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京东集团（SW-9618.HK）研究报告：自营韧性彰显，看好长期价值.pdf
- 6积分
- 2022/05/19
- 1066
- 国金证券
京东集团（SW-9618.HK）研究报告：自营韧性彰显，看好长期价值。电商基本盘作为核心业务，收入增速稳健且经营效率持续优化。21年履约费用率下降至6.2%。存货周转天数缩短至30.3天，为零售行业领先水平。自营收入增量来自①大商超，京东到家21年GMV431亿，增速71%，活跃用户6230万，增速51%。疫情期间线上消费受抑制的情况下，京东超市、京东到家活跃度仍有提升。②线上渗透率提升的家具家装等非标品类，线上持续保持高景气。③高客单奢品。高单价商品sku数增速超50%，对京东GMV贡献提升至4%。服务收入受益于pop商家增长对广告投放的增加，投放意愿受经济环境及商家经营情况影响，预计下半年...
标签：京东集团
美团（W-3690.HK）研究报告：长期有耐心，平台价值持续释放.pdf
- 5积分
- 2022/05/18
- 376
- 东吴证券
美团（W-3690.HK）研究报告：长期有耐心，平台价值持续释放。财务复盘：长期有耐心，成长性与韧性兼具。公司作为本地生活市场龙头，上市以来到家+到店业务实现高速增长，“零售+”新成长曲线正在演变。疫情并未真正对公司业务产生太大影响，2020Q2以来公司收入和业绩持续创新高，多次交出亮眼答卷；未来零售业务带来的用户&商家增量价值有望逐步显现。（1）外卖业务：高频场景，GMV仍有较大增长空间。短期疫情催化带来的用户数增长仍是主要驱动力；长期看购买频次和客单价两个慢变量也有望进一步提升。佣金率有望维稳，未来广告业务将驱动变现效率提升。业务低毛利，成本与订单量相关，盈...
标签：美团
云康集团（2325.HK）研究报告：第三方检测龙头企业.pdf
- 5积分
- 2022/05/17
- 476
- 兴业证券
云康集团（2325.HK）研究报告：第三方检测龙头企业。准确有效的诊断乃构成准确医疗的基础。中国医疗市场对可提供标准化及模块化的一次性诊断检测服务的独立临床实验室市场需求巨大，根据弗若斯特沙利文报告，预计于2025年中国诊断外包服务市场将达到约420亿元；医联体诊断检测服务市场将达到59亿元。自2008年成立以来，公司一直专注于为医疗机构提供专业诊断检测服务。公司拥有6个独立临床实验室，成功建立专业驱动型平台，拥有超过2000个检测项目。同时公司已经建立一个深厚而广泛的网络，通过提升诊断能力及标准，以扩大公司的医学运营服务组合，目前已拥有超过200个现场诊疗中心。公司2021年实现营业收入16...
标签：云康集团第三方检测检测
国联股份（603613）研究报告：工业品电商龙头的过去、现在与未来.pdf
- 6积分
- 2022/05/17
- 522
- 中泰证券
国联股份（603613）研究报告：工业品电商龙头的过去、现在与未来。B2B电商的热潮已经过去多年，国联股份属于少数在财务上证明了自己商业模式可行性的公司。公司当下的成功很大程度上归因于历史资源禀赋与管理层对赛道的选择。中期维度的业绩仍将依赖于电商平台渗透率的提升，更长期的未来取决于在产业互联网上的努力能否走通。与消费电商平台相比，产业电商平台是一门更苦，更慢的生意，其中差异有三点：（1）网络效应强度、（2）顾客的转移成本、（3）平台的可拓展性。更低的双边网络效应与顾客转移成本，导致B2B电商无法像B2C或C2C电商那样采取速胜的策略，需要一步一个脚印建立商业版图。此外，产业之间存在较强的异质性...
标签：国联股份工业品电商电商工业品
茂业商业（600828）研究报告：深耕零售主业，调改升级提升竞争力.pdf
- 5积分
- 2022/05/16
- 453
- 华安证券
茂业商业（600828）研究报告：深耕零售主业，调改升级提升竞争力。2022年至今疫情反复仍在持续，短期对线下经营及受制于物流管控的线上销售均形成不同程度的冲击，但城市应对突发疫情的适应性增强，疫情后修复时间缩短，客流恢复指数整体呈上升趋势，中长期趋势向好，2022Q1全国社零总额为10.87亿元（+3.3%）。定位不同的百货及购物中心在疫情中表现趋异：（1）高端百货：疫情成消费回流短期加速器，叠加消费升级推动其业绩高增。根据联商网及商智库统计，2021年北京SKP销售额近240亿元（+35%）；南京德基广场销售额超200亿元（+28%）。中端百货：在疫情冲击下，产品同质化及经营场所管控等因素...
标签：茂业商业零售
丽人丽妆（605136）研究报告：资深专业的美妆电商服务龙头.pdf
- 6积分
- 2022/05/13
- 861
- 广发证券
丽人丽妆（605136）研究报告：资深专业的美妆电商服务龙头。美妆电商服务品牌需求旺盛。化妆品消费需求跑赢消费大盘、线上化率持续提升，中国美妆品牌电商服务市场规模广阔，2021年约1670亿元，同比增长36%；内容平台的直播、短视频电商起量，品牌服务由天猫平台延伸至抖音快手等平台，进一步扩大市场容量。丽人丽妆专注美妆类目运营，为天猫第一梯队服务商（六星级，共11家）。截至2021年底，公司与雪花秀、雅漾、后、施华蔻、芙丽芳丝、奥伦纳素等超过60个品牌达成合作关系，以化妆品大类为核心，通过提供全链路综合服务和精细化产品运营，为合作方打造爆品、提升品牌形象。上市以来公司并未选择激进增加品牌数量及覆...
标签：丽人丽妆电商美妆
京东集团（SW-9618.HK）研究报告：从品类视角看京东的核心竞争力.pdf
- 7积分
- 2022/05/12
- 2031
- 德邦证券
京东集团（SW-9618.HK）研究报告：从品类视角看京东的核心竞争力。京东在数码家电等核心类目的优势包括履约效率和规模优势。京东通过自建物流负责高货值的家电、数码产品，而淘宝、天猫通过与第三方合作完成交付，京东大件货的物流模式费用率更低，配送时效更好，但对品牌方备货的要求更高。通过更好的履约效率，京东在大件货上构筑的壁垒较为深厚。对于数码品类，京东则是通过长久的品牌合作关系以及规模采购压低采购价，因而规模越大议价权越强，反过来将利润空间释放给消费者，扩大市场份额，因此规模优势是京东数码的核心竞争力。京东在日百、快消等品类上探索实现“多、快、好”。与数码家电不同，日百快...
标签：京东集团
爱施德（002416）研究报告：构建“消费+品牌+零售”多维服务网络.pdf
- 5积分
- 2022/05/11
- 567
- 华安证券
爱施德（002416）研究报告：构建“消费+品牌+零售”多维服务网络。爱施德成立于1998年，经过逾二十载的发展，在品牌合作、产品覆盖及区域拓展等方面均处于行业领先位置。公司业务主要由数字化分销和数字化零售组成。其中，分销业务涵盖手机分销+3C数码分销+快消品分销+供应链服务，2021年营收规模达665亿（占比约70%），是公司业绩的主要贡献力量；零售业务则聚焦在苹果零售+电子雾化器+电商本地化+通信增值服务，2021年营收同比大幅增长146%至285亿元，有望成为公司新的业绩增长点。顺势而为，品牌扩容得力，布局赛道拓宽公司起家于手机分销，在通讯网络的代际发展及手机产品...
标签：爱施德零售
美团（W-3690.HK）研究报告：“零售+科技”战略升级，服务电商龙头能否破圈？.pdf
- 6积分
- 2022/04/27
- 1683
- 东北证券
美团（W-3690.HK）研究报告：“零售+科技”战略升级，服务电商龙头能否破圈？美团以团购服务起家并逐渐向垂直领域拓展、构建本地生活服务生态，成为中国服务电商龙头。其中到店酒旅已成为稳定现金牛业务，到店酒旅业务的本质是基于LBS提供产品信息、折扣优惠及确定性从而赚取佣金收入及广告营销收入，2021年到店酒旅实现分部营收325.3亿元、经营利润140.9亿元/经营利润率43.3%；目前到店行业美团占据绝对龙头地位，在线酒店预订间夜量行业第一，竞争壁垒稳固，预计未来仍将长期为美团提供稳定现金流。餐饮外卖盈利模式逐渐清晰、增长潜力可观，2021年餐饮外卖实现营收963.1亿...
标签：零售电商美团
国联股份（603613）研究报告：多多电商空间广阔，第二增长曲线不容错过.pdf
- 6积分
- 2022/04/26
- 620
- 招商证券
国联股份（603613）研究报告：多多电商空间广阔，第二增长曲线不容错过。作为一家产业互联网公司，国联股份的成长价值不仅要考虑其工业品电商交易的未来空间，同时也不能忽视企业服务带来的增量。交易业务方面，公司旗下多多电商平台背靠万亿蓝海市场，行业与平台总体渗透率仍然较低，2021年多多平台总体渗透率为1.02%，距离10%的中期目标还有很大发展机会，在此目标下预计2025年电商业务规模有望超过3356亿元。企业服务方面，预计2021-2027年有望累计实施数字工厂超五百家，随着智慧供应链建设全面提速，未来有望向第三方交易客户收取服务费，拓宽增长通路。因此，企业服务业务不仅有利于帮助客户降本增效，...
标签：电商国联股份
美兰空港（0357.HK）研究报告：乘海南自贸建设东风，享免税行业发展红利.pdf
- 5积分
- 2022/04/25
- 234
- 华创证券
美兰空港（0357.HK）研究报告：乘海南自贸建设东风，享免税行业发展红利。美兰空港：海南核心机场进入全新时代。1）进入“双航站楼、双跑道”全新时代。机场二期于21年底正式投入运营，设计吞吐量为25年可以满足3500万人次，较此前最高2019年的2422万人次提升约45%。2）控股股东重整完成。公司控股股东始终为海口美兰国际有限，持有公司50.19%股份，重整后海南机场实业持有美兰有限46.81%股份，而海南机场实业大股东则为海南省发展控股有限公司。3）财务数据：21年收入超疫情前、非航占比约7成。航空业务：机场二期投入运营后将大幅提升保障能力。1）经营数据：21年旅客...
标签：免税品
红旗连锁（002697）研究报告：西南便利店龙头，稳健扩张.pdf
- 5积分
- 2022/04/25
- 1038
- 国泰君安证券
红旗连锁（002697）研究报告：西南便利店龙头，稳健扩张。西南便利店龙头，发展稳健。公司是A股首家便利超市上市企业，坚持“商品+服务”的竞争策略，客户忠诚度高。公司股权结构清晰，民企机制较好，管理层经验丰富。营业收入稳健，21年疫情下仍逆势增长3.29%；盈利能力稳定，毛利率整体呈上升趋势。便利店行业：规模大、增速高、格局分散。人均收入的提高和家庭规模的小型化推动行业的发展，参考日本，我国便利店规模仍有3倍提升空间。便利店行业规模增速近三年分别达到23%/19%/13%，远高于零售业整体的-3%/1%/-2%。2019年我国CR3/CR5为48.6%和56.3%；而日...
标签：便利店红旗连锁
重庆百货（600729）研究报告：低估值高股息凸显价值，混改助力更增效.pdf
- 5积分
- 2022/04/23
- 435
- 国泰君安证券
重庆百货（600729）研究报告：低估值高股息凸显价值，混改助力更增效。公司作为区域大型商超龙头将受益外部环境改善及内部混改红利持续释放，期待股权激励落地进一步提效，看好业绩企稳回升。低估值高分红价值凸显，混改已完成，静待股权激励。1)2021年拟每10股分红37.9元为第二年高分红，当前股息率高达14%，我们判断2022-23年或延续较高分红回馈市场；PE仅10倍显著低估(行业均值17倍/过去5均值16倍)；2)2020年完成混改，大股东重庆商社引入两大战投，物美持股45%、步步高持股10%，协同效应对基本面的增效将逐步体现；3)回购1036万股已完成，静待股权激励落地进一步增强动力；4)2...
标签：百货重庆百货
豫园股份（600655）研究报告：强运营管理输出，建品牌资产矩阵.pdf
- 5积分
- 2022/04/23
- 431
- 广发证券
豫园股份（600655）研究报告：强运营管理输出，建品牌资产矩阵。致力于打造全球一流家庭快乐消费产业集团。公司2018年完成重大资产重组后成为复星集团快乐生态的旗舰平台，主营业务分为三大板块：消费产业运营、商业运营与物业服务、地产开发销售。其中消费产业运营是最核心的板块，涵盖珠宝时尚、国潮腕表、餐饮、酒业、美丽健康、宠物等多个细分领域，2021年收入占比提升7.33pp至64.75%。立足品牌资产管理，引领消费产业创新升级。公司在消费细分领域通过内生孵化+外延并购的方式不断扩大品牌矩阵，满足消费者一站式、个性化、多场景的需求。公司过往收购的消费品牌，大多是在高成长、高景气、高毛利的赛道中，同时...
标签：豫园股份
BOSS直聘研究报告：以C端服务带动B端效益，拓展长尾市场增量空间.pdf
- 5积分
- 2022/04/20
- 974
- 东吴证券
BOSS直聘研究报告：以C端服务带动B端效益，拓展长尾市场增量空间。国内领先在线招聘平台，首创“移动+智能匹配+直聊”的模式。BOSS直聘于2014年上线，首创“移动+智能匹配+直聊”的模式，连接求职者和企业。2021年，其平均MAU达2710万人。供需不平衡驱动招聘行业发展，线上招聘渗透率不断增加。随着我国人才供需结构趋于失衡，企业对招聘服务的需求更加旺盛。2020年，中国线上招聘市场规模达551.7亿元，渗透率呈增长态势，有较大增长空间。C端的数量和质量是吸引企业端付费最重要的因素。考虑到求职者求职行为频次有限且企业付费行为大多单归属的情况，...
标签： BOSS直聘

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