携程集团（S-9961.HK）研究报告：短期疫情扰动，短途出游与内容策略成为新驱动力.pdf

携程集团（S-9961.HK）研究报告：短期疫情扰动，短途出游与内容策略成为新驱动力。短期受到疫情反复扰动经营承压，但疫情催化 OTA 渗透率提升。 受到疫情扰动，2020 年国内酒店行业、旅游行业及民航客运️量均受到 了不同程度的折损，2021 年随着疫情相对稳定，行业小幅回暖，但是 2022 年随着疫情的反复行业再度受损。我国酒店行业长尾商户众多且连锁 化水平较低，OTA 为商户带来的增量收益显著。疫情催化 OTA 渗透率小幅 提升至 40%左右，但距美国仍有空间。

携程集团公司在垂直领域深耕细作具备强壁垒，2021 年恢复率优于行业大盘 携程历经“非典”磨练、激烈竞争与外延并购，酒店及机票预订 GMV 均处行业领先地位，交通票务与酒店旅游相辅相成，已经形成多品牌矩阵 满足国内外不同场景的预订消费需求，加之后台多元数据及线上运️营工具 向商户赋能，公司产品及服务能力具备强壁垒，核心管理层作为行业领军 人物，在行业深耕细作建立了强组织壁垒，公司 2021 年 GMV 恢复至 2019 年 58%，恢复情况领先于行业大盘，体现了强韧性。此外，疫情爆发以 来，公司设立合伙基金及贷款基金帮助合作伙伴共度难关，彰显社会价 值。

内容策略及短途领域布局初见成效，有望带来新增长

疫情期间出行具有短途化趋势，游客平均出游距离及目的地平均游憩 半径均有收缩趋势。公司以短途旅行及低星酒店为切入点吸引用户基数较 大的低线城市用户，2020 年超过 40%的新交易用户来自三线及以下城市， 低星策略初见成效。公司制定“三步走”的内容策略，携手商户振兴旅游 经济，通过供应商直播、旅游内容种草分享、平台推荐榜单、热门话题等 方式，触达用户并转化，目前内容生产数量、互动用户数量及平均观看时 长均有增加，后续随着内容转化率的提升，有望带来新增长。

海外业务率先恢复，拉动增长

公司海外 SkyScanner 及 Trip.com 双产品线并行，为用户提供攻略、 行程规划、比价及预订平台。随着欧美国家对疫情政策的放开，两个产品 的下载量与活跃用户均取得大幅增长，有望率先取得较高增速，拉动增 长。