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拼多多研究报告：发挥中国制造优势，积极布局出海。一、跨境电商：海外需求走弱，中国制造优势显现  海外通胀及能源危机影响下需求走弱，港口贸易集装箱吞吐量回落，集装箱 运价指数下行，外贸活动的活跃度下降。在此背景下，“高性价比+电商运营 经验丰富+政策支持”巩固中国制造优势。2021 年我国跨境电商交易额达 14 万亿元，2017-2021 年 CAGR 为 15%，其中出口跨境电商占比近八成。中国跨 境卖家产生的 GMV 中亚马逊占 32%，速卖通占 7%，ebay 占 4%，Wish 占 4%。

二、TEMU：拼多多打造全品类高性价比跨境平台

市场选择：TEMU 首选美国市场，电商市场规模较大，基础设施完善、商业复 杂程度低，消费者购买力高于发展中国家。公司可以在发挥性价比优势的同 时，避免纯低价竞争，以高性价比吸引中低收入人群。

冷启动条件：核心团队强+资金储备足+布局时机优。2023 年海外业务费用投 入预计达百亿元级别。截至 2022H1 公司净利润 115 亿元，期末现金 629 亿 元，储备充足。下半年大促集中，亚马逊外溢商家寻找新渠道释放产能。

商业模式：布局全品类，聚焦性价比需求，类自营“寄售”模式。

对比亚马逊：预计 TEMU 以类自营寄售形式的业务毛利率略低于 25%，长期经 营利润率有望与亚马逊接近，达到 5%。亚马逊 1P 毛利率约为 20%-25%，3P 业务拉升电商毛利率，2021 年 3P 业务占比提升至 36%，毛利率提升至 48%。

对比 SHEIN 和 wish：海外下沉市场的空间大，低价产品品控为关键。SHEIN 预计 2023 年收入达 300 亿美元，增速 50%，服饰为主要品类。Wish 在活跃 用户数和收入处于高位的 2020 年，收入 25 亿美元，增速 34%，销售费用率 67%。年度购买用户规模超 7000 万，MAU 超一亿人，商家数达 55 万。收入表 现逐季度下滑主要由于产品价格低但质量良莠不齐。