伟星股份研究报告：服装辅料龙头，国际化+高端化推动份额提升.pdf

伟星股份研究报告：服装辅料龙头，国际化+高端化推动份额提升。（1）服装辅料龙头，收入业绩稳健增长。公司成立于 1988 年， 主营钮扣、拉链、金属制品、织带绳带和标牌等服饰及箱包辅料产品， 国内外拥有 8 大生产基地，目前拥有钮扣 116 亿粒年产能、拉链 8.5 亿米年产能。公司实际控制人及一致行动人章卡鹏、张三云，两者合 计持有公司股份 18.45%，公司上市以来推进 5 期股权激励绑定核心 员工，团队稳定，员工持股比例较高。2022 年公司收入/归母净利润 分别为 36.3 亿元/4.9 亿元，04 年-22 年对应复合增速分别为 13.0%/17.0%，收入业绩稳健增长，2023Q1-Q3 公司收入/归母净利润 同比增速分别为 3.1%/2.3%，受全球经济复苏缓慢以及服装类品牌商 去库存节奏影响短期增长承压，出现逐季改善。

（2）服装辅料市场规模大，龙头份额提升大有可为。服装辅料 包括里料、衬料、垫料、填料、缝纫线、扣紧材料（纽扣、拉链等）， 紧扣材料为辅料较大品种。根据公司公告，全球拉链市场规模约 1000 亿元（含箱包），其中国内市场占据 50%左右的规模（根据华经产业研 究），是全球重要的生产国；拉链整体集中度较低，YKK 以约 20%份额 遥遥领先，伟星拉链量价齐升实现份额稳步追赶。根据华经情报网中 国纽扣市场规模约 278 亿元，17 年-22 年复合增速为 4.9%，装饰性 需求+外销驱动增长；伟星为国内龙头，22 年份额为 5.2%，保持相对 稳定。我们认为，服装辅料市场规模大，整体格局仍较为分散，本土 龙头凭借产品优势以及客户基础有望提升份额。

（3）产品力领先、智能化提效、客户服务至上奠定核心优势。 研发方面，公司持续保持高研发投入，近年来研发费用率超过 4%，截 止 22 年拥有国内外发明专利 1139 项，中国辅料行业首家国家级实验 室 CNAS 实验室，建设省博士后科研工作站以及省级企业研究院，强 大的研发沉淀为产品品质以及产品创新奠定基础，在绿色制造方面不 断突破。产品方面，行业头部客户以及领先评审机构认证，为产品品 质背书，推进智能化工厂建设，22 年人均拉链产量为 8.4 万米/年， 14 年-22 年复合增长率为 4.1%，带动人工成本率同期下降 1.7pct， 成本优势突出，同时对客户订单需求最快可实现 3-7 天生产周期，小 批量快交付能力领先。客户服务方面，打造“一站全程”服务，为客 户提供专家型销售服务以及承诺式服务，与全球知名服装家居等品牌 合作，频获客户供应商奖项彰显客户粘性。

（4）海外产能布局助力份额提升，新品孵化打开增量空间。短 期来看，全球鞋服品牌去库周期接近尾声，服装需求整体平稳，有望 带动订单增长，公司 23Q3 收入/业绩加速增长进一步佐证行业回暖。 中长期来看，公司加大产能布局，将新增年产 9.7 亿米高档拉链配 套织带搬迁及服饰辅料、产能年产 2.2 亿米高档拉链产能以及越南拉链纽扣产能，助力国际化进程，提升高端拉链份额；此外，公司 21 年开始发展织带&绳带业务，2022 年/23H1 公司其他辅料业务增速分 别为 31.6%/25.2%，借助拉链、纽扣等业务良好的客户基础以及渠道 协同，未来有望快速增长打开增量空间。