恒辉安防（300952）研究报告：全球安防手套龙头，新材料蓄势待发.pdf

上传者：风****
时间：2022/11/24
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恒辉安防（300952）研究报告：全球安防手套龙头，新材料蓄势待发。与众不同的观点：市场认为目前超高分子量聚乙烯纤维的在建产能较多，未来投产后该产品利润率将会下降；我们认为随着国内外安防意识增强，超高分子量聚乙烯纤维需求将继续提升，利润率有望维持较高水平。

国内安防手套领军企业，内外销双轮驱动。随着国内外安防意识不断提升，以功能性安防手套为代表的个体防护领域快速发展。2021 年全球功能性安防手套进口额为 84 亿美元，其中中国出口额为 35.28 亿美元，公司占中国出口额的 3.6%，位居行业前列。功能性安防手套壁垒在于“手芯+涂胶”两大环节，公司掌握数十种高性能涂层配方和浸渍工艺，产品品质行业领先；同时公司积极推进工厂智能升级，实现降本增效。公司持续推进产能建设，2022 年产能为 1800 万打，在建恒越产业园（一期）规划 7200 万打，未来三年有望陆续达产，产能扩张将助力公司开拓国内及海外新兴市场。

超高分子量聚乙烯纤维投产在即，打造第二增长曲线。超高分子量聚乙烯纤维应用广泛，市场供不应求。2018 年公司成立恒尚新材料，实现向产业链上游延伸，其中一期 600 吨产能已于 2021 年投产，二期 2400 吨预计于 2022 年底投产。随着新产能逐步释放，公司利润有望显著增厚。未来恒越产业园（二期）将进一步规划扩充纤维及其复合材料制品产能，新材料业务有望成为公司的第二增长曲线，持续巩固公司在个体安防领域的核心竞争力。