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小商品城（600415）研究报告：全球高通胀+高能价格局，义乌小商品城迎来出口机遇。义乌是中国最主要的市场采购贸易中心，外贸优势巨大。2013 年 商务部在浙江义乌开展市场采购贸易方式试点。2021 年义乌市场 采购贸易占全国比重达到 31%。义乌靠近长三角产业带、港口海 运便利、快递价格全国最低，发展外贸优势巨大。

欧美高通胀+消费降级，中低端商品需求增加，公司迎出口机遇。 欧美通胀水平维持高位，美国整体 CPI 于 2022 年 6 月达到高点 9.1%后缓慢回落，10 月仍为 8.2%；欧盟通货膨胀依旧处于高位， 2022 年 8 月调和 CPI 达到 10.1%。高通胀增加消费开支，能源价 格支出尤其增长过快，挤压消费者可支配收入，中低端消费品成 为必然选择。历史数据来看，欧美高通胀背景下，自中国进口的 杂货轻工类产品增速提升。目前义乌小商品部分品类价格回落， 海运运价快速下降，逐步接近疫情前水平，供给退出滞后效应及 全球需求不振使得海运运价仍会继续下降。因此，小商品城的出 口价格优势逐步显现，具备满足欧美消费变化的条件。

长期来看，线下业务稳定发展，线上业务打造新增长点，向国际 贸易服务商转型。（1）线下业务：公司商铺出租率高，近期以来 在 96%以上，租金收入稳定增长。（2）线上业务：通过上线 Chinagoods 平台开启数字化转型，提供贸易、经营服务以增强贸 易经营户履约能力，平台 GMV 由 2020 年的 28.94 亿元高速增长 481%至 2021 年的 168 亿元（2022 年前三季度累计实现 234 亿 元），2021 年平台实现收入 1.4 亿元，利润 0.27 亿元。（3）公 司收购支付牌照，实现“订单数据、支付数据、物流数据”的闭 环运行，服务经营主体贸易资金结算等需求，同时构建了发展供 应链金融业务的基础。（4）公司亦与中远物流供应链、普洛斯成 立子公司，布局仓储物流，增强跨境履约能力，降低贸易成本。