美团（W-3690.HK）研究报告：“零售+科技”战略升级， 服务电商龙头能否破圈？.pdf
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- 时间：2022/04/27
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美团（W-3690.HK）研究报告：“零售+科技”战略升级， 服务电商龙头能否破圈？美团以团购服务起家并逐渐向垂直领域拓展、构建本地生活服务生态， 成为中国服务电商龙头。其中到店酒旅已成为稳定现金牛业务，到店酒 旅业务的本质是基于 LBS 提供产品信息、折扣优惠及确定性从而赚取佣 金收入及广告营销收入，2021 年到店酒旅实现分部营收 325.3 亿元、经 营利润 140.9 亿元/经营利润率 43.3%；目前到店行业美团占据绝对龙头 地位，在线酒店预订间夜量行业第一，竞争壁垒稳固，预计未来仍将长 期为美团提供稳定现金流。餐饮外卖盈利模式逐渐清晰、增长潜力可观， 2021 年餐饮外卖实现营收 963.1 亿元、经营利润 61.7 亿元/经营利润率 6.4%；目前外卖市场发展空间依然广阔，美团行业龙头地位将长期保持， 考虑外卖规模效应日益显现，美团外卖经营利润率提升大有可为。
零售业务试水不同模式，重点发展社区团购。美团自探索零售业务以来 先后推出小象生鲜、美团闪购、美团买菜、美团优选及美团好货构建零 售业务矩阵，通过不同商业模式实现对不同配送距离及城市等级目标客 户的覆盖。2021 年新业务实现营收 502.9 亿元、经营亏损 383.9 亿元， 亏损主要来自于社区团购业务的投入。目前社区团购行业呈现梯队分化 的现状，美团优选和多多买菜的双寡头格局已经形成，预计 2025 年行业 规模超万亿，美团优选可实现经营利润扭亏为盈。
强政策监管下美团短期承压，长期价值不受影响。骑手社保和纾困政策 政策逐步落地短期内给美团带来一定成本压力，长期来看有利于强化供 给侧&履约侧竞争壁垒；社区团购业务在政策监管下不断完善供应链， 进行精细化运营，降本增效，以时间换空间。
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