2025年主动债券型基金三季报：降杠杆减久期，二级债基权益端增持科技和新能源板块

一、 主动债券型基金规模与发行情况

1.1 规模变化：基金总规模环比下降，混合二级债基规模增加

主动债券型基金数量较上季末增加 1.4%。截至 2025 年三季末，主动债券型基金合计3349 只（剔除摊余成本法基金），环 比增加 1.4%。其中，中长期纯债型基金 1929 只，短期纯债型基金 363 只，混合一级债基 421 只，混合二级债基 636 只， 中长期纯债型基金、混合一级债基、混合二级债基数量环比分别上升 0.8%、1.7%、3.8%，短期纯债型基金环比下降 0.3%。

主动债券型基金规模较上季末下降 3.5%，其中混合二级债基规模大幅上升 61%。截至 2025 年三季末，主动债券型基金规 模 7.68 万亿元，环比下降 3.5%。其中，中长期纯债型基金、短期纯债型基金、混合一级债基规模分别下降 11.1%、18.0%、 1.0%，混合二级债基规模较上季末大幅上升61.1%。

1.2 基金发行：混合二级债基发行数量及规模明显上升

主动债券型基金发行数量上升，混合二级债基发行数量占比高。2025 年三季度共发行主动债券型基金 75 只，相较上季度增 加 11 只，增幅 17.2%。其中，中长期纯债型基金发行 23 只，短期纯债型基金发行 3 只，混合一级债基发行15 只，混合二 级债基发行 34 只。

发行总规模环比下降，混合一级债基和混合二级债基发行规模上升。2025 年三季度主动债券型基金发行规模共计 504.1 亿 元，环比下降 39%；其中，中长期纯债型基金、短期纯债型基金发行规模分别为172.0 亿元和 4.2 亿元，发行规模较上季度 下降；混合一级债基、混合二级债基发行规模分别为 113.2 亿元和 214.7 亿元，环比上升 37.8%和 39.5%。

二、 主动债券型基金业绩表现

2.1 国债收益率上行，短期纯债基金业绩表现优于中长期纯债基金

三季度国债收益率上行，短期纯债基金业绩表现优于中长期纯债基金。2025 年三季度期间，1 年、3 年、5 年、7 年、10年、 30 年期国债到期收益率分别上行 3bp、12bp、10bp、16bp、22bp 和 39bp；利率上行背景下，中长期纯债基金业绩表现不 佳；三季度短期纯债基金指数收益率为 0.16%，中长期纯债基金指数收益率为-0.37%。

2.2 权益资产带动下，含权益产品表现更优

三季度在权益资产带动下，二级债基表现较优。2025 年三季度，在权益端资产的带动下，混合一级债基指数收益率为 0.64%， 最大回撤为-0.50%；混合二级债基指数收益率为3.18%，最大回撤为-0.73%。

三、 主动债券型基金持仓分析

3.1 中长期纯债基金：降杠杆减久期，债券仓位普遍下降

定开式、开放式中长期纯债基金杠杆率下降。截至 2025 年三季末，定开式中长期纯债基金的组合杠杆率中位数为 112.6%， 较上季末下降 7.9%；开放式中长期纯债基金的组合杠杆率中位数为109.0%，较上季末下降 5.6%。

定开式、开放式中长期纯债基金债券仓位均下降。截至2025 年三季末，定开式中长期纯债基金的债券仓位中位数为 111.6%， 较上季末下降 7.1%；开放式中长期纯债基金的债券仓位中位数为 107.0%，较上季末下降 4.9%。

券种配置上，定开式和开放式债基均减持利率债和信用债。截至 2025 年三季末，定开式中长期纯债基金的信用债仓位中位 数为 83.5%，较上季末下降 4.7%，利率债仓位中位数为 26.6%，较上季末下降 2.6%；开放式中长期纯债基金的信用债仓位 中位数为 76.0%，较上季末下降 3.2%，利率债仓位中位数为31.6%，较上季末下降 1.1%。

信用债细分品种上，定开式、开放式中长期纯债基金均减持金融债。截至 2025 年三季末，定开式中长期纯债基金的金融债 仓位中位数为 22.2%，较上季末下降 1.4%；开放式中长期纯债基金的金融债仓位中位数为 14.6%，较上季末下降 3.0%。

定开式、开放式中长期纯债基金重仓券久期下降。截至 2025 年三季末，定开式中长期纯债基金的前五大重仓债券加权久期 中位数为 3.21 年，较上季末下降 0.79 年；开放式中长期纯债基金的前五大重仓债券加权久期中位数为 3.09 年，较上季末 下降 0.90 年。

3.2 短债型基金：降杠杆减久期，金融债仓位下降

短债型基金组合杠杆率中位数较上季末下降 4.2%。截至 2025 年三季末，短债型基金的组合杠杆率中位数为 108.6%，较上 季末下降 4.2%。

债券仓位中位数较上季末下降 5.6%。截至2025 年三季末，短债型基金的债券仓位中位数为105.3%，较上季末下降 5.6%。

券种配置上减持利率债和信用债，细分券种上金融债仓位下降。截至2025年三季末，短债型基金的信用债仓位中位数94.2%， 较上季末下降 4.3%；利率债仓位中位数 9.5%，较上季末下降 0.1%；细分券种方面，金融债仓位中位数 13.5%，较上季末 下降 2.3%。

短债型基金重仓券久期较上季末下降。截至 2025 年三季末，短债型基金的前五大重仓券加权久期中位数 0.92 年，较上季末 下降 0.22 年。

3.3 混合一级债基：降杠杆减久期，可转债仓位上升

混合一级债基的组合杠杆率和债券仓位中位数较上季末均下降。截至 2025 年三季末，混合一级债基的杠杆率中位数为 107.8%，较上季末下降 7.3%；债券仓位中位数为 103.8%，较上季末下降 7.5%。

券种配置上减持信用债和利率债，细分券种上金融债仓位小幅上升。截至 2025 年三季末，混合一级债基的信用债仓位中位 数 87.7%，较上季末下降 2.3%；利率债仓位中位数 14.4%，较上季末下降 3.0%；金融债仓位中位数 21.9%，较上季末小幅 上升 0.3%。

可转债仓位中位数抬升。截至2025 年三季末，混合一级债基的可转债仓位中位数3.29%，较上季末上升 0.60%。

重仓券久期较上季末下降。截至 2025 年三季末，混合一级债基的前五大重仓券加权久期中位数为 2.80 年，较上季末下降 1.29 年。

3.4 混合二级债基：股票仓位继续抬升，增持科技和新能源板块

组合杠杆率中位数较上季末下降。截至 2025 年三季末，混合二级债基的组合杠杆率中位数为107.8%，较上季末下降 4.1%。

大类资产配置方面，债券仓位下降，股票仓位上升。截至 2025 年三季末，混合二级债基股票仓位中位数 14.59%，较上季 末上升 1.80%，债券仓位中位数 87.46%，较上季末下降 4.90%。

可转债仓位中位数较上季末下降。截至 2025 年三季末，混合二级债基的可转债仓位中位数 1.59%，较上季末下降 2.02%。

重仓券久期较上季末下降。截至 2025 年三季末，混合二级债基的前五大重仓券加权久期中位数为 2.89 年，较上季末下降 0.91 年。

三季度增持电子、电力设备和传媒等板块，银行、公用事业、交通运输等板块遭减持。混合二级债基 2025 年三季度在电子、 电力设备、传媒、有色金属、商贸零售行业的重仓配置增幅居前，较上季度末持仓占比分别增加 4.60%、2.43%、1.82%、 1.58%、1.43%；三季度重仓股减持前五大行业分别为银行、公用事业、交通运输、食品饮料、家用电器，较上季末持仓占 比分别减少 4.71%、2.76%、2.00%、1.98%和 0.93%。

从重仓股持仓市值来看，紫金矿业是第一大重仓股，前十大重仓股的重仓规模均有上升。截至 2025 年三季末，混合二级债 基重仓持有紫金矿业规模 43.44 亿元，是第一大重仓股，重仓持有市值较上季末上升 19.77 亿元。前十大重仓股的重仓规模 均有上升，其中宁德时代、阿里巴巴-W 的重仓持有规模增加超过 20 亿元。

宁德时代、阿里巴巴-W 等个股增持幅度居前，长江电力、招商银行等个股遭减持。截至 2025 年三季末，混合二级债基重 点增持宁德时代、阿里巴巴-W、紫金矿业、腾讯控股、中际旭创，增持规模超 14 亿元；长江电力、招商银行被减持规模较 大，均超 6 亿元。

编辑：火腿肠