汇通达网络（9878.HK）研究报告：深耕下沉零售市场，全链路数字化赋能.pdf

上传者：罗***
时间：2022/06/06
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汇通达网络（9878.HK）研究报告：深耕下沉零售市场，全链路数字化赋能。深耕下沉市场零售行业铸就扎实根基，收入利润快速增长。1)公司深耕下沉市场，线上与线下相结合，可提供以帮卖为核心的一站式 SaaS 服务以及以帮买为核心的六大行业供链服务；2)截至 2021 年底已形成覆盖国内 21 个省及直辖市、2 万+个乡镇的零售生态系统，覆盖 16.9 万+家会员零售门店、1 万+供应商，商品覆盖家电、消费电子、农资农机、交通出行、家居建材、酒饮六大品类，超 18 万个 SKU；3)交易业务占总收入超 99%，但高毛利率的服务业务增长迅猛；4)过去 4 年总收入 CAGR 高达 30%，调整后归母净利 CAGR 高达 47%，彰显发展动能强劲；2021 年录得总收入 657.6 亿元/+32.5%，调整后归母净利 3.28 亿元/+66.4%。

下沉市场规模高但格局高度分散，消费特征与高线城市明显不同。1)国内下沉市场覆盖常住人口在 2020 年底达 12.3 亿人，占总人口的 87%；GDP 占比达 77.6%；2)到 2025 年国内下沉市场零售整体规模望达 6.32 万亿元，其中交易业务 5.84 万亿元，SaaS 及其他增值服务 4840 亿元；3)按 2020 年面向下沉市场的交易业务规模计算，公司排名第一(阿里零售通与京喜通分列二、三)，但市场份额仅 0.7%，足可见竞争格局之分散，以及未来成长空间之高；4)下沉市场消费特征和发展路径有别于一、二线市场，更讲究社会关系、及时性/便利性与本地服务。

飞轮效应助力延续高增长，供应链塑造及数字化赋能为重中之重。1)公司通过交易业务积累会员零售门店，以此为基础发展门店 SaaS+的服务业务，而服务业务的持续渗透可增强客户粘性、同时反哺交易业务；飞轮效应为高增长持续赋能；2)供应链能力持续增强，战略品牌持续拓展，2021 年总部采购占比高达 38%/+10pct，与苹果、哪吒汽车、郎酒等达成战略合作； 3)推进云场数字化建设，增强全链路数字化赋能能力，推动仓配等方面能力增强；4)将继续深化“3+2”战略，升级下沉市场商业新体系。