朗姿股份（002612）研究报告：内生外延双轮驱动，区域医美龙头加速全国化布局.pdf

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时间：2022/12/17
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朗姿股份（002612）研究报告：内生外延双轮驱动，区域医美龙头加速全国化布局。2021 年我国合规医美终端市场规模已接近 1900 亿元，未来行业渗透率、合规化程度仍有广阔提升空间。产业链中，医美机构是医美产品“B2B2C”传递链路上不可或缺一环，具备特殊渠道价值；虽然当前盈利能力不如产品方，但长期看受益于产业链价值分配重塑，议价权有望提升。行业竞争格局方面，目前医美机构端高度分散，但疫情冲击、监管趋严、资本入局等因素均有望推进行业整合出清。我们认为，借鉴眼科等较成熟的消费医疗服务机构扩张模式，龙头医美机构克服标准化经营难题做加速扩张，有望发挥“规模+品牌”效应强化综合竞争力。

精耕细作优质资产修炼内功，内生外延双轮驱动全国化扩张布局

（1）优质医美资源：公司旗下四川米兰、陕西高一生均为区域高知名度优质医美机构，此外公司拥有诸多资深明星医生，也设置了高效完善的培养、激励机制。（2）高效管理模式：通过清晰的四级管理体系、完善信息化建设、深度融合的供应链和高效全渠道营销网络，公司整合资源精耕细作，未来有望持续降本增效。（3）双轮驱动：公司依托现有品牌框架持续深耕中西部地区，实现内生增长；同时借助体外基金孵化并购优质医美机构标的，实现外延扩张；在“内生+外延” 双轮驱动下，公司稳步拓展，以多品牌分级连锁模式全方位占领市场，未来有望加速推进全国化布局，通过“规模+品牌”效应强化朗姿医美综合竞争力。