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BOSS直聘（BZ.US）研究报告：老赛道逻辑生变，新选手乘势而起.pdf
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- 2022/06/10
- 539
- 国泰君安证券
BOSS直聘（BZ.US）研究报告：老赛道逻辑生变，新选手乘势而起。享移动互联红利，直聊匹配生态效率优。预计2022-24年经调整净利润10.56/26.73/38.65亿元。给予2023年行业平均35xPE估值，对应2023年目标市值936亿元，对应目标价32.25美元，增持。老赛道逻辑生变，渗透率加速，行业3倍空间。①招聘低频刚需慢变革，区域/行业/岗位割据难集中，行业CR3呈3:2:2:3寡头竞争格局；②匹配效率是核心，传统搜索+简历下载模式变现容易，但创造价值有限，诸多痛点阻碍线上化与集中度提升；③BOSS直聘发展受益移动互联+双创红利，行业三大变化：1）劳资关系逆转招人更难，企业付费...
标签： BOSS直聘
博士眼镜（300622）研究报告：眼镜零售连锁龙头，发力一站式视觉健康服务.pdf
- 5积分
- 2022/06/10
- 603
- 国泰君安证券
博士眼镜（300622）研究报告：眼镜零售连锁龙头，发力一站式视觉健康服务。国内眼镜连锁零售龙头，2021年新开/净增门店数创近5年新高。1)公司历经29年发展，截止2021年底共拥有门店481家，其中直营464家、加盟17家；2)2021年新增门店114家，净增门店71家，创五年新高；3)按地区结构，华南与华东合计占比79%；按城市层级，一二线城市占比约7成；按渠道结构，367家直营门店位于商超及医疗、97家直营门店位于独立街铺；4)2017-21年直营门店店效从131万元提至164万元，其中商超及医疗门店店效从128万元提至172万元。成人功能性镜片需求+儿童青少年防控需求，推动眼镜零售迎...
标签：博士眼镜眼镜零售
国联股份（603613）研究报告：稳健扩张的B2B电商平台，云工厂助力成为产业互联网先行者.pdf
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- 2022/06/10
- 487
- 安信证券
国联股份（603613）研究报告：稳健扩张的B2B电商平台，云工厂助力成为产业互联网先行者。工业B2B电商行业低渗透率带来高天花板，一超多强竞争格局存在差异化壁垒。公司所在的工业B2B电商行业拥有万亿级市场规模，而目前渗透率仅为2.05%。随着国家政策积极推动阳光化采购、技术应用场景多元、企业对降本需求增加及工业品B2B电商平台自身设施及服务的完善，将带动行业市场规模及渗透率稳步提升。当前行业形成以阿里巴巴为首的一超多强竞争格局，而无论是主营商品还是商业模式均存在一定差异，综合性平台以流量及运营能力优势主营MRO产品，垂直产业平台则以行业专业化能力及用户积累优势主营垂类PM产品，各行业平台均形...
标签：国联股份电商 B2B 产业互联网
美团（W-3690.HK）研究报告：精耕细作时代，论美团的模式韧性与空间.pdf
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- 2022/06/08
- 388
- 东吴证券
美团（W-3690.HK）研究报告：精耕细作时代，论美团的模式韧性与空间。引言：2022年互联网行业政策转向迹象明显，而在估值亟待修复的一众企业中，我们认为基本盘防御力较强、兼具一定成长潜力的美团将具备更强的韧性。为了更加充分论证美团的价值，本文主要基于公司基本盘，尝试回答市场关心的两大问题：（1）为何实物电商行业新秀频出，后来者可以居上，而美团登顶后却很少受到竞争者的冲击，有着更强的韧性？未来是否会受到新进入者的威胁？（2）美团基本盘还有多大成长空间？韧性：信息属性&物流基点不同，龙头韧性不同。本文尝试从零售业信息流和物流的维度说明为何服务电商龙头竞争格局优于实物电商龙头。（1）信息...
标签：美团精耕细作
中国中免（601888）研究报告：免税龙头，空间仍广，复苏可望.pdf
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- 2022/06/07
- 459
- 国盛证券
中国中免（601888）研究报告：免税龙头，空间仍广，复苏可望。中国中免：国内唯一全牌照免税运营商，全球免税龙头。全球最大旅游零售商：按照零售销售额计算，2020年中国中免位列全球第一，占全球旅游零售行业市场份额的22.6%；国内唯一覆盖全免税销售渠道零售商：中免运营渠道涵盖口岸店、离岛店、市内店、邮轮店、机上店和外轮供应店，在全国29个省、直辖市和自治区经营187家店铺以及8家境外免税店；收入、利润稳健增长：中免2021年营业收入676.76亿元，2017-2021年CAGR为24.4%；2021年归母净利润96.54亿元，CAGR为39.8%。海外视角：韩国免税及海外龙头的发展路径窥探。韩...
标签：中国中免免税
汇通达网络（9878.HK）研究报告：深耕下沉零售市场，全链路数字化赋能.pdf
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- 2022/06/07
- 438
- 国泰君安证券
汇通达网络（9878.HK）研究报告：深耕下沉零售市场，全链路数字化赋能。深耕下沉市场零售行业铸就扎实根基，收入利润快速增长。1)公司深耕下沉市场，线上与线下相结合，可提供以帮卖为核心的一站式SaaS服务以及以帮买为核心的六大行业供链服务；2)截至2021年底已形成覆盖国内21个省及直辖市、2万+个乡镇的零售生态系统，覆盖16.9万+家会员零售门店、1万+供应商，商品覆盖家电、消费电子、农资农机、交通出行、家居建材、酒饮六大品类，超18万个SKU；3)交易业务占总收入超99%，但高毛利率的服务业务增长迅猛；4)过去4年总收入CAGR高达30%，调整后归母净利CAGR高达47%，彰显发展动能强劲...
标签：汇通达网络数字化零售
永辉超市（601933）研究报告：阴云终将过，非常时期显韧性，竞争环境改善下超市龙头再起航.pdf
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- 2022/05/31
- 1385
- 东吴证券
永辉超市（601933）研究报告：阴云终将过，非常时期显韧性，竞争环境改善下超市龙头再起航。行业竞争格局优化+CPI进入上行周期，零售行业经营格局有望改善：永辉超市2021年巨额亏损与社区团购平台的大规模扩张有关，社区团购的低价策略对超市的经营产生重大影响。而随着社区团购平台在2021年下半年开始收缩，超市的经营环境已经显著改善。此外，超市经营杠杆高，有望随CPI上行而改善坪效和毛利额，进而实现更高的利润。疫情期间超市展现出良好的经营韧性：其一，超市主营的食品、生鲜、日用品受疫情影响程度不高。其二，疫情期间部分地区快递停发，居民只能通过超市渠道进行购物和囤货。其三，在封控区域，超市的供应链直接...
标签：永辉超市超市
科锐国际（300662）研究报告：灵活用工为强劲引擎，技术驱动打造第二曲线.pdf
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- 2022/05/31
- 403
- 中银证券
科锐国际（300662）研究报告：灵活用工为强劲引擎，技术驱动打造第二曲线。灵活用工持续增长亮眼，政策助力望支撑长远发展。公司21年灵活用工业务同比增速达91%，占比增至85%，增长较为强劲。需求角度来看，疫情为共享用工短期催化剂，降低人力成本为长期驱动力，全球大部分地区灵活就业意愿度提升，中国企业灵活用工使用规模扩大明显，加之政策面不断优化其合规性，多因素结合来看未来具备较大增长动能。客户资源深厚结构稳定，加快科技赋能拓展触达广度。公司客户中国有企业与民营企业占比逐渐走高，目前形成了以快速成长的民营企业客户为主，国企与外资企业各有侧重的客户结构，前五名客户收入占总销售额情况保持在20%-40...
标签：科锐国际灵活用工
国联股份（603613）研究报告：长风破浪，勇立潮头.pdf
- 5积分
- 2022/05/31
- 186
- 长江证券
国联股份（603613）研究报告：长风破浪，勇立潮头。公司从交易环节切入，数字化赋能产业互联。公司借产业互联网发展之东风，历经了B2B1.0到B2B2.0的发展历程，在完成了从黄页业务往B2B电商平台的转型后，从交易环节切入，将在未来赋能更多企业完成数字化进程。大环境看，推动数字经济和实体经济融合发展是未来的行业大趋势，宏观政策上鼓励支持企业通过数字化进行转型和升级。在政策向好的大环境下，公司所在赛道正迎来发展的红利期。目前，公司主营业务为B2B信息服务平台、B2B多多电商平台及数字技术服务平台，以工业电子商务为基础，以产业大数据和产业数字化为支撑，为相关行业提供服务。公司三大业务之间具有价值...
标签：国联股份
国联股份（603613）研究报告：工业B2B综合服务领军平台.pdf
- 6积分
- 2022/05/31
- 624
- 中信证券
国联股份（603613）研究报告：工业B2B综合服务领军平台。公司概览：领先的工业B2B综合服务平台。国联股份成立于2002年，从企业信息服务提供商，2014年开始往B2B电商领域拓展，近几年切入工业互联网逐步成长为行业内领先的B2B综合服务平台。目前公司主营业务包括网上商品交易业务、商业信息服务和互联网技术服务三项，2021年实现收入372.30亿元，同比增长116.98%；实现归母净利润5.78亿元，同比增长89.97%。2018-2021营收年均复合增长116.4%，归母净利润年均复合增长83%。多多电商：集采创造价值，电商加速周转，渗透决定空间。多多电商以直营模式为主，领先的交易规模使...
标签：国联股份 B2B
美团（3690.HK）研究报告：“特殊时期”应对能力凸显，长期以UE为拓展基石.pdf
- 5积分
- 2022/05/30
- 277
- 方正证券
美团（3690.HK）研究报告：“特殊时期”应对能力凸显，长期以UE为拓展基石。1.需求侧看，“买菜”的消费习惯正在逐步形成。“买菜”电商的出现，核心在于满足客户“最快30分钟送货上门”和“生鲜+”品类的需求；这一商业模式相比传统生鲜零售的损耗率和加价率有明显节约；同时也需要经营者有更强的管控力、投入更多的成本。2.供给侧看，美团买菜在严控UE的前提下稳健拓展。美团买菜目前仍然聚焦UE较好的北上广深4座重点城市，不作积极的城市扩张；以上海为典型案例，美团买菜：1）不急于铺开覆...
标签：美团
跨境电商行业之VESYNC（2148.HK）研究报告：精品战略打法+多元渠道布局的跨境电商小巨头.pdf
- 6积分
- 2022/05/26
- 1023
- 招商证券
跨境电商行业指VESYNC（2148.HK）研究报告：精品战略打法+多元渠道布局的跨境电商小巨头。时势造英雄，借渠道红利快速崛起。VeSync创立于2011年，是我国跨境电商行业的排头兵之一，旗下拥有Levoit、Cosori、Etekcity三大品牌，分别覆盖家居环境、厨房电器及用具和个护、健康、电工等小家电。公司崛起于亚马逊平台，前期主要以SellerCentral模式为主，2017年受邀加入亚马逊VendorCentral计划后实现收入和业绩的快速增长，2017-2021年公司营业收入年化复合增长52%，归母净利润年化复合增长117%。小家电行业乘风出海。我国小家电制造产业链资源禀赋突出...
标签： VESYNC 跨境电商电商
科锐国际（300662）研究报告：国内领先的人资解决方案服务商，技术赋能驱动成长.pdf
- 5积分
- 2022/05/25
- 355
- 招商证券
科锐国际（300662）研究报告：国内领先的人资解决方案服务商，技术赋能驱动成长。科锐国际是国内人力资源服务行业的领军人。公司致力于为客户提供一站式人才资源解决方案，通过技术赋能与全产业链布局实现高速成长。2021年公司实现营业收入70.10亿元/78.29%，2021年公司灵活用工、中高端人才寻访以及招聘流程外包业务分别实现营业收入54.54亿元（+92.99%）、4.39亿元(+21.90%)、0.83亿元(+33.87%)。灵活用工朝阳行业前景广阔，三大需求驱动行业高速成长。近年来中国灵活用工市场发展迅速，预计2023年灵工行业市场规模将达到1771亿元，2018-2023年间CAGR为...
标签：科锐国际
携程集团（S-9961.HK）研究报告：短期疫情扰动，短途出游与内容策略成为新驱动力.pdf
- 5积分
- 2022/05/19
- 829
- 华安证券
携程集团（S-9961.HK）研究报告：短期疫情扰动，短途出游与内容策略成为新驱动力。短期受到疫情反复扰动经营承压，但疫情催化OTA渗透率提升。受到疫情扰动，2020年国内酒店行业、旅游行业及民航客运️量均受到了不同程度的折损，2021年随着疫情相对稳定，行业小幅回暖，但是2022年随着疫情的反复行业再度受损。我国酒店行业长尾商户众多且连锁化水平较低，OTA为商户带来的增量收益显著。疫情催化OTA渗透率小幅提升至40%左右，但距美国仍有空间。携程集团公司在垂直领域深耕细作具备强壁垒，2021年恢复率优于行业大盘携程历经“非典”磨练、激烈竞争与外延并购，酒店及机票预订GM...
标签：携程集团
阿里巴巴（SW-9988.HK）研究报告：淘宝里的二十年.pdf
- 7积分
- 2022/05/19
- 1835
- 广发证券
阿里巴巴（SW-9988.HK）研究报告：淘宝里的二十年。我们站在“淘宝”这一流量入口的视角，沿着时代环境、站内资源调整、商业化、组织架构四条线推进，以每2-3年为一个小阶段，梳理阿里巴巴过去二十年核心业务变迁，从横向（内部资源与外部竞争）、纵向（时间维度）理解淘系布局中“为未来投资”的逻辑，感受集团在面对变化和挑战时所展现出的自我变革能力。阿里生态体系在过去20年中大幅提升了居民消费的线上化水平、提高了实物商品的流通效率，构建了操作系统级别的商业平台，同时收获了丰厚的财务回报。我们看到阿里是经过精心设计的高效商业组织，在品牌化、移动化、推荐流、...
标签：阿里巴巴

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