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伟星股份（002003）研究报告：面向全球的辅料龙头，大客户战略前景广阔。拉链钮扣双轮驱动，辅料龙头经营稳健。公司作为国内辅料龙头，2017-2021年 营收 GAGR达 6.3%，归母净利润 2017-2021年 GAGR达 5.3%；2022年前三 季度实现营收/归母净利润 28.2亿元/5.2亿元，分别同比增长 18.9%/30.3%。盈 利能力方面，受高毛利率产品金属拉链需求下滑、销售占比下降影响，2017 年 以来公司毛利率有所下降，但 2019 年来已维持稳定，截至 2022 年三季度末公 司毛利率为 40.5%，公司净利率为 18.5%，同比增加 1.6pp，盈利水平较为稳健。

市场空间大，国产龙头份额提升。据测算，2021年全球/国内辅料行业规模分别 达 319.5亿美元/863.7亿元，预计到 2025年全球/国内辅料市场规模分别会提升 至 324.2 亿美元/978.6 亿元。辅料行业竞争格局较为分散，2020 年中国辅料市 场 CR3测算仅 8.8%，其中以伟星、浔兴为代表的国产品牌市场份额持续提升， 截止 2021 年伟星/浔兴市场份额分别为 2.8%/1.6%，分别较 2016 年提升 0.5pp/0.3pp。预计未来在在行业高端化+功能服饰兴起+环保政策收紧等多因素 催化下，龙头市占率有望持续提升。

多重优势驱动，大客户战略收效显著。公司核心竞争优势体现在：1）研发力度 强，产品认可度高。公司研发费用率持续高于浔兴及 YKK，在高研发投入支撑下， 公司产品获多项重要奖项，业界认可度高；2）智能制造持续推进，促进降本增 效（2021年人均产出同比+21.5%，截止 22H1拉链钮扣存货周转天数平均减少 5.7 天）；3）营销网络遍及全球，不断发掘全球客户。公司已在全球设立 20 多 家销售公司 50 多个网点，有利于公司实施大客户战略，发掘全球客户。在多重 优势的驱动下，公司坚持“大客户战略”，纵深推进大客户服务保障机制，收效 明显。考虑到公司目前在核心客户份额占比仍有较大提升空间，前景可期。