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  • 晨光文具深度解析：守正出新，国民文具第一品牌向文创巨头稳步前进.pdf

    • 6积分
    • 2021/03/11
    • 1056
    • 新时代证券

    深耕文具行业三十载，成就国民文具第一品牌。公司是文具行业龙头，在书写工具领域市占率将近20%，远超行业第二名。主营业务为传统核心业务（书写工具、学生文具、办公文具）与新兴业务（科力普、生活馆、九木杂物社）。2019年营业收入111.41亿元，同比增长30.53%；归母净利润10.6亿元，同比增长31.39%，增速显著优于行业平均，总体规模与成本优势、对上游议价能力超越同行。截至2020Q3，书写工具、学生文具与办公文具（含直销）占比分别为18.69%、20.14%、44.54%，新兴业务中，零售大店处于扩张阶段，其中九木杂物社商业模式基本成熟，未来收入与盈利将持续贡献增量。文具行业：消费升级驱...

    标签： 文具 办公文具 晨光文具

  • 北方稀土深度解析：全球轻稀土龙头-稀土重塑，北方伊始.pdf

    • 6积分
    • 2021/03/11
    • 1165
    • 中泰证券

    北方稀土目前是全球最大的稀土生产、科研、贸易基地，龙头地位毋庸置疑。公司建有稀土选矿、冶炼分离、深加工、应用产品、科研等完善的稀土工业体系，能够生产稀土原料、稀土功能材料、稀土应用产品等门类齐全的稀土产品。目前公司冶炼分离产能8万吨/年、稀土金属产能1万吨/年，稀土原料产能位居全球第一，轻稀土（氧化镨钕）全球市占率30%左右；稀土功能材料中磁性材料合金3.0万吨/年，产能居全球第一；抛光材料产能14000吨/年、贮氢合金3000吨/年，发光材料1000吨/年。稀土行业重塑：已然完成从“量变”到“质变”。1）新能源汽车带来稀土需求持续放量：当前全球新能源汽车产销量已经迈入400-500万辆门槛，...

    标签： 稀土 有色金属 北方稀土

  • 量化投资专题报告：多因子系列之十五，分析师盈利修正后的股价漂移

    • 5积分
    • 2021/03/10
    • 882
    • 国盛证券

    本报告研究了分析师盈利修正后股价漂移（PFRD）带来的超额收益。我们从盈利修正的大小和质量出发，使用事件研究的方法，分析了影响PFRD的因素，并使用这些因素对不同盈利修正事件的超额收益进行预测，最终生成月频因子。不管从线性的角度，还是从头部筛选的角度，该因子相对于传统的一致预期盈利修正因子有着明显的增量信息。盈利修正事件获取的是市场对新信息的反应不足。我们使用了包括点评报告在内的所有报告相对于其上次报告的盈利修正数据，希望获取这些报告中分析师对非结构化信息的处理所带来的超额收益。由于分析师的预测整体偏乐观，平均来看，盈利修正的均值显著为负。盈利修正的大小与盈利修正的超额收益正相关。我们测试了不...

    标签： 量化投资 投资策略

  • 利率债专题研究报告：当谈论现代货币政策框架时，我们在谈论什么

    • 6积分
    • 2021/03/10
    • 1555
    • 中信证券

    我们从目标、工具和传导机制三个层面对现代货币政策框架进行了论述。在目标层面，现代货币政策的主旋律是更加注重实体经济；在工具层面，现代货币政策的核心是量价分离，价格型工具主要是曲线调控和预期引导，数量型工具则要保持总量适度，利用结构性货币政策直达实体经济。在传导机制层面，以改革疏通传导渠道，持续深化利率和汇率市场化，既要打破利率“地板”，也要打破汇率“天花板”。现代货币政策最终目标与中介目标的核心是更加注重实体经济。现代货币政策的最终目标相比传统货币政策的最终目标在同样强调币值稳定的基础上，在高质量发展的指引下，不刻意强调经济增长速度，转而以服务实体经济为导向更加重视就业，同时兼顾金融稳定。数量...

    标签： 利率债 利率 货币政策

  • 在线教育行业专题研究：素质教育，百舸逐浪争蓝海

    • 6积分
    • 2021/03/10
    • 1439
    • 中金证券

    素质教育资本集中度提升，小巨头规模初显。2020年，素质教育一级市场投资融资金额再创新高，且资本逐渐集中，意味着部分细分赛道的企业已经初具规模，行业排位初显。同时，好未来、新东方等头部公司纷纷布局素质教育。素质教育市场规模或与K12学科辅导规模相当。根据我们估算，当前素质教育市场规模不及K12学科辅导的一半，但是未来有很高的增长空间。我们模拟了三种场景估算，在乐观场景下素质教育市场规模与K12学科辅导市场规模相当。未来市场成长空间基于三个主要因素：1）用户横跨学前至K12，规模基数大：我们预计3-18岁在学人数到2025年将稳步增长到2.5亿，同时我国政府和家庭对教育的重视程度越来越高，入学率...

    标签： 在线教育 素质教育 K12

  • 嘀嗒出行专题研究报告：顺风车领导者嘀嗒出行，享共享出行红利

    • 6积分
    • 2021/03/10
    • 1451
    • 国泰君安证券

    嘀嗒出行通过顺风车切入网约车市场，并布局出租车网约业务开拓新的增长点。截止2020H1，嘀嗒出行顺风车业务已覆盖全国366个城市，拥有1.8亿名注册用户和980万名认证私家车主，2019年顺风车搭乘次数达1.79亿次，市场份额达66.5%。出租车网约业务2018年开始启动，在2020H1已覆盖86座城市，2019年搭乘次数达110万次。嘀嗒出行在顺风车和出租车网约业务双管齐下，6年时间成长为国内网约车龙头。国内私人载客汽车数量和效率错位，网约车发展潜力巨大，顺风车最具性价比。2019年我国私人载客汽车保有量达2.07亿辆，超过美国、日本等发达国家，但同期我国每千人私人载客汽车仅148辆，远低于...

    标签： 顺风车 共享出行 网约车

  • 深度解读京东物流招股说明书

    • 8积分
    • 2021/03/10
    • 3729
    • 中信证券

    京东物流定位在科技驱动的供应链解决方案及物流服务商，京东商品导流的仓配快递业务支撑公司稳健增长，同时2017年开始公司转型三方物流公司，对外提供多种物流服务及行业供应链解决方案。对比顺丰，京东物流收入体量为顺丰的45%，同时盈利稍弱、人员属性重、资产属性较轻、科技研发投入大、仓储布局占优。我们认为京东物流上市可能会重塑快递物流行业估值体系，进一步拔高龙头估值。京东物流定位科技驱动的供应链解决方案及物流服务商，仓储及科技是两大利器。京东物流诞生于京东商城仓配，2017年从1PL转型3PL，为外部客户企业提供供应链解决方案及物流服务。公司定位为综合物流供应商，为企业客户提供快递、快运、冷链、仓储、...

    标签： 京东物流 上市

  • 快递行业研究报告：东南亚电商物流市场，中国快递国际化第一站

    • 6积分
    • 2021/03/10
    • 2119
    • 广发证券

    中国制造业升级以及产业转移有望为我国快递出海打开空间。疫情的冲击后，中国“工程师红利”和东南亚“低成本替代”优势也将更加明显，中国有望向中高端制造业转型。我们看好中国快递出海的三大重要机遇：第一，包括东南亚国家在内的新兴市场的本地快递业务；第二，跨境电商；第三，中国制造业出海。高经济增长驱动消费力提升，智能手机普及引起消费行为变化，线上购物逐渐兴起。2020年，东南亚6国（印尼、越南、泰国、马来西亚、菲律宾、新加坡）本土电商市场规模同比增速超过50%。需求端推动电商物流市场规模快速增长，据UKABC（UK-ASEANBusinessCouncil）预计，2018-2022年间越南电商物流市场规...

    标签： 电商 物流 快递

  • 基金产品专题研究：主动型基金业绩归因视角下的选股策略

    • 5积分
    • 2021/03/10
    • 717
    • 广发证券

    简单复制主动型基金高权重重仓股并不能捕获主动型基金超额收益：2004年以来，偏股型基金指数相比沪深300指数具有约4%的年化超额收益，并且主动型基金的换手率水平较低，因此主动型基金作为主动管理能力，其持仓具有较高的研究价值。但若简单地根据季报披露持仓选取主动型基金配置权重最高的前50只个股构建复制策略，组合表现跑输偏股型基金指数，难以捕获基金经理的选股能力。基于绩优组合中的选股能力构建选股框架：基于广发金工现有的选基研究框架，我们以规模因子、索提诺比率、FF3-alpha因子、alpha稳定性因子合成选基因子，优选前10%的基金构成绩优基金组合。在绩优基金组合的基础之上，考虑到基金经理在BF模...

    标签： 公募基金 投资

  • 机构投资者行为研究专题报告：如何把握与利用公募基金对后市的真实态度？

    • 5积分
    • 2021/03/10
    • 837
    • 中银证券

    新成立的偏股型基金权益仓位较老基金产品更能反映基金经理对A股市场未来的态度。实证可知：1）新老基金的权益仓位同期变动对当期股指涨跌的相关性普遍高于对下期股指的涨跌相关性，且老基金整体优于新基金。2）新基金的季度权益仓位变动方向对下个季度股指涨跌方向预测效果优于老基金产品，且“净资产加权权益仓位”的预测效果优于“简单平均仓位”和“仓位中位数”。对上述现象的解释：基金仓位变动可拆解为基金经理“对当期市场的应对”与“对未来的预期”两部分。新老产品通常都会赋予“应对当前市场”较高的权重，因此两者较同期的股票变动相关性均高于对于下期股指的变动。老产品更关注对当前市场的应对，新产品对未来的预期权重通常会更...

    标签： 机构投资者 公募基金

  • 机构投资者行为研究专题报告：债市机构投资者行为全景分析（下）

    • 5积分
    • 2021/03/10
    • 1334
    • 中原证券

    口行、农发债市场配置属性明显，广义基金在口行、农发债上的持仓变动与城商行负相关性比较高，可能意味着城商行更偏好委托基金作为口行、农发债的投资通道。对于银行类金融机构来说，同业存单属性可能更接近头寸调剂工具而非投资工具，各类银行机构的存单持仓都表现出一定的周期性特质，波动范围相对稳定，但机构之间行为关联性很弱。大行的利率资产受发行规模驱动，因此在仓位变化上整体表现出年中高，年末年初（20年1月天量地方债供给除外）低的特质，与利率债供给的季节性保持一致。城商行的利率资产仓位变化表现出年初低年末高的明显季节性，可能开年更偏好投放信贷资产，但近年该特征的幅度已显现出减弱态势。21开年城商行大幅减持国债...

    标签： 机构投资者 债市 银行 利率

  • 电力设备行业研究报告：电车产品+政策双引擎驱动，光伏基本面稳中向好

    • 5积分
    • 2021/03/10
    • 798
    • 安信证券

    新能源汽车：三大市场双轮驱动逻辑不改，电动化大势所趋。美国方面，拜登领导的政府支持以绿色新政为核心的经济刺激政策，在此基础上，美国税收抵免政策有望重启，政府用车的电动化也已经开启，叠加最受美国地区青睐的电动皮卡和SUV车型今年将开始集中推出，我们认为美国市场有望迎来爆发。中国方面，新能源车景气度持续上行，尤其，在产品驱动下，私人消费占比提升，目前，包括合资车企、自主品牌、新势力和外资车企仍在持续推出优质车型。2020年下半年以来，有超20款涵盖SUV、轿车和微型车类别的车型陆续在中国新能源车市场上市，随着优质供给的持续增加，中国新能源车市场的产品驱动将提速。而在政策方面，中国区别于往年，补贴退...

    标签： 能源 电力设备 光伏

  • 传媒互联网行业：视频号，腾讯短视频战场新价值

    • 6积分
    • 2021/03/10
    • 1500
    • 信达证券

    微信视频号诞生迅速获得流量赋能，成为腾讯短视频、营销业务的新可能。微信视频号自1月上线以来，不断更新换代，依靠微信这一强大的社交平台，至今其内容和商业生态基本完成，并在2020年6月，视频号日活用户超越2亿。视频号主要采用基于社交关系的分发推荐模式，受益于微信强大的社交关系链，这成为视频号的最大优势。依托微信生态下产品内容、社交分发、商业化共振，我们认为视频号有望成为微信生态的重要基础设施之一。抖音、快手、微信视频号各有特色，视频号依靠微信流量平台为腾讯短视频补上业务短板。1、用户结构：抖音、快手、微信视频号的用户涵盖10岁以上群体，用户逐渐全民化、大众化。短视频用户对社交应用的使用进一步向头...

    标签： 视频号 短视频 营销 微信电商

  • 微信电商SaaS专题报告：微信电商SaaS进入配置区间，视频化电商化趋势和估值探讨.pdf

    • 5积分
    • 2021/03/10
    • 1471
    • 西部证券

    目前电商、短视频市场格局是什么样?阿里等成熟电商平台仍占大头，微信电商仍有较大发展空间;快抖与视频号竞争格局已打开，视频号潜在发展空间巨大。1)公开数据预测阿里系、拼多多、京东GMV2020年分别达到6.93、1.7、2.88万亿元，同期小程序GMV有2万亿元;社零各个行业来看，高频消费类产品目前线上化率已经达到一半以上，众多品牌开始拓展私域生态，低频消费类产品例如汽车、医药和石油线上化率较低，但仍有微信可开发的空间。2)目前看，视频号日活用户2.8亿，对比快手的3.5亿和抖音的5.8亿还有发展空间。3)用户使用时长方面，目前视频号不到20分钟，抖音快手差不多80分钟。通过对标快抖广告收入和电...

    标签： 微信电商 SaaS 电商

  • 减隔震行业专题报告：建筑业减碳利器—减隔震技术.pdf

    • 4积分
    • 2021/03/10
    • 1272
    • 太平洋证券

    减隔震行业专题报告：建筑业减碳利器—减隔震技术。“减隔震技术”是建筑业“降碳”利器，渗透率10%假设下每年可降碳1047万吨以上。我国“二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，2060年前实现碳中和”，我国作为温室气体排放第一大国家，加速减排目标推进势在必行。减隔震作为一种新技术自“汶川地震”后快速发展，按照我国《建筑抗震设计规范》，“减隔震技术”由于可以吸收地震能量，建筑物上部结构可实现降度设计(地震烈度是结构设计的最重要依据之一)，可以显著降低钢材、水泥的用量，从我们列举的实际案例来看，8度区可减少钢材使用量30%左右;9度区可减少钢材使用量40%左右。我们估算，减隔震渗透率每提高10%，...

    标签： 建筑业 房地产 减隔震
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