博士眼镜（300622）研究报告：眼镜零售连锁龙头，发力一站式视觉健康服务.pdf

上传者：y****
时间：2022/06/10
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博士眼镜（300622）研究报告：眼镜零售连锁龙头，发力一站式视觉健康服务。国内眼镜连锁零售龙头，2021年新开/净增门店数创近 5年新高。1)公司历经 29 年发展，截止 2021 年底共拥有门店 481 家，其中直营 464 家、加盟 17 家；2)2021 年新增门店 114 家，净增门店 71 家，创五年新高；3)按地区结构，华南与华东合计占比 79%；按城市层级，一二线城市占比约 7 成；按渠道结构，367 家直营门店位于商超及医疗、97 家直营门店位于独立街铺；4) 2017-21 年直营门店店效从 131 万元提至 164 万元，其中商超及医疗门店店效从 128 万元提至 172 万元。

成人功能性镜片需求+儿童青少年防控需求，推动眼镜零售迎重要变局。 1)国内眼镜零售 CR10 预计不足 10%，远低美国 CR10 的 35%及国内眼镜生产商 CR10 的约 80%(按销售额)；2)儿童青少年对离焦镜需求将显著增长；成人对包括防疲劳/防蓝光等在内的功能性镜片需求亦在增强；3)疫情对中小连锁影响更高，且中小连锁面对生产商的议价能力弱，龙头公司依托一站式解决方案及渠道等优势，其份额望提升。

布局视光中心+销售离焦镜等多措并举，发力一站式视觉健康解决方案。 1)公司与公立医院合作布局视光中心，目前已开设 8 个，投资回报周期更短且契合当前医院端迫切需求、发挥双方优势；2)截至 Q1 离焦镜在门店镜片销售收入占比提至 10-12%，目前销售包括依视路/豪雅/蔡司等产品，后续望继续提升+销售内资产品，对店效贡献可增强；3)五重核心竞争优构建起纵深护城河；4)战略合作华为/雷鸟创新，布局智能眼镜赛道。