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伟星股份研究报告：服饰辅料龙头制造商，海外市场份额提升可期。伟星股份：面向全球的中国服饰辅料领军企业。公司创立于1988年，主营钮扣、拉链、金属制品、塑胶制品、织带、绳带和标牌等服饰及箱包辅料产品，广泛合作国内外知名服装品牌客户。目前，公司在浙江临海、广东深圳、山东潍坊、孟加拉、越南设有生产基地，现已形成年产钮扣120亿粒、拉链9.10 亿米的生产能力。2024 年，公司实现营收46.74 亿元，同比增长19.66%；实现归母净利润 7.00 亿元，同比增长 25.48%。2024 年，公司拉链、钮扣、其它服饰辅料产品营收占比分别为 53.14%、41.81%、3.51%；中国大陆、海外营收占比分别为 66.19%、33.81%。2025H1，公司实现营收23.38 亿元，同比增长1.80%，实现归母净利润 3.69 亿元，同比下降11.19%。

服装辅料行业：市场规模平稳增长，头部企业份额提升可期。服装行业生产成本主要包括面料成本、辅料成本、包装成本、加工成本，其中辅料在服装生产成本的占比为 5%-12%。我国拉链行业市场规模2010-2015 年期间CAGR为5.4%，受下游主要消费市场服装制造业的影响，2015 年以来增速明显放缓，2021 年，我国拉链行业市场规模为 455 亿元，2015-2021 年期间CAGR为0.3%。我国为拉链产品第一大出口国，2024 年，全球与我国拉链产品出口规模为23.51、13.00 亿美元，我国出口占比为 55.3%。全球拉链市场竞争格局呈现金字塔形，瑞士拉链品牌 RIRI、意大利拉链品牌LAMPO 发展历史悠久，定位奢侈品市场，日本 YKK、我国伟星股份、华圣达等公司定位中高端市场，我国众多中小规模拉链生产公司，产品集中在中端及低端市场。2024 年我国拉链出口均价为 0.17 美元/米，而拉链进口均价为 1.03 美元/米，为出口均价的6.0倍。以全球拉链市场规模 1000 亿元、我国拉链市场规模500 亿元估算，YKK为拉链行业绝对龙头，占据全球和我国约 20.5%、9.6%的份额，伟星股份占据全球和我国约 4.9%、5.4%的份额。相较 YKK，公司在海外市场方面，市占率提升空间广阔。

复盘 YKK：全产业链布局+产品创新+全球扩张，实现全球拉链市场份额逆袭。YKK 成立于 1934 年，旗下发斯宁事业主营各项服饰辅料产品，包括拉链、按扣及扣具、树脂部件等，现拥有拉链产能 30 亿米。1960 年，YKK占据日本拉链市场 95%的份额，1970 年左右，YKK 超越拉链发明公司TALON，成功实现在全球拉链市场份额的逆袭，全球市场份额超过40%，2003 年，全球市场份额提升至约 60%，2025 财年，YKK 发斯宁事业销售额实现4331 亿日元，2019-2025财年销售额 CAGR 为 4.5%。我们认为，YKK 的成功离不开以下原因：1）生产效率领先，YKK 于 1950 年进口美国拉链生产机器后，与日立公司合作对机器进行钻研改进，生产效率显著提升，产品成本有效降低，目前已形成拉链产业链纵向一体化布局；2）产品创新思维，YKK 起步于金属拉链，但不断进行产品创新，研发出铝合金拉链代替铜金属拉链，1960 年成功实现尼龙拉链机器的生产制造；3）产能全球扩张，作为服装辅料产品，YKK 顺应成衣制造产能转移趋势，进行产能全球扩张，增加东南亚等发展中国家布局，目前在海内外70个国家和地区开展业务。2023 年，YKK 进行组织变更，新设事业战略本部，下设事业企划室与全球市场营销小组，并将营业本部及下属商品战略部转移至越南，以将全球客户的要求不断反应至营业战略中，并灵活运用自身“一体化生产”优势，进一步提升客户满意度。