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南山智尚（300918）研究报告：毛纺龙头精耕细作，新兴材料助力腾飞。毛纺织服装行业龙头，打造新材料平台型企业。公司主要从事精纺呢 绒、服装产品的研发、设计、生产和销售，拥有从羊毛到成衣的完整毛 纺织服装产业链，主要产品包括精纺呢绒面料、职业装、工装和定制服 装，旗下自主品牌包括南山、菲拉特精纺呢绒面料品牌和 DELLMA、 MODARATE 等职业装品牌。21 年公司调整战略布局，拓展超高分子聚 乙烯新材料业务，开启双轮驱动业务模式，22 年前三季度实现营收、归 母净利润 11.85 亿元、1.06 亿元，同增 16.27%、10.13%。

高端精纺逐步实现进口替代，订单向优势企业转移。精纺呢绒行业为毛 纺行业细分领域，下游应用于高档西装产品，具有技术、资金密集的特 点。近年来呢绒行业结构不断调整，进口量呈下降趋势，其中精纺呢绒 进口量下降趋势较为明显，同时国内精纺呢绒产量不断增长，逐步实现 高端精纺产品的进口替代。长期来看，毛纺行业两极化趋势持续扩大， 数量庞大中小企业在低端产品领域以价格竞争为主，难以进入高端领域 参与竞争。头部毛纺企业定位高端，在科技创新、品牌建设、管理水 平、销售网络等方面与中小企业拉开差距，逐步向“专业化”经验模式 转型，由企业间单一的价格竞争，上升到品牌、技术、产品、服务等层 面的综合竞争，以获得更多市场份额。

深耕研发全产业链智能生产，高筑精纺品牌势能。1）技术方面，公司持 续推进研发创新，积累多项研发专利技术，并持续拓展功能性产品品 类，并应用于运动休闲服饰等四季化产品领域，推动产品结构向高附加 值方向发展。2）生产方面，智能改造贯穿产业链全流程，快反机制优化 效益。智能化全产业链布局充分发挥各生产环节的协同效应，在提高产 品品质的同时，降本增效，实现对客户需求的快速反应。3）品牌方面， 公司坚持中高端品牌定位，致力于打造毛纺精品品牌，凭借优质的产品 品质和完善的服务体系，积累众多优质客户资源，与国内外一线品牌紧 密合作，高筑精纺品牌势能。

开拓超高分子聚乙烯领域，推动双轮驱动业务模式。公司在面料、成衣 业务的基础上，拓展高端纤维领域业务，600 吨/年的 UHMWPE 项目已 于 22 年 7 月顺利投产，公司快速切入国内高性能纤维行业。超高分子纤 维具备众多优异性能，能够广泛应用于军民领域，市场需求景气度较 高，且国内 UHMWPE 仍处于高端产能紧缺状态。22 年公司发行可转 债，将 6.996 亿元资金用于年产 3000 吨 UHMWPE 建设项目，产品定位 高端，质量水平国内领先，新材料项目的建设有望优化公司产业布局， 推动产品结构向高附加值方向发展，进一步打开公司成长曲线。