华联综超（600361）研究报告：山东创新借壳过会，向高端化和绿色化迈进.pdf

上传者：S***
时间：2022/10/21
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华联综超（600361）研究报告：山东创新借壳过会，向高端化和绿色化迈进。21 年 7 月公司筹划重大资产重组，并于 22 年 10 月取得证监会正式批复，创新金属实现借壳上市。创新金属是国内领先的铝合金材料企业，连续六年入围“中国企业 500 强”，棒材和铝杆线缆的国内市场份额分列第一和第二。21 年创新金属营业收入 594 亿元，净利润 8.22 亿元，100%股权评估值 114.82 亿元，对应 21 年 PE 为 14X。

重组方案分两步完成，置出资产作价 22.9 亿元，采用现金交易方式，置入资产作价 114.82 亿元，采用发行股份的方式，发行价 3.44 元。发行完成后上市公司总股本增至 40.04亿股（未考虑配套融资），创新金属承诺 22-24 年扣非后归母净利润不低于 10.18/12.21/14.24 亿元，对应 EPS 0.25/0.3/0.36 元。

下游需求看好，应用领域拓展

中国是全球最大的铝消费国，13-21 年需求 CAGR=7.3%。铝挤压材和铝板带箔是主要的铝加工产品，21 年中国铝材产量 4,470 万吨，挤压材占比 49%、板带箔占比 40%。根据有色协会和安泰科的预计， 25 年铝挤压材需求量将从 21 年的 2,752 万吨增至 3,044 万吨。随着碳中和行动推进，铝板带箔在汽车、包装等领域的用量将会增长。