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比音勒芬（002832）研究报告：把握核心客群价值，品类深化&渠道扩张驱动高成长。商务休闲男装呈现运动化的发展趋势，主要由于疫后运动健康的生活观念深入人 心，居家办公模糊了工作与生活的边界。随着运动融入生活方式，运动时尚成为 新风尚。商务、休闲、运动服饰均呈现高端化趋势，我们认为随着中国中产阶层 群体的不断增长，以比音勒芬为代表的中高端运动休闲行业景气度将持续向好。

竞争优势：高品质产品与定制化服务，把握核心消费人群

品牌定位：卡位优质细分赛道，公司起源于高尔夫服饰，具备天然的高端运动属 性，打造高端运动休闲品牌，收割商务、运动、休闲的多重男装市场；客户画像 是中高收入中年男性群体，他们消费能力较强，价格敏感性低且具备较高品牌忠 诚度。公司抓住该群体的核心诉求，即产品品质与服务体验。产品上，内外并举 构建研发设计团队，提供优秀的设计与剪裁；与知名供应商稳定合作，进行优质 面料研发，提供品质面料与舒适体感。营销运营上，私域精细化运营管理 VIP， 维持高品牌粘性及复购率；公域结合多种营销手段，持续构建高品牌壁垒。

驱动力：打造“T 恤小专家”联想品牌，线下拓店潜力较大

（1）“T 恤小专家”：公司将持续发挥自身品类优势，在同质化竞争严重的市场 中持续深化品牌形象，以超级单品策略打造“T 恤小专家”联想品牌。（2）渠道 扩张：我们认为比音勒芬在高、低线城市均具备一定的拓店空间，以增加终端消 费者触达，主要拓店逻辑在于在高线城市加密，布局区域消费中心；在低线城市 下沉，打开空白市场。经过测算，我们预计比音勒芬的门店数有望达到 1717 家， 预计还有约 53%的开店空间。（3）高尔夫独立店&威尼斯品牌：细化消费人群 与穿着场景，拓宽客群边界，渠道扩张下打开成长空间。