锅圈公司研究报告：万店再起航，下沉市场消费新基础设施（更新）.pdf

锅圈公司研究报告：万店再起航，下沉市场消费新基础设施（更新）。锅圈是国内一站式解决家庭“一日四餐”、打造“社区中央厨房” 的独特公司，25 年重启万店成长，大店调改、乡镇店新模型有望 推动开店持续超预期。我们认为公司通过拓宽品类+延伸场景+爆 款套餐+会员运营+社区活动五大抓手推动单店表现超预期，从而 支撑未来开店有望加速，具体表现为 26 年城区大店调改+乡镇大 店开店提速，规模效应释放下带动盈利提升。公司供应链优势构 筑壁垒，冷链能力突出，以性价比优势拥抱乡镇市场，以硬折扣 形式将速冻产品推向社区和下沉市场，成为乡镇消费新基础设 施。我们认为公司定位符合消费趋势方向，乡镇蓝海空间广阔， 当前处于新一轮成长起步期，同时公司费用率相较类似连锁业态 仍有优化空间，未来盈利提升空间充足。

锅圈超预期逻辑：26 年单店超预期驱动开店超预期。 我们认为公司通过“拓宽品类+延伸场景+爆款套餐+会员运营+社 区活动”五大抓手，有望推动单店表现持续超预期，从而支撑未 来开店逐年加速，具体表现为 26 年城区大店调改+乡镇大店开店 提速，规模效应释放下带动盈利提升。此外公司试水新业态锅圈 小炒，提供额外增量期权。 锅圈的优势：爆款套餐丰富产品组合，供应链支撑价格优势。 公司产品定位好吃、方便、不贵，较餐饮、传统 KA 具备质价比 优势，通过自建工厂和与知名上游供应商合作的形式，大股东赋 能下，构建高效的食材加工及仓储物流体系。24 年 6 月开启爆款 套餐策略，“99 元毛肚自由火锅 4-6 人餐”爆品受到市场良好反 馈，公司依托社交平台直播进行全方位宣传，掀起毛肚自由热潮， 有效拉动单店增长。25 年公司继续以套餐为抓手，丰富淡季品类， 拓宽消费场景，新品矩阵持续扩容。 锅圈的变化：拓品类+拓场景，打造社区中央厨房。 公司口号转变，市场定位调整，从“火锅烧烤”丰富到“社区全 能厨房”。2023 年锅圈口号从“在家火锅烧烤，就找锅圈”升级 为“在家吃饭，就找锅圈”，产品品类从火锅、烧烤延伸至西餐、 一人食等八大品类，全方位满足家庭用餐需求。公司 25 年发力 乡镇店新店型，以更大型的餐饮冻品批发超市的形式，一站式解 决乡镇冻品食材需求。26 年开启社区大店改造，通过早餐面点、 烘焙、牛排等业态扩容，以 1 元包子、豆浆、 9.9 元 5 包金鱼小 馄饨等引流小吃、高频品类为抓手，推动门店由低频食材零售向 高频生活服务转型，将持续开“大”店作为 2026 年的核心战略方向。26 年公司开始试水锅圈小炒门店，定位“又便宜又好”，以智能炒菜机为核心载体，对公司“社区央厨” 战略又一次实践。