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携程集团（S-9961.HK）研究报告：在线旅游龙头，于变局中求破局.pdf
- 6积分
- 2022/10/26
- 1477
- 中信建投证券
携程集团（S-9961.HK）研究报告：在线旅游龙头，于变局中求破局。全球领先的在线旅游龙头，规模优势突出。携程深耕在线旅游服务行业二十余年，平台交易规模全球领先。公司深度参与产业，通过投资、收购、战略合作等方式向上游布局，完善供应链优势，巩固龙头地位，持续向用户输出住宿、交通票务、旅游度假等领域的优质产品。公司高管背景雄厚创投经验丰富，为携程战略创新保驾护航。疫情冲击下公司加码内容营销转型并加速海外发展，在疫情趋于稳定、旅游行业长期复苏的背景下携程有望实现高质量增长。在线旅游渗透率仍有提升空间，竞争加剧迎来转型关键期。我国在线旅游市场空间广阔，随着疫情减弱未来有望重回稳步增长轨道，渗透率继续...
标签：携程集团在线旅游旅游
王府井（600859）研究报告：离岛免税获批，免税业务描绘零售巨头第二增长曲线.pdf
- 5积分
- 2022/10/25
- 222
- 民生证券
王府井（600859）研究报告：离岛免税获批，免税业务描绘零售巨头第二增长曲线。栉风沐雨六十七载，百货龙头砥砺前行。公司前身北京市百货大楼创立于1955年，历经67年，创新改革与积淀并存铸就国内零售龙头。1）缩短股权层级优化股权结构，吸收合并春天百货、首商股份进行资源整合赋能王府井。2）管理层积淀丰厚，积极调整人事任命。董事长拥有30余年百货从业经验；9月30日，尚喜平接任党委书记，进一步推动公司主业转型与免税落地；3）积极调整战略焕发新活力。公司前期主营线下零售业态，2020年获免税牌照后积极打造“有税+免税”双轮驱动的业务版图。积极调整传统有税业态，多业态协同发展，...
标签：王府井免税零售
米奥会展（300795）研究报告：外展龙头，蓄势待发.pdf
- 5积分
- 2022/10/24
- 203
- 信达证券
米奥会展（300795）研究报告：外展龙头，蓄势待发。中国领先会展服务平台。公司主营境外会展策划发起、组织承办、推广及运营服务，是集“自主产权、自主品牌、独立运营”为一体的展览公司，聚焦中国企业走出去，为“中国制造”量身打造拓展全球市场的会展服务商。截至19年，公司是中国境外办展数量最多、办展面积最大的机构。21年，公司拥有获得UFI项目认证的境外展会数量达到10个，品牌优势明显，占整个中国境外展览获得UFI论证项目的71.4%。会展行业资产优质、现金流良好、高粘性、品牌壁垒强。会展行业属轻资产行业，销售方式以预收货款为主，资产质量优质、现金流良...
标签：米奥会展
海南机场（600515）研究报告：海南自贸港建设者，东方夏威夷领航员.pdf
- 5积分
- 2022/10/24
- 428
- 东吴证券
海南机场（600515）研究报告：海南自贸港建设者，东方夏威夷领航员。海南机场隶属于海南省属最大的国资平台海南省发展控股有限公司。公司以服务海南自贸港建设为核心，主营业务为机场运营服务，协同发展免税商业地产、酒店物业服务等业务。凝聚自贸港资源优势，机场及免税商业资产稀缺：机场方面：三亚凤凰机场是公司的核心机场，贡献机场业务近九成收入。2020年12月30日凤凰机场免税店正式开业，免税店贡献机场租金成为未来的收入增长支点。免税商业方面：公司通过参股及提供免税经营场地两种方式深度参与海南离岛免税市场。海南机场通过参股及提供场地的方式共计成为4家离岛免税运营主体的利益方。4家离岛免税运营主体销售额共...
标签：海南机场机场海南自贸港自贸港
王府井（600859）研究报告：有税+免税双轮驱动，零售龙头乘风破浪.pdf
- 5积分
- 2022/10/22
- 273
- 西部证券
王府井（600859）研究报告：有税+免税双轮驱动，零售龙头乘风破浪。卡位万宁流量上升通道，扎根北京市场，坚定离岛免税+其他区域免税为两翼的长期战略。根据公司2022年10月9日的公告，公司获准在海南万宁经营离岛免税业务，王府井国际免税港的开业筹备工作已经启动，拟于2023年1月开业。随着水上运动+康养+购物旅游业态的不断完善，万宁特色旅游IP标签持续凸显，对游客的吸引力有望持续增强，2021年万宁接待过夜旅游人次达352万人，为三亚/海口的17%/21%。在万宁旅游业高速发展阶段，公司率先卡位优质流量资源，为免税项目奠定资源基础。此外，北京市内免税业务空间广阔，或将成为公司发展免税的重要支撑...
标签：王府井零售免税
小商品城（600415）研究报告：全球高通胀+高能价格局，义乌小商品城迎来出口机遇.pdf
- 5积分
- 2022/10/21
- 800
- 中信建投证券
小商品城（600415）研究报告：全球高通胀+高能价格局，义乌小商品城迎来出口机遇。义乌是中国最主要的市场采购贸易中心，外贸优势巨大。2013年商务部在浙江义乌开展市场采购贸易方式试点。2021年义乌市场采购贸易占全国比重达到31%。义乌靠近长三角产业带、港口海运便利、快递价格全国最低，发展外贸优势巨大。欧美高通胀+消费降级，中低端商品需求增加，公司迎出口机遇。欧美通胀水平维持高位，美国整体CPI于2022年6月达到高点9.1%后缓慢回落，10月仍为8.2%；欧盟通货膨胀依旧处于高位，2022年8月调和CPI达到10.1%。高通胀增加消费开支，能源价格支出尤其增长过快，挤压消费者可支配收入，中...
标签：小商品城商品
中国中免（601888）研究报告：全球旅游零售龙头，优势地位持续巩固.pdf
- 5积分
- 2022/10/21
- 416
- 太平洋证券
中国中免（601888）研究报告：全球旅游零售龙头，优势地位持续巩固。掌握免税核心点位，乘消费回流东风。中国中免主要从事以免税业务为主的旅游零售业务，拥有全国最大和最全面的免税零售网络。2020年，疫情影响下大量海外消费回流，加上各种政策鼓励支持免税业的发展，公司发展空间广阔。修复韧性强，降本控费效果显著。2017-2021年，中国中免年收入从282.82亿元增加至676.76亿元，CAGR为24.4%。疫情期间线下客流锐减、物流受限等因素导致公司销售承压。因公司积极拓展线上业务，有税商品销售占比大幅增长，毛利率逐年下滑至32.9%。2019-2021年公司销售费用率分别为31.07%/16....
标签：中国中免旅游零售
拼多多研究报告：发挥中国制造优势，积极布局出海.pdf
- 5积分
- 2022/10/21
- 657
- 国金证券
拼多多研究报告：发挥中国制造优势，积极布局出海。一、跨境电商：海外需求走弱，中国制造优势显现海外通胀及能源危机影响下需求走弱，港口贸易集装箱吞吐量回落，集装箱运价指数下行，外贸活动的活跃度下降。在此背景下，“高性价比+电商运营经验丰富+政策支持”巩固中国制造优势。2021年我国跨境电商交易额达14万亿元，2017-2021年CAGR为15%，其中出口跨境电商占比近八成。中国跨境卖家产生的GMV中亚马逊占32%，速卖通占7%，ebay占4%，Wish占4%。二、TEMU：拼多多打造全品类高性价比跨境平台市场选择：TEMU首选美国市场，电商市场规模较大，基础设施完善、商业...
标签：拼多多
华联综超（600361）研究报告：山东创新借壳过会，向高端化和绿色化迈进.pdf
- 5积分
- 2022/10/21
- 544
- 中邮证券
华联综超（600361）研究报告：山东创新借壳过会，向高端化和绿色化迈进。21年7月公司筹划重大资产重组，并于22年10月取得证监会正式批复，创新金属实现借壳上市。创新金属是国内领先的铝合金材料企业，连续六年入围“中国企业500强”，棒材和铝杆线缆的国内市场份额分列第一和第二。21年创新金属营业收入594亿元，净利润8.22亿元，100%股权评估值114.82亿元，对应21年PE为14X。重组方案分两步完成，置出资产作价22.9亿元，采用现金交易方式，置入资产作价114.82亿元，采用发行股份的方式，发行价3.44元。发行完成后上市公司总股本增至40.04亿股（未考虑配...
标签：华联综超
中国中免（601888）研究报告：正反馈持续夯实竞争力，确定性成长性兼备.pdf
- 5积分
- 2022/10/21
- 323
- 华安证券
中国中免（601888）研究报告：正反馈持续夯实竞争力，确定性成长性兼备。公司凭借全牌照先发优势持续布局机场+离岛+市内免税业务，卡位流量入口，通过高效的转化将庞大的客流量转化成销售收入形成规模效应。2020年离岛免税政策放开，叠加疫情催化消费加速回流，公司快速增长，2021年实现营收676.76亿元（2019~2021CAGR为18.78%），在全国免税市场销售额占比86%，在全球免税市场销售额占比为27.5%，位居全球第一。规模效应筑核心壁垒，正反馈下持续夯实竞争力公司凭借规模效应，进一步提升供应链优势：（1）提升与品牌商的议价能力，同时吸引更多品牌入驻，进而增加SKU数量、品类；（2）完...
标签：中国中免
中国中免（601888）研究报告：疫后持续修复，免税龙头蓄势待发.pdf
- 5积分
- 2022/10/19
- 283
- 西南证券
中国中免（601888）研究报告：疫后持续修复，免税龙头蓄势待发。居民消费升级，国内免税市场持续高增。随着我国人均可支配收入逐年提高，叠加居民消费升级，免税行业进入快速发展通道，免税消费自2017年299亿元增长至2019年501亿元，CAGR接近30%。2019年全球免税市场为3577亿元，中国市场占比14%，预计到2026年占比将提升至45%。同时中国消费者奢侈品消费自2015年760亿元增长至2019年940亿元，带动免税客单价提升。国内免税市场进入了持续高增态势。出入境受限催生消费回流，离岛免税强势崛起。自疫情爆发以来出入境受到较大限制，国际客运量锐减超过90%，从而导致明显消费回流，...
标签：中国中免免税
海航基础（600515）研究报告：海南机场，凤凰涅槃，全新启航.pdf
- 5积分
- 2022/10/17
- 738
- 华创证券
海航基础（600515）研究报告：海南机场，凤凰涅槃，全新启航。凤凰涅槃，全新启航。2021年底公司破产重整完成，控股股东变更为海南省属最大的国资平台海南省发展控股有限公司，持股比例24.51%，正式融入海南国资体系。同时，公司将于2022年10月14日起撤销其他风险警示。机场+免税+地产物业：三驾马车，乘海南自贸东风。1）营业收入：2021年，公司营业收入45.3亿元，其中机场、房地产、物业管理、免税及商业、其他业务营收比重分别为35%、25%、16%、11%及13%。2）毛利率：2021年，免税及商业业务毛利率最高，达到约90%；机场、房地产、物业管理业务毛利率分别为35%、24%、14%...
标签：海航基础机场
科锐国际（300662）研究报告：掘金万亿灵工市场，技术驱动模式迭代升级.pdf
- 5积分
- 2022/10/11
- 357
- 东北证券
科锐国际（300662）研究报告：掘金万亿灵工市场，技术驱动模式迭代升级。灵活用工帮助企业提高组织弹性、规避用工风险、节约招聘成本，帮助求职者实现职业发展自主与灵活，为BC两端创造价值是灵活用工发展的前提。中国灵活用工行业的增长驱动主要来自于渗透率的提升，2019年中国灵活用工渗透率不足1%（vs美国/日本/欧盟灵活用工渗透率分别为10%/4%/3%），较发达国家提升空间大。在我国人口红利消退、用工成本攀升、产业结构转型、用工法规趋严背景下，灵活用工有望迎来黄金时代。国内灵活用工市场分散、龙头集中度低，在资金/品牌/规模优势加持下，科锐国际作为灵活用工龙头具备多维度竞争优势，市占率有望进一步提...
标签：科锐国际
外服控股（600662）研究报告：外延并购加速发展，人服龙头未来可期.pdf
- 5积分
- 2022/10/08
- 404
- 西南证券
外服控股（600662）研究报告：外延并购加速发展，人服龙头未来可期。劳动力市场供需矛盾加剧，人服行业保持高速增长。我国劳动力市场求人倍率自2010年开始超过1，2021年上升至1.53劳动力处于供不应求的状态，供需不平衡在持续扩大，市场规模提升可期。随着行业监管政策逐步完善，参考海外市场发展经验，行业监管严格的国家，市场集中度越高，龙头公司最先受益。公司客户资源丰富，交叉销售推动新业务成长。2021年公司客户数量超过50000家，同比增幅超过20%。其中国内客户占比接近50%，客户行业分布多元化，新业务与传统业务有一定的重合度，交叉销售可为新业务实现“引流”。大力推动...
标签：外服控股并购
中国银河（601881）研究报告：零售业务主导，投资表现稳健.pdf
- 5积分
- 2022/09/30
- 279
- 华泰证券
中国银河（601881）研究报告：零售业务主导，投资表现稳健。中国银河由银河金控控股，实际控制人为汇金公司。公司源自五大行、人保、中经开所属信托投资公司证券业务部门和营业部整合，聚集多方资源、沉淀深厚底蕴。公司网点遍及全国、布局广度和深度领跑，尤其是在2013年新设经营网点政策放开前，先发优势显著。22H1末，公司具有近500家营业部（居行业首位）、经纪业务客户数量1380万人、客户托管证券总市值3.45万亿元，具备较强的渠道基础。经纪信用贡献突出，期货业务增长亮眼从业务结构看，银河以零售业务为主导，经纪、信用贡献突出，两者合计占核心营业收入比例逾60%。期货业务快速增长，22H1营收为94亿...
标签：中国银河零售

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