锅圈研究报告：在家吃饭餐食龙头，深耕下沉市场，蓄力社区央厨.pdf

锅圈研究报告：在家吃饭餐食龙头，深耕下沉市场，蓄力社区央厨。在家吃饭餐食龙头，扎根蓄力重返高增长。公司是国内一站式在家吃饭餐食 龙头，产品包括火锅、烧烤、中餐、西餐等八大类别。疫情期间公司受益于 在家吃饭场景增加高速增长，疫后高基数下扎根蓄力，2024 年下半年重回高 增长。公司创始人杨明超先生曾深耕火锅行业多年，积累了丰富的餐饮及零 售经验。公司股权结构稳定，创始人杨明超先生持有 28.9%股权。

在家吃饭餐食产品的比较优势明显，有望达到万亿空间。在家吃饭餐食产品 包括为节约烹饪时间的即食、即熟、即烹或即配食品；兼顾口味及营养，经 济便捷，2022 年规模达到约 4000 亿，2018-2022 年 CAGR 为 25.5%；对标 日本家庭餐食渗透率，有望达到万亿规模。国内在家吃饭餐食市场格局分散。 2022 年前五大零售商（锅圈、高鑫零售、沃尔玛中国等）合计仅占 11.1%， 市场集中度低，锅圈份额约为 3%。

渠道+供应链+运营多端优势领先，开店空间广。渠道效率方面，公司 25H1 门店数达到 10400 家，其中地县级+乡镇门店占比达到近 80%。冻品零售主 要集中于商超、夫妻老婆店、电商，对比来看锅圈在下沉市场效率可实现领 先。对比夫妻老婆店，夫妻店拿货层级多，门店体验一般，经营专业度及竞 争力弱。对比电商&即时零售，冻品线上渠道占比较低，且下沉市场电商及即 时零售渗透率低。对比商超，商超下沉市场密度较低，山姆、盒马等玩家较 难下沉，地方性商超流通链路较长，加价率高。对比同类玩家看，火锅食材 超市赛道其他玩家门店数已不足千家，锅圈实现明显领跑。目前公司回本周 期约 2 年，预计全国开店空间有望达到 2 万+。供应链方面，公司通过自有工 厂不断提高自产比例+外部代工布局供应链，高效单品单厂模式+规模效应提 升预计继续提升生产效率。运营端看，公司强于产品、会员、门店运营；持 续巩固会员生态建设，并通过多渠道拉新扩大会员基础，会员预存卡金额进 一步增长；产品上新迭代快，各类社区活动拉动用户促活提频。