2025年公募纯债与混合资产策略基金二季报：纯债基金重仓久期上升，含权品种增科技减消费

市场概况

2025年二季度，债券市场整体呈现利率下行、波动收敛的特征，股票市场震荡上行，全市场广义固收类基金*规模回升。截至二季度末，规模合计9.73万亿，较上季末上升5.85%，数量合计4363只增加30只。二季度货币基金规模增加6.79%，季末规模14.23万亿。

具体来看，纯债基金规模合计7.64万亿，较上季末增加6.23%，数量合计2450只，较上季末增加34只中长债基金规模环比上升4.45%，数量环比新增30只;短债基金规模上升17.57%，数量较上季度增加4只。

混合资产策略基金规模合计2.09万亿，较上季末增加4.49%，一级债基规模环比涨幅靠前，增加13.19%，二级债基规模上升4.90%。

截至2025年二季度末，广义固收类基金规模排名前三的公司分别为易方达基金、博时基金、广发基金，季末规模分别为3649亿元、3545亿元、3436亿元，较上季末规模分别+5.95%、-0.35%、+6.65%，易方达基金排名较上季度未上升2位，广发基金排名较上季度未上升1位。排名前二十的基金公司中，本季度固收规模涨幅最大的为景顺长城基金(本季度排名第12)，规模环比增长20.09%，排名较上季度上升2位。

截至2025年二季度末，混合资产策略基金规模排名前三的公司分别为易方达基金、招商基金、景顺长城基金季末规模分别为2120亿元、1039亿元、941亿元，较上季末分别+3.98%、-9.78%、+24.87%，景顺长城基金排名较上季度未上升3位。排名前二十的基金公司中，本季度规模涨幅最大的为兴业基金(本季度排名第17)，规模环比增长44.42%，排名较上季度上升3位。

2025年二季度主要受到净值上涨的影响，二级债基规模上升1.85%，偏债混合型基金规模增长0.02%，基金份额净申购率分别为+0.28%和-1.51%。

从风险收益特征维度看，中低含权仓位的二级债基及偏债混合型基金受到资金青睐，有效含权仓位在[0,15%、[15,25%及25%以上的规模分别+8.25%、-0.09%和-3.17%，净申购率分别为+3.63%、-0.69%和-4.24%。

业绩表现

2025年二季度，在货币政策节奏变化海外事件驱动等多因素作用下，债市收益率高位回落后低位震荡。股票市场呈现震荡上行，有一定结构分化，转债指数表现好于多数股票指数。二季度纯债与固收+基金均录得正收益可转债型基金收益最佳，回报均值为3.44%。

风险控制上，纯债策略基金因几乎没有含权风险暴露，其季度最大回撤均值表现优于混合资产策略基金。对混合资产策略基金而言，2024年二季度回撤表现最佳的为一级债基，回撤均值-0.27%;回撤幅度最大的为可转债基金，回撤均值-5.90%。

资产配置

二季度债券在外围关税冲击和流动性宽裕的双重影响下迎来修复行情，利率债率先降至年内低点附近后进入横盘震荡，信用债相对表现强势，信用利差压缩至低位。短期纯债型基金债券仓位均值109.00%，较上季度(106.14%)有所上升;中长期纯债型基金债券仓位均值114.25%，较上季度(110.34%)有所上升季度纯债基金利率仓位拾升，信用仓位微涨。短期纯债型基金信用债仓位均值84.68%，较上季度(84.40%)略有上升，利率债仓位均值20.65%，较上季度(19.15%)有所上升。中长期纯债型基金信用债仓位均值58.62%，较上季度(59.58%)略有下降;利率债仓位均值50.35%，较上季度(47.39%)有所上升。

截至2025年二季度末，一级债基债券仓位均值110.24%，较上季度(104.26%)明显上升。

券种配置上，信用债仓位均值72.53%，较上季度(71.35%)有所上升;利率债仓位均值26.60%较上季度(23.85%)有所上升;可转债仓位均值6.37%，较上季度(6.32%)略有上升。

二季度股票市场走出“V”字型走势，金融、科技、新消费等主题有较好表现，混合资产策略基金股票仓位较上季度变化不大，债券仓位上升。截至2025年二季度末，二级债基股票仓位均值10.93%，较上季度(10.59%)略有上升;债券仓位均值93.13%，较上季度(89.36%)有所上升。偏债混合型基金股票仓位均值18.89%，较上季度(19.01%)略有下降;债券仓位均值78.57%，较上季度(75.47%)有所下降。

二季度转债市场跟随股票市场震荡上行，中证转债指数上涨3.77%，混合资产策略产品转债仓位下降。二级债基转债仓位均值5.90%，较上季度(6.84%)有所下降;偏债混合型基金转债仓位均值为5.55%，较上季度(5.72%)略有下降。

截至2025年二季度末，可转债基金股票仓位均值12.21%，较上季度(12.67%)微降;债券仓位均值96.80%，较上季度(93.88%)有所上升。相对转债风格型基金股票仓位均值14.08%，较上季度(14.38%)微降;债券仓位均值88.46%，较上季度(87.29%)略有上升。

可转债型基金和转债风格型基金转债仓位较上季度上升。截至2025年二季度末，可转债基金转债仓位均值91.09%，较上季度(87.74%)有所上升;相对转债风格型基金转债仓位均值61.01%，较上季度(58.70%)有所上升。

持仓特征

二季度末纯债基金整体杠杆率较上季度末抬升。截至2025年二季度末，短期纯债型、中长期纯债型基金季末平均杠杆率分别为113.72%(涨幅2.17%)、119.72%(涨幅2.08%)。

二季度末混合资产策略基金杠杆率较上季度末有所上升。具体来看，一级债基、二级债基、偏债混合型基金、灵活配置-偏债型基金、可转债基金杠杆率分别上升3.67%、2.02%、1.71%、2.13%和2.10%，转债风格型基金杠杆率下降1.18%。

纯债基金重仓券久期较上季度上升。截至2025年二季度末，从前五大重仓券规模加权久期均值的维度来看，短期纯债型基金为1.35年，较上季度(1.09年)有所上升;中长期纯债型基金为2.91年，较上季度(2.50年)有所上升。

从久期分布上来看，短债基金和中长债基金久期分布在(7，10]年和10年以上区间内的数量规模上涨较多短期纯债型基金前五大重仓券中久期分布在(0，1]年区间内的数量规模最多，中长期纯债型基金中久期分布在(1，3]年区间内的数量规模最多。

混合资产策略基金重仓券久期较上季度上升。截至2025年二季度末，从前五大重仓券规模加权久期均值的维度来看，混合债券型一级基金为4.59年，较上季度(2.98年)明显上升;混合债券型二级基金为4.96年较上季度(2.90年)明显上升。

从久期分布上来看，一级债基、二级债基久期分布在10年以上区间内的规模上涨较多;混合债券型一级基金和混合债券型二级基金前五大重仓券中久期分布在(0，1年和(1，31年区间内的数量规模较多。

二季度债券走出震荡偏强走势，信用债表现优于利率债，长久期好于短久期，短债和一级债基前五大重仓券中信用评级为AAA的占比有所抬升，中长债和二级债则有所下降。

截至2025年二季度末，短债基金前五大重仓券中，信用评级为AAA的重仓券规模较上季度有所上升，前五大重仓券中信用评级为AAA的城投规模上升，信用评级为AA+和AA的城投规模下降;中长债基金前五大重仓券中，信用评级为AAA的重仓券规模略有下降，前五大重仓券中各信用评级重仓城投规模均较上季度有所下降，AAA和AA+城投规模降幅较多。

截至2025年二季度末，一级债基前五大重仓券中，信用评级为AAA的重仓券规模较上季度有所上升，级债基信用评级为AAA的重仓券规模较上季度有所下降。一级债基和二级债基前五大重仓券中，各信用评级重仓城投规模均较上季度有所下降，AAA城投规模降幅显著。

2025年二季度，宏观经济延续温和修复态势，市场流动性保持合理充裕，为权益市场提供了相对稳定的环境，A股市场呈现结构性行情，红利和中小市值活跃上涨。混合资产策略基金(二级债基、偏债混合型基金)二季度重仓持股中科技和金融板块占总重仓市值比环比增加较多，消费和制造板块环比下降较多。

截至2025年二季度末，二级债基重仓持股中，周期板块占总重仓市值比最高(占比27.52%)医药板块占总重仓市值比最低(占比6.83%);科技板块占总重仓市值比环比增加最多(增加5.92%)，消费板块占总重仓市值比环比下降最多(下降5.60%)。

截至2025年二季度末，混合债券型二级基金重仓持股市值排名前三的分别为紫金矿业、宁德时代、招商银行，占重仓股总持仓市值比例分别为3.64%、2.86%、2.73%。混合债券型二级基金重仓持股市值排名前十个股较上季度有1只发生调整，排名前二十个股较上季度有6只发生调整。

截至2025年二季度末，偏债混合型基金重仓持股市值排名前三的分别为腾讯控股、美的集团、宁德时代，占重仓股总持仓市值比例分别为5.04%、3.42%、3.26%。偏债混合型基金重仓持股市值排名前十个股较上季度未发生调整，排名前二十个股较上季度有2只发生调整。

截至2025年二季度末，转债风格型基金转债持仓市值排名前三的分别为兴业转债、浦发转债、上银转债占转债总持仓市值比例分别为6.57%、5.15%、3.31%。持仓市值排名前二十的个券中占转债总持仓市值比例增加较多的为和邦转债(农化制品，增加0.95%)、柳工转2(工程机械，增加0.82%)、兴业转债(股份制银行，增加0.39%)。

报告节选：

编辑：火腿肠