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伟星股份（002003）研究报告：本土服饰辅料龙头，业绩增长提速。公司概况：本土服饰辅料领头人，21 年以来业绩提速。公司成立于 1988 年， 为国内服饰辅料龙头，截至 21 年拥有产能 116 亿粒钮扣+8.5 亿米拉链、主要分 布在国内（国内/海外产能占比 85%/15%），以国内市场销售为主（国内/海外收 入占比 73%/27%），在全球拥有 20+家分/子公司及 50+家营销网点。公司近年来 持续推进国际化、智能制造战略，21 年以来进入战略成果兑现阶段，业绩增长 提速，21 年营收 33.6 亿元/yoy+34.44%（拉链/钮扣收入占比 55%/41%）、归母 净利 4.5 亿元/yoy+13.22%，22Q1 营收、归母净利分别同比+33.58%、+45.13%。

服饰辅料：随服装箱包行业成长，近年来本土龙头份额提升。作为服装箱包的 辅助子行业，服饰辅料市场规模较小，随服装箱包行业成长，21 年国内拉链+ 钮扣市场规模约 792 亿元、约占服装箱包的 3.1%。15-21 年国内拉链+钮扣市场 规模 CAGR3.1%，处于成熟平稳发展期。市场格局较为分散，20年 CR3约12.6%， 其中龙头 YKK、伟星、浔兴市占率分别为 6.6%、3.7%、2.3%。近年来 YKK 中 国收入体量呈萎缩、本土辅料龙头市场份额提升，13-21 年 YKK 中国（13-20 年）/伟星/浔兴收入 CAGR 分别为-5.6%/+8.3%/+10.7%，市场份额分别从 8.6%/2.9%/1.6%变化至 6.6%/4.2%/2.9%。

公司亮点：国际化+智能制造行之有效，管理优势凸显。1）国际化：产能布局、 营销网络双轮驱动国际化。公司 16 年开始筹建孟加拉工业园、20 年开始筹建 越南工业园，为国内率先布局海外产能的辅料企业，同时进行全球营销网络建 设，积极拓展海外客户，穿透到终端客户目前国际品牌占比达六成以上。2）智 能制造：顺应行业趋势，生产周期大幅缩短。公司较早开始准备数字化转型， 推进“机器换人”项目，15 年开始较大规模投入，16 年起打造“智慧工厂”， 提升生产效率、盈利水平、运营速度、产品品质及稳定性，顺应行业趋势，生 产周期大幅缩短，满足客户快反要求。3）管理优势：股权结构稳定，高管激励 充分。06 年至今先后进行 5 次股权激励，对维持团队稳定及业绩增长起到促进 作用。高管团队管理经验丰富、战略眼光高远，为公司长期稳健发展奠定基础。

发展空间：对标 YKK 空间广阔，品类拓展提供新增长点。1）YKK：全球拉链 龙头，20 年发斯宁事业部销售额 160 亿元、为伟星的 6 倍+，约占全球拉链市 场的 13%-15%。18 年以来增长乏力，为本土辅料龙头提供发展机会及空间。2） 伟星 vs YKK：对比 YKK，伟星在品牌知名度、制造及装备技术等方面存在一 定差距而近年来差距不断缩小，但在快速响应、时尚设计和服务等方面具备较 强竞争优势。客户端，伟星在国际市场、客户拓展及产品单价方面均有较大上 升空间。3）品类拓展：公司具有从钮扣到拉链的品类拓展成功经验，未来有望 复制到其他领域，打开增长空间。21 年 2 月设立织带子公司、发力织带业务， 有望贡献新增长点。