BOSS直聘（BZ.US）研究报告：老赛道逻辑生变，新选手乘势而起.pdf

上传者：y****
时间：2022/06/10
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BOSS直聘（BZ.US）研究报告：老赛道逻辑生变，新选手乘势而起。享移动互联红利，直聊匹配生态效率优。预计2022-24年经调整净利润 10.56/26.73/38.65 亿元。给予 2023 年行业平均 35xPE 估值，对应 2023 年目标市值 936 亿元，对应目标价 32.25 美元，增持。

老赛道逻辑生变，渗透率加速，行业 3 倍空间。①招聘低频刚需慢变革，区域/行业/岗位割据难集中，行业 CR3 呈 3:2:2:3 寡头竞争格局； ②匹配效率是核心，传统搜索+简历下载模式变现容易，但创造价值有限，诸多痛点阻碍线上化与集中度提升；③BOSS 直聘发展受益移动互联+双创红利，行业三大变化：1）劳资关系逆转招人更难，企业付费提高招聘效率意愿提高；2）组织架构扁平化，用人权下放至业务主管；3）技术迭代，推荐匹配效率高；④上述变化驱动线上渗透率提升加速，预计 2025 年线上招聘达 2,235 亿，相比 2020 年 3 倍空间。

为何超越前辈：直聊生态更高效，但也难建立。①BOSS 直聘靠移动 +直聊+匹配效率是 BOSS 直聘迅速崛起的核心优势；直聊的功能容易模仿，但构建起优先使用直聊的生态才是壁垒；传统平台卖简历是核心变现方式，模式转换有难度；②招聘是做人与人的低频双向匹配，逻辑复杂难度高；供求双方的高频互动积累数据有优，对匹配精准度迭代是正循环；③变现不走卖简历/广告老路，围绕提升招聘效率付费，产品创新极度克制，保证用户体验和直聊生态；④公司在关键节点高性价比营销，留存意义大于拉新，客户雪球半径不断做大。

强组织能力团队，渗透率与转化率将持续提升。①利益的合理分配是团队稳定的核心，团队互信、分权而治、扁平的组织架构降低沟通成本；②平台增长逻辑：用户规模、付费率以及 ARPU 提升；③直聊+ 匹配天生更适合标准化的蓝领岗位；④小企业的日常招聘是最主要需求，服务小企业并伴随成长已经是很大空间，但 KA 的 LTV/CAC 更高，有更好的投资回报，因此也会持续向中大型企业渗透。