉淀资金9.9亿元(同比+36.6%)；③渠道创新：公司在2024年5月下旬开始通过已搭建的多层级抖音账号矩阵陆续推出毛肚火锅套餐，2024年抖音总曝光量突破62.1亿次，同时24h无人零售模式创新逐步落地，看好公司乡镇门店下沉空间，有望持续带动同店及运营效率提升。