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BOSS直聘研究报告：职类拓展线上化可期，盈利稳步上行。

双边网络效应持续兑现份额提升

上市以来公司收入稳健增长，19-24 年收入复合增速 49%，充分体现了双边 网络效应带来的成长性。用户端，公司在 MAU 和企业用户数量都处于行业 领先地位。产品端，精细化产品设计满足大中小企业差异化的需求。技术持 续投入下，公司人岗匹配保持高效，带来双边良好的用户体验。2024 年平 均 MAU 达到 5300 万（yoy+25.3%），全年付费企业用户达到 610 万 （yoy+17.3%），收入端逆势增长，持续挖掘市场潜力，提升市场份额。

职类拓展持续渗透，盈利能力有望持续提升

B 端是收入主要来源，公司在企业渗透率（约 10%）和付费率（约 20%） 仍然较低，职类拓展成为核心驱动力。公司已经成功从白领复制到城市服务 业，当前蓝领收入占比约 40%，制造业蓝领仍处于探索期未来有望带来收 入增量。公司在 AI 应用保持积极投入，谨慎应用的策略，短期更多在多维 度提升用户体验，内部降本增效，从运营效率层面提升盈利能力。品牌优势 持续的背景下，稳定的用户留存有望保障平台短期利润率提升趋势。

我们与市场观点不同之处

市场担心行业需求不足的问题，但是我们认为招聘线上化率大趋势依然明 确。第五次经济普查的数据显示法人数/个体工商户分别为 3327/8799.5 万 户。24 年 BOSS 直聘企业渗透率仅为 11.8%。而从付费口径来看，因 BOSS 直聘平台付费率约为 20%，则企业付费渗透率仅为 2.4%，平台商业化进程 可持续。作为招聘领域具有稀缺性的平台型公司，标准化的覆盖中小企业和 蓝领求职用户，为利润率上行提供了有力保障。