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伟星股份（002003）跟踪报告：辅料龙头，竞争优势突出，持续复合增长.pdf
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- 2022/12/30
- 457
- 中信证券
伟星股份（002003）跟踪报告：辅料龙头，竞争优势突出，持续复合增长。辅料行业：伟星渐居国内龙头，产业链东南亚转移，加速走向集中。根据OEC、QYResearch及各公司公告测算，YKK/伟星股份/浔兴股份/中国恒泰集团2021全球拉链市占率分别约为17.8%/1.6%/1.4%/0.2%。2020年伟星股份出口额占中国辅料市场（纽扣和拉链）出口占比6.1%，同比+0.4pcts。人工成本/税率/关税等因素影响下，东南亚纺织出口占比长期提升，伟星股份等早期海外产能布局企业具备先发优势，辅料行业正进一步走向集中。成长逻辑&竞争优势：多维优势助力份额持续提升。公司市场份额直接增长直接原因...
标签：伟星股份
比音勒芬（002832）研究报告：把握核心客群价值，品类深化&渠道扩张驱动高成长.pdf
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- 2022/12/27
- 396
- 开源证券
比音勒芬（002832）研究报告：把握核心客群价值，品类深化&渠道扩张驱动高成长。商务休闲男装呈现运动化的发展趋势，主要由于疫后运动健康的生活观念深入人心，居家办公模糊了工作与生活的边界。随着运动融入生活方式，运动时尚成为新风尚。商务、休闲、运动服饰均呈现高端化趋势，我们认为随着中国中产阶层群体的不断增长，以比音勒芬为代表的中高端运动休闲行业景气度将持续向好。竞争优势：高品质产品与定制化服务，把握核心消费人群品牌定位：卡位优质细分赛道，公司起源于高尔夫服饰，具备天然的高端运动属性，打造高端运动休闲品牌，收割商务、运动、休闲的多重男装市场；客户画像是中高收入中年男性群体，他们消费能力较强...
标签：比音勒芬
朗姿股份（002612）研究报告：内生外延双轮驱动，区域医美龙头加速全国化布局.pdf
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- 2022/12/17
- 270
- 开源证券
朗姿股份（002612）研究报告：内生外延双轮驱动，区域医美龙头加速全国化布局。2021年我国合规医美终端市场规模已接近1900亿元，未来行业渗透率、合规化程度仍有广阔提升空间。产业链中，医美机构是医美产品“B2B2C”传递链路上不可或缺一环，具备特殊渠道价值；虽然当前盈利能力不如产品方，但长期看受益于产业链价值分配重塑，议价权有望提升。行业竞争格局方面，目前医美机构端高度分散，但疫情冲击、监管趋严、资本入局等因素均有望推进行业整合出清。我们认为，借鉴眼科等较成熟的消费医疗服务机构扩张模式，龙头医美机构克服标准化经营难题做加速扩张，有望发挥“规模+品牌&rd...
标签：朗姿股份医美
李宁（2331.HK）研究报告：产品力领先&渠道供应链升级，有望率先迎来复苏.pdf
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- 2022/12/16
- 1010
- 招商证券
李宁（2331.HK）研究报告：产品力领先&渠道供应链升级，有望率先迎来复苏。2020年以来李宁表现持续超预期：2020年以来公司在产品专业科技属性上处于领先地位，跑鞋及篮球鞋细分行业占比持续提升。线下关闭亏损低效门店的同时进行门店扩面积、优化位置、升级业态，并结合线上多渠道运营能力实现全渠道同店内生增长。供应链加快快反能力建设，持续优化渠道库存结构，6个月以内新品占比约90%。2021年营收/利润增速分别达57%/136%。2022H1在疫情及高基数影响下，营收/利润增速仍保持22%/12%。2018-2021年李宁在中国运动鞋服市场份额从6.0%提升至8.2%，份额提升速度较其他头...
标签：李宁
李宁（2331.HK）专题研究：周期视角下李宁公司的成长性.pdf
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- 2022/12/06
- 452
- 西部证券
李宁（2331.HK）专题研究：周期视角下李宁公司的成长性。李宁公司在过去30余年的发展历程中，经历了完整的行业发展周期。我们将周期粗略划分为三个阶段，即周期危机累积阶段、周期危机爆发阶段和周期回暖兴起阶段。从周期角度，探究公司的未来价值。周期危机累积阶段：库存危机前的“野蛮生长”。1）行业表现：需求旺盛，供给“巨增”。北京奥运会的举办让本土运动品牌迎来绝佳的发展机会，行业进入快速扩张时期。2）李宁公司表现：业绩激增，但危机已现。2008年营收创新高，同比+50%以上；北京奥运后，营收开始迅速下滑。周期危机爆发阶段：去化库存的艰难岁月。1）行业表...
标签：李宁
滔搏（6110.HK）研究报告：效率提升下静待消费情绪复苏，首予“买入”评级.pdf
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- 2022/12/06
- 389
- 国泰君安证券
滔搏（6110.HK）研究报告：效率提升下静待消费情绪复苏，首予“买入”评级。我们首次覆盖滔搏，给予6.00港元的目标价及“买入”的投资评级。我们认为公司将受益于主力品牌的销售复苏以及渠道优化带来的业绩提升。我们预测2023-2025财年净利润分别为人民币23.08亿元、27.63亿元、30.55亿元，对应未来3年复合增长率7.7%。与众不同的观点：自2021年以来耐克及阿迪达斯中国销售额连续多个季度同比下降，市场担忧公司未来收入增长仍将疲弱。而我们认为公司在数字化运营和消费者洞察方面具备核心优势。公司在整体零售环境不利情况下加速关闭低产及亏损店...
标签：滔搏
盛泰集团（605138）研究报告：高档针梭织一体化龙头，精细化管理未来可期.pdf
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- 2022/12/03
- 304
- 浙商证券
盛泰集团（605138）研究报告：高档针梭织一体化龙头，精细化管理未来可期。全球化布局的针梭织一体化制造商15年高效产业运作，完成全球化布局。盛泰集团于2007年成立，在浙江嵊州以色织面料起家，2011年并购新马集团切入成衣制造领域并开启东南亚布局，经过10年的产业并购，目前已形成针织、梭织两种织法以及纱线、面料、成衣全产业链格局，客户主要为优衣库、拉夫劳伦、Lacoste、FILA等。2022年已走出业绩底部，针织产品及国内客户为重要驱动。2021年公司收入51.6亿元（+10%），但由于棉价暴涨，以及疫情导致生产及海运不畅、空运费增加较多，扣非净利润下滑34%至1.59亿元。2022年随着...
标签：盛泰集团精细化管理
361度（1361.HK）研究报告：深耕体育服饰赛道，聚焦品牌业绩稳健增长.pdf
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- 2022/11/29
- 535
- 中银证券
361度（1361.HK）研究报告：深耕体育服饰赛道，聚焦品牌业绩稳健增长。专注鞋服运动领域，多维产品渠道助力稳健发展。361度自2003年创立以来专注体育服饰领域，并于2009年拓展童装业务。2019年起公司坚定推进“聚焦主品牌、双驱动、全渠道”战略，聚焦主品牌提升竞争力。公司在发展传统线下渠道外大力拓展电商渠道，线上收入从2017年4.0亿元提升至2021年12.3亿元，多维产品渠道助力公司稳健发展。2021年公司实现营业收入59.3亿元，同增15.7%；归母净利润6.0亿元，同增45.1%。2022年H1公司实现营业收入37.2亿元，同增18.1%；归母净利润5....
标签： 361度服饰体育
子不语（2420.HK）研究报告：跨境电商星辰大海，鞋服龙头蓄势待发.pdf
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- 2022/11/28
- 493
- 信达证券
子不语（2420.HK）研究报告：跨境电商星辰大海，鞋服龙头蓄势待发。国内跨境B2C出口电商服饰鞋履龙头，19-21年收入业绩快速增长。公司成立于2011年，是国内跨境B2C出口电商服饰鞋履龙头公司，根据弗若斯特沙利文数据，21年公司在中国跨境B2C电商服饰鞋履类目北美市场份额第一，在全球范围内排第三。公司创始人为华丙如，创始人及一致行动人合计持有公司股份52.2%，股权较为集中，核心高管团队稳定，上市前核心员工获得股权激励。公司2021年收入、归母净利润分别为23.5亿元、2.0亿元，19-21年复合增速分别为28.2%、57.2%，收入、业绩保持快速增长。22H1美国通胀加息等因素影响终端...
标签：子不语跨境电商电商鞋服
新秀丽（1910.HK）研究报告：出行复苏信号清晰，箱包龙头业绩修复.pdf
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- 2022/11/26
- 1177
- 中信证券
新秀丽（1910.HK）研究报告：出行复苏信号清晰，箱包龙头业绩修复。全球第一大旅行品牌，行业绝对龙头。根据Euromonitor统计，2021年新秀丽集团全球旅行箱市场占比14.4%，市占率排名第公司公告显示，公司9M2022旅行/非旅行产品营收占比66%/34%，批发/DTC营收占比64%/36%，北美/亚洲/欧洲/拉美地区营收占比分别为38%/32%/24%/6%。2022年前三季度业绩持续复苏。2022年Q1/Q2/Q3公司营收5.73/7.01/7.91亿美元，同比2021年+60.7%/+57.8%/+54.3%，同比2019年变化-25.2%/-16.1%/+0.6%（固定汇率，...
标签：新秀丽箱包
南山智尚（300918）研究报告：毛纺龙头精耕细作，新兴材料助力腾飞.pdf
- 5积分
- 2022/11/26
- 210
- 信达证券
南山智尚（300918）研究报告：毛纺龙头精耕细作，新兴材料助力腾飞。毛纺织服装行业龙头，打造新材料平台型企业。公司主要从事精纺呢绒、服装产品的研发、设计、生产和销售，拥有从羊毛到成衣的完整毛纺织服装产业链，主要产品包括精纺呢绒面料、职业装、工装和定制服装，旗下自主品牌包括南山、菲拉特精纺呢绒面料品牌和DELLMA、MODARATE等职业装品牌。21年公司调整战略布局，拓展超高分子聚乙烯新材料业务，开启双轮驱动业务模式，22年前三季度实现营收、归母净利润11.85亿元、1.06亿元，同增16.27%、10.13%。高端精纺逐步实现进口替代，订单向优势企业转移。精纺呢绒行业为毛纺行业细分领域，下...
标签：南山智尚毛纺精耕细作
恒辉安防（300952）研究报告：全球安防手套龙头，新材料蓄势待发.pdf
- 5积分
- 2022/11/24
- 393
- 国泰君安证券
恒辉安防（300952）研究报告：全球安防手套龙头，新材料蓄势待发。与众不同的观点：市场认为目前超高分子量聚乙烯纤维的在建产能较多，未来投产后该产品利润率将会下降；我们认为随着国内外安防意识增强，超高分子量聚乙烯纤维需求将继续提升，利润率有望维持较高水平。国内安防手套领军企业，内外销双轮驱动。随着国内外安防意识不断提升，以功能性安防手套为代表的个体防护领域快速发展。2021年全球功能性安防手套进口额为84亿美元，其中中国出口额为35.28亿美元，公司占中国出口额的3.6%，位居行业前列。功能性安防手套壁垒在于“手芯+涂胶”两大环节，公司掌握数十种高性能涂层配方和浸渍工艺...
标签：恒辉安防手套安防新材料
蕉下控股（1783.HK）招股书梳理：小步快跑，从硬防晒到轻户外.pdf
- 6积分
- 2022/11/24
- 3916
- 中信证券
蕉下控股（1783.HK）招股书梳理：小步快跑，从硬防晒到轻户外。1.公司概况：冉冉升起的中国防晒服饰龙头；2.防晒服饰行业：需求旺盛，景气度有望加速上行；3.投资亮点:品牌认知领先，产品创新驱动多元拓展；4.风险因素。
标签：蕉下控股防晒
伟星股份（002003）研究报告：面向全球的辅料龙头，大客户战略前景广阔.pdf
- 5积分
- 2022/11/23
- 329
- 西南证券
伟星股份（002003）研究报告：面向全球的辅料龙头，大客户战略前景广阔。拉链钮扣双轮驱动，辅料龙头经营稳健。公司作为国内辅料龙头，2017-2021年营收GAGR达6.3%，归母净利润2017-2021年GAGR达5.3%；2022年前三季度实现营收/归母净利润28.2亿元/5.2亿元，分别同比增长18.9%/30.3%。盈利能力方面，受高毛利率产品金属拉链需求下滑、销售占比下降影响，2017年以来公司毛利率有所下降，但2019年来已维持稳定，截至2022年三季度末公司毛利率为40.5%，公司净利率为18.5%，同比增加1.6pp，盈利水平较为稳健。市场空间大，国产龙头份额提升。据测算，20...
标签：伟星股份
际华集团（601718）研究报告：军服龙头，乘风而起.pdf
- 5积分
- 2022/11/21
- 745
- 中信证券
际华集团（601718）研究报告：军服龙头，乘风而起。公司是中国最大的军需轻工生产制造商。公司主要从事职业装、职业鞋靴、纺织印染、防护装具装备等产品的研发、生产和销售，是中国军队、武警部队军需被装产品生产保障基地（军需品市场占有率约60%），也是国内统一着装部门和行业以及其他职业装着装单位的主要生产供应商（民品市占率达10%）。军用被服行业：21式换装带来新机遇。军装行业过去经历了多轮军队换装，上一轮大规模换装是07式军服换装，主要更换内容为常服和礼服。作为当时国内军需品龙头，际华集团承接了80%的换装订单，军需品业务收入自2007年的33.5亿元增长至2011年62.9亿元，CAGR达17....
标签：际华集团

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