滔搏（6110.HK）研究报告：效率提升下静待消费情绪复苏，首予“买入”评级.pdf

滔搏（6110.HK）研究报告：效率提升下静待消费情绪复苏，首予“买入”评级。我们首次覆盖滔搏，给予 6.00 港元的目标价及“买入”的投资评级。我们认为公司将受益 于主力品牌的销售复苏以及渠道优化带来的业绩提升。我们预测 2023-2025 财年净利润分 别为人民币 23.08 亿元、27.63 亿元、30.55 亿元，对应未来 3 年复合增长率 7.7%。

与众不同的观点：自 2021 年以来耐克及阿迪达斯中国销售额连续多个季度同比下降，市场 担忧公司未来收入增长仍将疲弱。而我们认为公司在数字化运营和消费者洞察方面具备核 心优势。公司在整体零售环境不利情况下加速关闭低产及亏损店铺，保留了开店的灵活性 并提升私域销售转化。我们预计在优化防疫措施推动下，公司 2023 年销售表现将超预期。

我们预计 2023 年公司零售将回暖。公司与品牌伙伴深度合作清理过剩库存。我们预计公司 销售有望受益于 2023 年主力品牌中国区销售复苏。此外，公司有序推进与李宁和斯凯奇品 牌的战略合作。我们预计未来这两个品牌的收入贡献将进一步提升。  催化剂：1）线下消费实质性复苏；2）主力品牌销售改善超预期；3）与头部国产品牌更广 泛及深入的合作。